投產(chǎn)高峰已過,需求并未下滑
2008年11月美國推出QE,全球大宗商品開始大幅上漲,以此作為一個時間節(jié)點(diǎn),PTA花了七年時間,走出了一個大的頭肩形態(tài)。年初,受國際原油價格持續(xù)單邊下挫的影響,PTA期貨再次暴跌,主力1605合約最低報(bào)收于4220元/噸,已經(jīng)有效跌破4260元/噸的前期低點(diǎn)。從技術(shù)分析的角度來看,PTA價格的下行通道已經(jīng)被打開,繼續(xù)下跌的空間很大,完全可以采取背靠前低做空的策略,做到小虧損博大收益。而從基本面的角度考慮,PTA該如何操作呢?
想弄清未來PTA期貨何去何從,首先要弄清價格下跌的邏輯。2011年以來,投資過熱使得PTA產(chǎn)能增加迅猛,而由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致化纖行業(yè)下游需求增速放緩,PTA市場供需失衡。而這,是PTA價格由盛轉(zhuǎn)衰的最根本原因。2014年下半年原油價格的暴跌,更是加速了PTA價格的下行。至于棉花價格下挫對于替代品PTA的沖擊,則更多體現(xiàn)為“落井下石”。
從目前的情況看,由化纖行業(yè)相對于其他化工行業(yè)更不景氣,其去產(chǎn)能動作相較于其他行業(yè)也來得更快一些。國內(nèi)第四大PTA生產(chǎn)商遠(yuǎn)東石化的破產(chǎn)清算可以看成PTA行業(yè)去產(chǎn)能的開端。第三大生產(chǎn)商翔鷺石化在漳州的450萬噸產(chǎn)能由于中石化計(jì)劃收購,目前處于停產(chǎn)狀態(tài)。其他小型企業(yè)的裝置大多處于停滯狀態(tài)。相對的,2016年P(guān)TA新增產(chǎn)能僅320萬噸,產(chǎn)能增速大幅放緩。整個行業(yè)經(jīng)營困難,后續(xù)很難再有新產(chǎn)能投入。可以認(rèn)為,PTA的供給基本穩(wěn)定,即便有波動,也是只會少不會多。
從需求端來看,雖然美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁,但是不論是國內(nèi)還是國內(nèi)紡織品主要出口地歐元區(qū),經(jīng)濟(jì)都持續(xù)低迷,這意味著PTA整體需求增速仍將放緩。不過,需要強(qiáng)調(diào)的是,需求下滑和需求增速下滑是兩個完全不同的概念,需求增速下滑,說明需求增加的速度變慢,這不同于需求下滑。
此外,頁巖油引起的供需失衡造成了原油價格的崩潰,但目前原油價格已經(jīng)在30美元/桶附近,如果跌破20美元/桶,到達(dá)頁巖油可變成本之下,那么頁巖油生產(chǎn)企業(yè)就將大規(guī)模停產(chǎn)。屆時,為了實(shí)現(xiàn)原油自給目標(biāo),美國將進(jìn)行干預(yù),因此原油價格下跌空間不宜看得過深。
通過上文的論述,筆者認(rèn)為,PTA投產(chǎn)高峰期已經(jīng)過去,而隨著去產(chǎn)能的展開,供給過剩最嚴(yán)重的時期也已經(jīng)過去。受制于經(jīng)濟(jì)的疲軟,下游需求放緩在短時間內(nèi)很難改變,但是只要需求沒有下滑,就意味著需求仍然是增加的,因此從趨勢上來看,PTA的整體供需格局正在好轉(zhuǎn)。
短期來看,PTA企業(yè)的開工率維持在70.31%,屬于近兩年的高位,但是隨著價格的走弱,部分企業(yè)開始或計(jì)劃停產(chǎn)。寧波三菱70萬噸產(chǎn)能和逸盛石化寧波220萬噸產(chǎn)能1月15日前后開始檢修。如果后期PTA價格繼續(xù)走低,那么將有更多的PTA企業(yè),特別是中小型企業(yè)計(jì)劃檢修,新一輪的限產(chǎn)保價也將隨之展開。
此外,下游聚酯企業(yè)的PTA庫存非常低,平均只有3—4天的用量,PTA供給下降的話,聚酯企業(yè)可能會開始補(bǔ)庫。因此,PTA價格有望重新站上4300元/噸的平臺,近期的操作思路以超跌反彈為主。
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