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　　9月初貿(mào)易商在中儲(chǔ)棉禁止其收購(gòu)前聞風(fēng)囤積，進(jìn)而引發(fā)鄭棉反彈，但由于拋儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行且新棉順利接檔，市場(chǎng)需求后勁不足，棉花拐頭回落。近期棉價(jià)臨近14500元/噸成本支撐帶，在印棉政府收購(gòu)提價(jià)、美棉出口向好、國(guó)內(nèi)出疆運(yùn)費(fèi)上調(diào)等潛在支撐下，棉價(jià)存在反彈預(yù)期，但階段性供應(yīng)寬松預(yù)期未變，市場(chǎng)尚無(wú)有效上漲基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)棉價(jià)反彈空間有限，振蕩趨弱思路不變。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)階段性寬松

　　目前拋儲(chǔ)臨近尾聲，新舊棉供應(yīng)無(wú)縫對(duì)接。在明年3月拋儲(chǔ)之前，市場(chǎng)供應(yīng)主要來(lái)自新棉及進(jìn)口。初步預(yù)計(jì)2017/18年度棉花產(chǎn)量為580萬(wàn)噸左右，進(jìn)口按照50-70萬(wàn)噸估算，消費(fèi)按照2016年上限70萬(wàn)噸計(jì)算，明年3月拋儲(chǔ)前5個(gè)月需求總計(jì)350萬(wàn)噸，其間新棉供應(yīng)總體寬松。且目前采購(gòu)上市進(jìn)度亦偏快，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓制作用。截至2017年10月20日全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為65%，同比增加2.2%，較過(guò)去4年均值加快1.7%，其中新疆采摘67.8%；全國(guó)交售率為76.9%，同比增加3.7%，較過(guò)去4年均值加快7.9%，其中新疆交售85.8%。

　　今年國(guó)內(nèi)棉農(nóng)人工成本增加，籽棉及皮棉成本偏高。按照籽棉6.5-7元/公斤成本計(jì)算，棉花成本15500-16500元/噸之間。近兩年大背景相同具有可比較性，我們看到棉花基差高點(diǎn)基本在1000元/噸左右，對(duì)應(yīng)期貨低價(jià)在14500元/噸左右。且近期沒(méi)有倉(cāng)單壓力，市場(chǎng)較容易出現(xiàn)反抽，尤其是在國(guó)際市場(chǎng)亦出現(xiàn)短期躁動(dòng)題材情況下。

　　進(jìn)口壓力終難消

　　目前1%進(jìn)口關(guān)稅下，內(nèi)外棉價(jià)差高達(dá)3150元/噸，滑準(zhǔn)稅下內(nèi)外棉價(jià)差亦達(dá)1480元/噸，內(nèi)外棉紗價(jià)格亦有1000元/噸左右價(jià)差。進(jìn)口外棉仍存優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。近期印度古吉拉特邦政府宣布上調(diào)籽棉最低收購(gòu)價(jià)，折皮棉成本75美分/磅，較前期增加3.5美分/磅，1%關(guān)稅下棉花進(jìn)口成本增加約400元/噸，滑準(zhǔn)稅下棉花進(jìn)口成本增加650元/噸，內(nèi)外棉價(jià)差優(yōu)勢(shì)仍明顯，該情況下外棉上漲尚難對(duì)國(guó)內(nèi)棉花構(gòu)成有效推動(dòng)，除非美棉上漲到75美分以上，內(nèi)外棉(紗)價(jià)格才相對(duì)平衡。

　　美棉上漲到75美分以上前提是美棉庫(kù)存下調(diào)到100萬(wàn)噸以下，美棉產(chǎn)量調(diào)整空間有限，而美棉出口則需上調(diào)20萬(wàn)噸方能實(shí)現(xiàn)，按照目前美棉出口裝船進(jìn)度，基本符合各機(jī)構(gòu)及市場(chǎng)預(yù)期。且目前美棉上市加快，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成約束。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在最近的作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布，截至2017年10月22日當(dāng)周美棉收割率為37%，之前一周為31%，去年同期為38%，5年均值為35%。即使近期印棉收儲(chǔ)可能會(huì)變相增加其他主產(chǎn)國(guó)出口優(yōu)勢(shì)，但主產(chǎn)國(guó)總體供應(yīng)寬松格局難改。因?yàn)橛《仁諆?chǔ)增加階段需求，按照古吉拉特邦50%產(chǎn)量計(jì)算，在90萬(wàn)噸左右，但遏制出口，再加上增產(chǎn)65萬(wàn)噸，印度市場(chǎng)存有平衡偏緊預(yù)期，但全球除印度外主產(chǎn)國(guó)增產(chǎn)240萬(wàn)噸左右，而需求預(yù)期基本持平，供需較去年仍偏寬松，內(nèi)外棉價(jià)仍不存在聯(lián)動(dòng)上漲基礎(chǔ)。棉花缺乏上漲基礎(chǔ)