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　　2018年11月7日，中國(guó)人民銀行公布的最新外匯儲(chǔ)備規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月末，我國(guó)以美元和SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備都出現(xiàn)下降。其中，我國(guó)以美元計(jì)值外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30531億美元，較9月末下降339億美元，降幅為1.1%；以SDR計(jì)值的外匯儲(chǔ)備為22089.86億SDR，較9月末下降35.37億SDR。

　　為何10月份的外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)下降？

　　國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人王春英11月7日就2018年10月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)答記者問中指出，10月份受主要國(guó)家貨幣政策、全球貿(mào)易形勢(shì)、地緣政治局勢(shì)等多重因素影響，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，主要國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，在匯率折算即資產(chǎn)價(jià)格估值因素綜合作用下，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅度下降。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，綜合考慮匯率和債券收益率變動(dòng)，預(yù)計(jì)10月份估值因素的負(fù)向影響在150億-200億美元左右。

　　估值因素是主因

　　多位國(guó)際金融領(lǐng)域分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，影響外匯儲(chǔ)備的因素主要分為交易因素和非交易因素兩類。其中交易因素主要是市場(chǎng)主體買賣外匯和跨境資本流動(dòng)，非交易因素主要是估值因素，即貨幣價(jià)格估值和外匯儲(chǔ)備所投資的資產(chǎn)價(jià)格估值。

　　“10月外匯儲(chǔ)備余額下降主要受匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)影響，而外匯市場(chǎng)供求則基本平衡。”外匯管理局相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)記者表示：“從跨境資金流動(dòng)形勢(shì)來看，初步統(tǒng)計(jì)顯示，10月銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)約30億美元左右的小額逆差，較9月收窄80%以上，其中個(gè)人凈購(gòu)匯環(huán)比和同比均回落，企業(yè)對(duì)外直接投資、跨境融資都保持穩(wěn)定；而貨物貿(mào)易維持一定規(guī)模順差，外商直接投資繼續(xù)流入。”

　　而從非交易因素來看，10月份國(guó)際金融市場(chǎng)貨幣及資產(chǎn)價(jià)格則經(jīng)歷了較為劇烈的波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，10月美元指數(shù)整體上漲了2.1%，十年期美債利率從月初的3.06%一度升至3.21%后回落，收于3.14%，全球債券指數(shù)總體下跌1.1%，因此非美貨幣和資產(chǎn)價(jià)格折算后，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備數(shù)值上的減少。

　　四川地區(qū)一位國(guó)有大行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)理也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前企業(yè)和個(gè)人的購(gòu)匯情況還是比較正常的，而在海外銀聯(lián)卡普及后，因?yàn)槁糜味鴵Q現(xiàn)鈔的反而有減少。“其實(shí)10月匯率跌破6.9后，來?yè)Q匯的反而變少了，至少?gòu)膫€(gè)人購(gòu)匯業(yè)務(wù)來看，并沒有像2015底到2016年底那樣出現(xiàn)恐慌性購(gòu)匯，而從企業(yè)購(gòu)匯角度看，目前觀察到的是遠(yuǎn)期結(jié)匯增加，遠(yuǎn)期購(gòu)匯減少，即表示企業(yè)對(duì)未來的貶值預(yù)期減少。”

　　而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多家有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)也發(fā)現(xiàn)，在10月匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)后，出口企業(yè)的操作反而更加謹(jǐn)慎，匯率中性意識(shí)有所提升。

　　“進(jìn)出口企業(yè)首先堅(jiān)持的是財(cái)務(wù)中性原則，但相較于貶值預(yù)期，快速升值的影響會(huì)大一些，從今年年初到8月份，我們采取的避險(xiǎn)手段主要是分批結(jié)匯、降低遠(yuǎn)期結(jié)匯、提高遠(yuǎn)期購(gòu)匯。”福建地區(qū)一家電器進(jìn)出口企業(yè)表示，“但8月提高遠(yuǎn)期購(gòu)匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，我們遠(yuǎn)期購(gòu)匯比例有所減少，而在9月底人民幣匯率破6.9后，我們則開始增加遠(yuǎn)期結(jié)匯來對(duì)沖可能的升值風(fēng)險(xiǎn)。”

　　此外，外匯管理局相關(guān)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，外匯儲(chǔ)備的減少并不意味著外匯儲(chǔ)備購(gòu)買力下降。“外匯儲(chǔ)備在國(guó)際金融市場(chǎng)上投資，會(huì)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，但這種市值波動(dòng)往往只是短期因素，并不意味著外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期購(gòu)買力的變化。在外匯儲(chǔ)備投資過程中，已充分考慮各類貨幣和資產(chǎn)之間相關(guān)性和購(gòu)買力特性，通過多元化的貨幣和資產(chǎn)擺布，盡量避免短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)長(zhǎng)期購(gòu)買力的影響。”

　　外儲(chǔ)有望在波動(dòng)中穩(wěn)定

　　10月的全球金融市場(chǎng)頗不平靜。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，10月上證綜指即下跌7.75個(gè)百分點(diǎn)，人民幣匯率也出現(xiàn)較大波動(dòng)，最低觸及6.97；在國(guó)際市場(chǎng)上，道瓊斯指數(shù)也下跌超過5個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)普500股票指數(shù)下跌6.9%，歐元區(qū)斯托克50指數(shù)下跌5.9%，日經(jīng)225指數(shù)下跌9.1%。

　　面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際金融環(huán)境，10月我國(guó)跨境資本流動(dòng)也出現(xiàn)一些調(diào)整。中債登數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月境外機(jī)構(gòu)在該公司的債券托管量為14425.52億元，環(huán)比9月份僅增加2.54億元，余額增速出現(xiàn)大幅度下降。

　　“不可否認(rèn)在匯率波動(dòng)，貿(mào)易摩擦前景不明，中國(guó)股市、債市波動(dòng)較大等情況下，外資對(duì)增持中國(guó)金融資產(chǎn)變得相對(duì)謹(jǐn)慎。但債券托管規(guī)模余額環(huán)比增速出現(xiàn)大幅度減少，不一定是表示外資增持速度大幅度下降，也可能是中國(guó)債券價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的規(guī)模降低。”上海地區(qū)某券商國(guó)際金融業(yè)務(wù)分析師表示，“目前中國(guó)金融市場(chǎng)正在積極擴(kuò)大對(duì)國(guó)際資本的開放程度和投資便利度，預(yù)計(jì)海外投資者對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)的增持趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變。”

　　據(jù)招商證券首席宏觀分析師謝亞軒預(yù)計(jì)，2018年下半年到2019年上半年，受人民幣國(guó)際化和中國(guó)債券市場(chǎng)開放等因素推動(dòng)，國(guó)際資本仍凈流入中國(guó)債券市場(chǎng)；但受美國(guó)長(zhǎng)債收益率上行和美元有效匯率走強(qiáng)影響，國(guó)際資本流入規(guī)模增量可能出現(xiàn)收縮。

　　“但需注意，國(guó)際資本最重要的特征之一是‘猴性’，其流動(dòng)受經(jīng)濟(jì)基本面、政策、地緣政治等多因素影響，在中國(guó)資本市場(chǎng)開放利大于弊的情況下，關(guān)注點(diǎn)不要聚焦在國(guó)際資本超預(yù)期流動(dòng)帶來的負(fù)面影響，應(yīng)多關(guān)注提升人民幣匯率彈性，加大債券市場(chǎng)深度等等改革措施層面。”謝亞軒表示。

　　而對(duì)于未來外匯儲(chǔ)備和跨境資本流動(dòng)變化，外匯管理局新聞發(fā)言人王春英在記者問中指出，雖然外部環(huán)境仍有較多不確定因素，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，有利于跨境資金流動(dòng)平穩(wěn)運(yùn)行的條件依然充分，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模有望在波動(dòng)中保持穩(wěn)定。