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　　新疆棉產(chǎn)量超預(yù)期

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年2月初新疆累計加工皮棉約397萬噸，高于此前市場普遍預(yù)期的產(chǎn)量上限380萬噸。我們預(yù)估，2月底前內(nèi)地棉花將供過于求約130-140萬噸。

　　2016年11月22日發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布公告：今年新棉上市期間（目前至明年2月底）不安排儲備棉輪入，2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止時間暫定為8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排。若3月6日儲備棉按計劃輪出，則后期棉價將面臨較大下行壓力。

　　新疆棉產(chǎn)量約405萬噸

　　數(shù)據(jù)顯示，2016/17年度前5個月，2016年9月-2017年1月新疆累計加工皮棉376萬噸，按照2015/16年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，新疆棉花產(chǎn)量約405萬噸；按照2014/15年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，新疆棉花產(chǎn)量約406萬噸，兩者相差不大。

　　2016/17年度前5個月，2016年9月-2017年1月內(nèi)地累計加工皮棉69.3萬噸，按照2015/16年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，內(nèi)地棉花產(chǎn)量約94萬噸；按照2014/15年度加工進(jìn)度及最終產(chǎn)量推算，內(nèi)地棉花產(chǎn)量約157萬噸，兩者相差較大。考慮到2016/17年度國內(nèi)棉價高企，棉農(nóng)交售進(jìn)度相對較快，預(yù)計內(nèi)地棉花產(chǎn)量難超100萬噸。

　　綜合預(yù)估，新疆棉花產(chǎn)量預(yù)計約405萬噸，內(nèi)地棉花產(chǎn)量預(yù)計約95萬噸。2016/17年度全國棉花產(chǎn)量預(yù)計約500萬噸。

　　中間環(huán)節(jié)棉花庫存較去年同期明顯增加

　　據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)1月棉花工商業(yè)庫存調(diào)查數(shù)據(jù)，我們推算出棉花中間貿(mào)易環(huán)節(jié)的庫存情況。

　　2016年9-12月軋花廠棉花銷售方面，新疆棉花未銷售量=加工量-銷售量=375-180=195（萬噸），內(nèi)地棉花未銷售量=加工量-銷售量=56.4-38.3=18（萬噸），合計12月底全國未銷售棉花總量213萬噸。棉花商業(yè)庫存方面，同期棉花商業(yè)庫存301萬噸，與未銷售量213萬噸，差值88萬噸。

　　而2015/16年度同期新疆未銷售皮棉約210萬噸，內(nèi)地未銷售皮棉約26萬噸，全國合計未銷售皮棉236萬噸。同期棉花商業(yè)庫存274萬噸，與未銷售量236萬噸，差值38萬噸。

　　2015/16年度和2016/17年度同期相比，商業(yè)庫存和未銷合同之間的缺口差約50萬噸，這50萬噸作為已銷售皮棉，以商業(yè)庫存的形式存在。我們推測，貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)的棉花庫存較上年度同期增加約50萬噸，一定程度上支撐前期棉價高位運(yùn)行，同時減緩后期棉價大幅上漲過程中，各環(huán)節(jié)補(bǔ)庫力度。

　　2月底前，內(nèi)地棉花供大于求

　　結(jié)合相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測及對數(shù)據(jù)的實時跟蹤，預(yù)計本半年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量為500萬噸，進(jìn)口量為95萬噸，消費(fèi)量為780萬噸，供需缺口約185萬噸。

　　3月儲備棉輪出，棉花市場主導(dǎo)因素將發(fā)生改變。由于上年儲備棉輪出截止日期在9月底，我們對2016年10月-2017年2月國內(nèi)棉花供需情況進(jìn)行估測?？紤]到2015/16年度新疆紡企用棉緊張，本年度會加大棉花儲備力度，預(yù)計疆內(nèi)紡企會提前預(yù)留出約100萬噸的棉花用量。

　　通過我們的實時數(shù)據(jù)跟蹤，內(nèi)地紡企月度棉花用量約60萬噸上下。綜合估算，2月底前內(nèi)地棉花供求盈虧=產(chǎn)量+進(jìn)口量-新疆預(yù)留量-內(nèi)地消費(fèi)量=500+40-100-300=140（萬噸）。即3月儲備棉投放前，內(nèi)地棉花供大于求約140萬噸。

　　綜合分析，2月底前內(nèi)地棉花整體供大于求，且棉花中間貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存水平較上年同期明顯增長。如果儲備棉按計劃在3月6日輪出，且日掛牌量保持在3萬噸的水平，則后期棉價將面臨下行壓力。棉市多頭“壓力山大”