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　　當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，全球棉花消費(fèi)預(yù)測(cè)已背離經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，需密切關(guān)注。全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)有望緩解棉價(jià)下行壓力。國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)預(yù)期不佳，棉花供應(yīng)依然充裕。中美貿(mào)易談判進(jìn)展情況，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)調(diào)控政策及棉花替代品價(jià)格走勢(shì)是后期需要關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　一、國(guó)際局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀

　　11月以來(lái)，美元指數(shù)居高不下，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌，帶動(dòng)CRB指數(shù)同步下行。OPEC在減產(chǎn)問(wèn)題上存在分歧，卡塔爾宣布將于明年退出OPEC。國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)仍充滿不確定性。11月全球主要經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)中，除美國(guó)外，其它地區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)都呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，然而美債收益率曲線卻出現(xiàn)多年來(lái)首次倒掛，預(yù)示著全球貿(mào)易摩擦影響覆蓋面比原定預(yù)期范圍更廣，深度更大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能也將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。G20峰會(huì)期間，中美貿(mào)易談判略顯積極跡象，雙方同意暫緩加征關(guān)稅，并將在90天內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行談判，但剛剛發(fā)生的華為事件又給雙方關(guān)系蒙上一層陰影，貿(mào)易談判不確定性進(jìn)一步凸顯。

　　歐洲方面，俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)，12月8-9日雙方有24次交火；法國(guó)因?yàn)榧诱?ldquo;燃油稅”引發(fā)法國(guó)民眾連續(xù)數(shù)周走上街頭抗議，導(dǎo)致法國(guó)整局動(dòng)蕩；英國(guó)首相因脫歐問(wèn)題招致大量黨內(nèi)不信任投票。以上情況將加劇市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒。

　　國(guó)內(nèi)方面，今年4季度以來(lái)，政策重點(diǎn)傾向與為民營(yíng)企業(yè)紓困，但有關(guān)具體措施何時(shí)落地仍有待觀察。11月貨幣金融數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資擴(kuò)張速度持續(xù)收縮形勢(shì)并未明顯改善。

　　二、全球棉花消費(fèi)預(yù)測(cè)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)背離

　　在全球經(jīng)濟(jì)已受貿(mào)易摩擦影響的大背景下，一枝獨(dú)秀的美國(guó)經(jīng)濟(jì)3季度也步入下行拐點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩將導(dǎo)致紡織品服裝在內(nèi)的消費(fèi)下滑，棉花消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)減慢。9月以來(lái)，中國(guó)開(kāi)始大量取消美棉合同，美棉對(duì)其他國(guó)家出口也愈發(fā)平淡，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)擔(dān)憂逐漸上升，國(guó)際棉紗價(jià)格累計(jì)下跌7.7%，市場(chǎng)對(duì)棉花實(shí)際消費(fèi)可能遠(yuǎn)不及USDA預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)好。12月美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2018/19年度全球棉花消費(fèi)量2735.5萬(wàn)噸，雖較11月下調(diào)27萬(wàn)噸，但同比增長(zhǎng)53.7萬(wàn)噸，與全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)背離。

　　三、全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)有望緩解棉價(jià)下行壓力

　　本年度全球氣候干旱少雨，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)期大幅下降，而全球棉花消費(fèi)量預(yù)測(cè)有所增加，有望在一定程度上緩解棉價(jià)進(jìn)一步下跌壓力。國(guó)內(nèi)方面，監(jiān)測(cè)系統(tǒng)最新調(diào)查顯示本年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量607.5萬(wàn)噸，較上期調(diào)查減少20.8萬(wàn)噸；國(guó)際方面，7-9月種植季印度主產(chǎn)區(qū)季風(fēng)雨不足，9月巴基斯坦受嚴(yán)重干旱和病蟲(chóng)害襲擊，10月美棉生長(zhǎng)期干旱收獲期遭遇颶風(fēng)，本年度以來(lái)澳大利亞干旱嚴(yán)重。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)12月報(bào)告預(yù)計(jì)全球棉花產(chǎn)量2585.3萬(wàn)噸，同比下降108萬(wàn)噸，消費(fèi)量2735.3萬(wàn)噸，同比增加57.3萬(wàn)噸。全球產(chǎn)需狀況由產(chǎn)大于需11.6萬(wàn)噸變?yōu)楫a(chǎn)不足需150萬(wàn)噸。

　　四、國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)預(yù)期不佳，棉花供應(yīng)依然充裕

　　1、紡織品服裝出口搶跑效應(yīng)消退

　　11月國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)為規(guī)避中美貿(mào)易摩擦而搶跑出口訂單行動(dòng)基本結(jié)束，對(duì)中國(guó)紡織品服裝出口負(fù)向影響開(kāi)始彰顯。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，11月我國(guó)紡織品服裝出口額環(huán)比減少0.87%，同比減少0.26%，增速較去年同期下滑約7個(gè)百分點(diǎn)，改變3月以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外11月以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，難以對(duì)出口貿(mào)易提供進(jìn)一步促進(jìn)作用。

　　2、棉花供給壓力尚未釋放

　　12月國(guó)內(nèi)新棉大規(guī)模上，但銷售進(jìn)度緩慢。截至12月7日國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售皮棉97.8萬(wàn)噸，同比減少19.8萬(wàn)噸，較過(guò)去4年均值減少37.3萬(wàn)噸。按607.5萬(wàn)噸產(chǎn)量計(jì)算，本年度國(guó)內(nèi)新棉供應(yīng)量約510萬(wàn)噸，在沒(méi)有棉花進(jìn)口情況下可滿足7個(gè)月以上消費(fèi)需求。

　　五、后期需關(guān)注的市場(chǎng)熱點(diǎn)

　　1、中美貿(mào)易談判進(jìn)展情況

　　G20峰會(huì)過(guò)后，中美雙方達(dá)成休戰(zhàn)共識(shí)并將進(jìn)行90天磋商，中國(guó)可能向美國(guó)農(nóng)民采購(gòu)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，將為美棉擴(kuò)大銷量注入動(dòng)力，但最終磋商結(jié)果仍存在不確定性，華為事件使原本脆弱的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步緊張，未來(lái)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系可能更加復(fù)雜多變，國(guó)際經(jīng)貿(mào)形勢(shì)帶來(lái)的負(fù)面影響及潛在影響仍不可小覷。

　　2、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)調(diào)控政策

　　近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉資源依賴性較大，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍底價(jià)成為棉價(jià)走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)，2019年儲(chǔ)備棉輪換政策是否會(huì)有新的變化需密切關(guān)注，可能給市場(chǎng)帶來(lái)短暫機(jī)會(huì)。

　　3、棉花替代品價(jià)格走勢(shì)

　　9月以來(lái)PTA呈下跌走勢(shì)，棉花替代品滌綸短纖隨PTA下跌22%，滌綸紗和滌棉紗價(jià)格跌幅也超過(guò)純棉紗價(jià)格跌幅，對(duì)棉花消費(fèi)有一定的抑制作用。后續(xù)需要關(guān)注原油和PTA等滌綸產(chǎn)業(yè)鏈供需變化，將對(duì)棉價(jià)將產(chǎn)生一定影響。

　　六、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

　　據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)2018/19年度棉花產(chǎn)量調(diào)查結(jié)果，本期平衡表將2018/19年度棉花產(chǎn)量調(diào)減20.8萬(wàn)噸至607.5萬(wàn)噸，進(jìn)口量調(diào)減2萬(wàn)噸至204萬(wàn)噸，消費(fèi)量調(diào)減5.6萬(wàn)噸至806.3萬(wàn)噸，期末庫(kù)存調(diào)減24.4萬(wàn)噸至630.2萬(wàn)噸(詳見(jiàn)下表)。