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1季度行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)，1季度ICE期棉價(jià)格震蕩下跌后反彈，后受中美貿(mào)易談判利好影響整體價(jià)格重心上移，5月合約最高沖高至76.35美分/磅。1季度NCC對(duì)美棉植棉意向調(diào)查報(bào)告顯示，美棉植棉意向繼續(xù)增加，按照目前預(yù)測(cè)新年度美棉產(chǎn)量將大增。印度棉花行情下跌后漲，隨著印度新花上市高峰期過去，及下游需求好轉(zhuǎn)，印度棉花減產(chǎn)造成影響逐漸凸顯，棉花價(jià)格下跌后反彈。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在1月初宏觀放水及中美貿(mào)易談判傳出利好預(yù)期帶來商品一波普漲行情，后棉花維持震蕩走勢(shì)，905合約震蕩區(qū)間基本維持15000-15500上下。震蕩主要原因是大量倉(cāng)單壓制著價(jià)格上漲，當(dāng)價(jià)格下跌后，套利盤獲利平倉(cāng)。1季度棉花商業(yè)庫(kù)存高，棉花進(jìn)口量增加，儲(chǔ)備棉政策不明朗，但下游消費(fèi)略有改善。

第一部分棉花供應(yīng)情況

概述：2月底我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存456.52萬噸，進(jìn)口棉在1季度大量進(jìn)口，儲(chǔ)備棉政策目前仍不明朗。從目前供應(yīng)情況來看，假如儲(chǔ)備棉不輪出，棉花供應(yīng)略偏緊，假如儲(chǔ)備棉繼續(xù)輪出，那么國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)就是一個(gè)相對(duì)寬松環(huán)境。

一、新疆庫(kù)棉花量大，期貨倉(cāng)單量巨大

商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市186家倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員單位庫(kù)存調(diào)查，2月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約456.52萬噸，較去年同期增加93.86萬噸。其中內(nèi)地棉花倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存58.71萬噸，比去年同期減少12.79萬噸，新疆區(qū)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存383.71萬噸，同比增加96.79萬噸，保稅區(qū)棉花倉(cāng)庫(kù)量14.1萬噸，同比增加9.5萬噸。

據(jù)公路和鐵路數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月棉花出疆發(fā)運(yùn)量15.53萬噸，環(huán)比減少13.9萬噸，同比減少6.92萬噸，其中公路發(fā)運(yùn)量5.61萬噸，鐵路發(fā)運(yùn)量9.92萬噸。本年度(2018.9-2019.2)出疆棉公路和鐵路共發(fā)運(yùn)122.7萬噸，同比減少59.87萬噸，降幅32.8%。其中公路出疆發(fā)運(yùn)量56.73萬噸，鐵路出疆65.97萬噸。

本年度由于新疆設(shè)立期貨基準(zhǔn)交割庫(kù)，企業(yè)在新疆庫(kù)制作倉(cāng)單更加方便，因此今年新疆庫(kù)棉花量就非常大，截至2月底新疆庫(kù)仍還有383萬噸，按照新疆棉產(chǎn)量515萬噸計(jì)算，目前仍有3/4左右棉花在新疆倉(cāng)庫(kù)里面，其中有大量棉花在期貨交割庫(kù)里面做成倉(cāng)單。近期新疆棉花成交略有活躍，北疆質(zhì)量好的棉花量較少，但成交價(jià)相對(duì)平穩(wěn)。北疆監(jiān)管庫(kù)“雙28”、“雙29”機(jī)采棉毛重提貨報(bào)價(jià)15600-15700元/噸和15800-15900元/噸，南疆監(jiān)管庫(kù)“雙28”手摘棉毛重報(bào)價(jià)集中15900-16000元/噸(雜質(zhì)含量1.5%以內(nèi)，馬值A(chǔ)/B)。從棉花商業(yè)庫(kù)存來看，新疆棉銷售壓力還是較大，但被做成倉(cāng)單的棉花庫(kù)存當(dāng)棉花價(jià)格大漲時(shí)就很難流入市場(chǎng)流通，因此這個(gè)庫(kù)存也需要理性看待。

二、棉花進(jìn)口量大增，降稅政策有利棉花進(jìn)口

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月我國(guó)進(jìn)口棉花28萬噸，同比大增109%。2018/19年度以來(2018.9-2019.1)累計(jì)進(jìn)口棉花88萬噸，同比增84%。1月棉花進(jìn)口量大增主要是由于進(jìn)口配額需要在2月底之前用完，而2018年增發(fā)的滑準(zhǔn)稅配額在10月才開始陸續(xù)發(fā)放，伴隨著最近內(nèi)外棉價(jià)差拉大，所以近期港口進(jìn)口棉成交非?；钴S，我們預(yù)計(jì)2月進(jìn)口棉量仍將維持在高位。第2季度國(guó)內(nèi)增值稅下調(diào)，10%一檔下調(diào)至9%，進(jìn)口棉通關(guān)成本降低，利好進(jìn)口棉。2季度棉花進(jìn)口量大小主要還是看今年是否會(huì)繼續(xù)增發(fā)滑準(zhǔn)稅配額及中美貿(mào)易談判美棉是否在協(xié)議之列。

近期隨著ICE期棉價(jià)格重心上移，美棉、澳棉、巴西棉報(bào)價(jià)也出現(xiàn)上漲，近期人民幣升值也降低通關(guān)后人民幣價(jià)格。分國(guó)家來看，澳棉由于今年減產(chǎn)，因此走貨速度較快，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。2季度我們預(yù)計(jì)隨著ICE期棉強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)口棉價(jià)格也趨強(qiáng)勢(shì)。

SM1-1/8″級(jí)棉花，目前美國(guó)E/MOT棉報(bào)價(jià)84.3美分/磅，折人民幣一般貿(mào)易港口提貨價(jià)14149元/噸(按1%關(guān)稅計(jì)算)；澳棉報(bào)價(jià)95.2美分/磅，折人民幣一般貿(mào)易港口提貨價(jià)15952元/噸(按1%關(guān)稅計(jì)算)，巴西棉報(bào)價(jià)85美分/磅，折人民幣一般貿(mào)易港口提貨價(jià)14264元/噸，人民幣價(jià)格均是未含配額價(jià)格。

三、儲(chǔ)備棉政策不確定性大

目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中儲(chǔ)備棉有275萬噸，前兩年情況都是3月開始拋儲(chǔ)，每天供應(yīng)量3萬噸，但今年至今儲(chǔ)備棉政策仍未公布。前一段時(shí)間市場(chǎng)上曾出現(xiàn)過一則消息，大致意思是說山東有儲(chǔ)備棉承儲(chǔ)庫(kù)接到儲(chǔ)備棉公檢的任務(wù)通知，檢驗(yàn)量為全部剩余庫(kù)存，且根據(jù)預(yù)留的公檢時(shí)間推測(cè)出儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間在5月。目前市場(chǎng)上已默認(rèn)儲(chǔ)備棉輪出要推后或者不拋，但具體推后到什么時(shí)間對(duì)市場(chǎng)影響還是很大的。目前的市場(chǎng)供求情況是假如不拋儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)偏緊，假如拋儲(chǔ)，拋儲(chǔ)的時(shí)間長(zhǎng)短和供應(yīng)量將影響市場(chǎng)供需格局。假如按照消息中所說5月就拋，儲(chǔ)備棉供應(yīng)對(duì)市場(chǎng)還是有較大壓力。但據(jù)我們了解情況是，有儲(chǔ)備棉從年前就開始檢驗(yàn)，檢驗(yàn)并不代表著就要拋儲(chǔ)，政策會(huì)考慮企業(yè)情況，目前市場(chǎng)棉花供應(yīng)充足，再輪出儲(chǔ)備棉將會(huì)對(duì)市場(chǎng)棉花價(jià)格形成打壓。假如未來棉花價(jià)格大漲儲(chǔ)備棉輪出的可能性就會(huì)大增，符合各方利益。

四、新年度植棉意向略降，棉農(nóng)做準(zhǔn)備迎春耕

2018/19年度的棉花產(chǎn)量比2017/18年度棉花產(chǎn)量略增，其中增量主要來自于新疆。根據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年3月17日新疆棉花累計(jì)加工量512.5萬噸，其中地方棉花加工量357.7萬噸，兵團(tuán)棉花加工量154.8萬噸，全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)量為524.2萬噸。

2019年2月中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對(duì)全國(guó)12個(gè)省和新疆自治區(qū)共2679個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行第二次2019年植棉意向調(diào)查。結(jié)果顯示：全國(guó)植棉意向面積為4727.19萬畝，同比下降3.58%，降幅較上期擴(kuò)大0.91個(gè)百分點(diǎn)。其中：新疆棉農(nóng)種植意向同比下降2.99%，降幅較上期擴(kuò)大0.85個(gè)百分點(diǎn)；黃河流域同比下降4.76%，降幅較上期縮小0.06個(gè)百分點(diǎn)；長(zhǎng)江流域同比下降5.76%，降幅較上期擴(kuò)大2.20個(gè)百分點(diǎn)。目前春耕尚未開始，棉農(nóng)由于資金缺乏、政策不明等因素導(dǎo)致植棉意向有所下降。

新疆植棉意向下降。主要原因是：一、自治區(qū)2018年補(bǔ)貼金額尚未公布，棉農(nóng)最終受益不能確認(rèn)，缺乏資金采購(gòu)種子、化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資；二、兵團(tuán)農(nóng)場(chǎng)改革后，棉農(nóng)規(guī)模種植需要流轉(zhuǎn)土地，種植成本將有所增加；三、2019年是新疆棉花目標(biāo)價(jià)格的最后一年，農(nóng)戶對(duì)后期政策變化不明確，植棉信心不足。隨著天氣變暖，新疆春播將由南向北逐漸展開，預(yù)計(jì)南疆將于3月25日前后開始播種，4月初全疆開始大規(guī)模棉田播種。長(zhǎng)江流域植棉意向面積呈持續(xù)減少趨勢(shì)，七成以上的調(diào)查戶與去年持平，僅有少部分農(nóng)戶徘徊觀望。該流域勞動(dòng)力短缺，大部分棉農(nóng)年紀(jì)偏大，面積增加可能性不大。黃河流域植棉意向下降4.76%，環(huán)比變動(dòng)不大。春耕備播工作還未全面展開，月底少數(shù)棉農(nóng)開始采購(gòu)棉種。

第二部分棉花需求情況

需求方面，今年總理在做政府工作報(bào)告中提出來，深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，確保主要行業(yè)稅負(fù)明顯降低。該政策公布，利好進(jìn)口棉和進(jìn)口棉紗，特別是進(jìn)口棉紗的增值稅從16%下降到13%，而進(jìn)口棉是從10%下降到9%。對(duì)于紡織企業(yè)是大利好，之前買棉花10%增值稅，賣棉紗16%，而新的政策實(shí)施后，買棉花9%，賣棉紗13%，上下游整體來看相當(dāng)于給企業(yè)降低2個(gè)點(diǎn)的稅，此外企業(yè)最低的社保繳費(fèi)比例也下調(diào)了，對(duì)企業(yè)來說是真正的利好。此外近期紡織行業(yè)迎來小旺季，下游需求將逐步恢復(fù)，棉紗銷售好轉(zhuǎn)，下游坯布廠拿貨也略積極，棉紗的價(jià)格在部分市場(chǎng)出現(xiàn)了小幅上漲行情，下游消費(fèi)情況似乎好轉(zhuǎn)。但2月出口數(shù)據(jù)卻是比較差的，當(dāng)然可能由于春節(jié)的因素影響，我們需要將前3個(gè)月出口數(shù)據(jù)一起看。隨著中美貿(mào)易談判的樂觀預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)下游消費(fèi)信心恢復(fù)，各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存也開始下降。

一、下游紗布庫(kù)存減少，市場(chǎng)信心增加

2月棉花工業(yè)庫(kù)存減少，紗線庫(kù)存和坯布庫(kù)存都減少。截至2月底被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量80.93萬噸，環(huán)比減少4.43萬噸；紗線庫(kù)存21.2天銷售量，環(huán)比減少0.7天；坯布庫(kù)存29.45天銷售量，環(huán)比減少2.53天。春節(jié)過后，市場(chǎng)引來行業(yè)小旺季，棉紗走貨量增加，庫(kù)存減少，棉紗價(jià)格也相對(duì)的比較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)信心增強(qiáng)。

二、2月出口數(shù)據(jù)較差，貿(mào)易和談?lì)A(yù)期利好

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年2月我國(guó)紡織品服裝出口額130.76億美元，環(huán)比下降47.83%，同比下降35.72%，其中紡織品出口額59.59億美元，同比下降33.17%；服裝出口額71.16億美元，同比下降37.71%。2019年1-2月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額381.55億美元，同比下降12.18%。2月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)較差，但可能是由于春節(jié)因素影響，因此可以等待3月數(shù)據(jù)，將1季度出口數(shù)據(jù)整體看。

中美貿(mào)易談判仍是目前影響紡織品服裝出口的主要因素，貿(mào)易沖突主要影響貿(mào)易商的信心和意愿。近幾年伴隨著我國(guó)的服裝出口額的減少，紡織品出口額在增加，主要原因是我國(guó)人口紅利消失，服裝加工轉(zhuǎn)移到東南亞國(guó)家，但我國(guó)紡織品生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)仍比較明顯，因此紡織品出口還算不錯(cuò)。我們預(yù)計(jì)2季度隨著中美貿(mào)易協(xié)定的樂觀預(yù)期，紡織品服裝出口額將增加。

三、減稅政策利好，進(jìn)口紗量預(yù)計(jì)增加

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1月我國(guó)進(jìn)口棉紗線約16萬噸，環(huán)比基本持平，同比下跌18.26%。

今年總理在做政府工作報(bào)告中提出來，深化增值稅改革，將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，且從4月1日開始執(zhí)行新稅標(biāo)準(zhǔn)，意味著進(jìn)口棉紗的增值稅由之前的16%下降到13%。按照當(dāng)前進(jìn)口棉紗C32S價(jià)格22500左右計(jì)算，新稅率實(shí)施將使得進(jìn)口棉紗價(jià)格便宜600元/噸，因此現(xiàn)在許多手中有貨的貿(mào)易商并不著急通過。隨著3月以來內(nèi)外棉價(jià)差的變大，我們預(yù)計(jì)第2季度棉紗進(jìn)口量將出現(xiàn)增長(zhǎng)。

第三部分國(guó)際市場(chǎng)情況

一、新年度預(yù)計(jì)棉花增產(chǎn)，消費(fèi)預(yù)期變化不大

美國(guó)USDA于3月公布全球棉花供需平衡表。本次報(bào)告并未做太大的調(diào)整，僅僅小幅調(diào)增全球棉花產(chǎn)量和全球的棉花期末庫(kù)存。調(diào)整后2018/19年度全球棉花產(chǎn)量2589萬噸，全球棉花消費(fèi)量為2691萬噸，全球棉花期末庫(kù)存1657萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比降至61.56%。今年全球棉花產(chǎn)量比去年產(chǎn)量減少100多萬噸，按照產(chǎn)消情況來看，仍是去庫(kù)存的一年。

據(jù)USDA預(yù)測(cè)，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)較本年度增加6.9%至2754.22萬噸，較2011/12年度的歷史最高產(chǎn)量的2769.42萬噸僅低0.6%，為歷史次高點(diǎn)。2019/20年度全球棉花收獲面積預(yù)計(jì)增加近4%至3450萬公頃。美國(guó)、印度、中亞、中國(guó)、土耳其預(yù)計(jì)單產(chǎn)增加，其中因棄耕率預(yù)計(jì)降低，2019/20年度美棉總產(chǎn)同比增速或?qū)槿蜃羁?。中?guó)總產(chǎn)預(yù)計(jì)同比增加10.89萬噸至609.63萬噸。印度總產(chǎn)預(yù)計(jì)增加32.66萬噸至620.52萬噸。巴西持續(xù)增加在生產(chǎn)和運(yùn)輸方面的投資，加之本年度棉花銷售價(jià)格相對(duì)較高，2019/20年度植棉面積預(yù)計(jì)增加，總產(chǎn)預(yù)期增加13.06萬噸。

二、新年度植棉意向大增，貿(mào)易談判影響大

新年度美棉植棉面積預(yù)計(jì)增加，但中美貿(mào)易談判又給市場(chǎng)帶來樂觀預(yù)期。

美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)(NCC)召開的2019年年度會(huì)議，根據(jù)前期的種植意向調(diào)查，NCC在會(huì)議中公布了2019/20年度美國(guó)棉花種植面積預(yù)期。新年度美國(guó)植棉面積預(yù)計(jì)1450萬英畝，較上一年度增加2.9%。如果按照棄耕率以10%左右來計(jì)算，2019/20年度棉花收獲面積約1300萬英畝，平均單產(chǎn)以840磅/英畝(63公斤/畝)計(jì)，那么下年度陸地棉總產(chǎn)預(yù)計(jì)477萬噸左右，皮馬棉約17萬噸。

通過對(duì)美棉近10年產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)，假如按照NCC的預(yù)期，2019/20年度美棉產(chǎn)量將是近十年最高位，具體新年度美國(guó)植棉面積數(shù)據(jù)將在5月公布，而USDA也將在5月報(bào)告中給出。由于前期產(chǎn)量大增的利空預(yù)期已出來，后期產(chǎn)量如期大增也對(duì)市場(chǎng)影響不會(huì)太大。

美棉簽約：由于前期中美貿(mào)易沖突，導(dǎo)致大量的中國(guó)訂單取消，因此美棉的簽約情況一直都未見大幅好轉(zhuǎn)。截至3月7日一周，美國(guó)累計(jì)凈簽約2018/19年度陸地棉277.19萬噸，較去年同期減少11.8%，完成本年度預(yù)測(cè)的88%(5年均值為89%)；累計(jì)裝運(yùn)135.99萬噸，裝運(yùn)進(jìn)度43%(5年均值為49%)。

分級(jí)檢驗(yàn)方面：至2月21日2018/19年度美國(guó)新花累計(jì)分級(jí)檢驗(yàn)389.39萬噸，其中包含373.05萬噸陸地棉和16.34萬噸皮馬棉。本年度達(dá)到ICE期棉交易要求的皮棉有64.9％(SLM1-1/16或以上等級(jí))。

目前能夠影響美棉走勢(shì)的直接因素就是中美貿(mào)易談判，美方媒體曾表示棉花將在談判協(xié)議內(nèi)，假如中國(guó)真的承諾對(duì)美棉進(jìn)口，那么對(duì)美棉來說是非常大的利好，美棉的向上走勢(shì)就還會(huì)持續(xù)。因此后期美棉走勢(shì)主要關(guān)注中美協(xié)議情況。

三、供應(yīng)缺口逐步凸顯，印度棉花價(jià)格上漲

印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)發(fā)布最新印度棉花供需預(yù)測(cè)，2018/19年度印度棉總產(chǎn)預(yù)期較上月再次調(diào)減。產(chǎn)量較上次預(yù)測(cè)下調(diào)20萬包，到3280萬包(557.6萬噸)，期末庫(kù)存由上次的140萬包(23.8萬噸)上調(diào)至170萬包(28.9萬噸)。

據(jù)印度CCI，至3月6日本年度印度籽棉上市折皮棉385.11萬噸，1個(gè)月內(nèi)上市81.08萬噸，去年同期印度棉花上市量418.36萬噸，目前印度棉日上市量在1.5萬噸以上。至2月底紡織廠皮棉庫(kù)存在73.58萬噸，軋花廠皮棉庫(kù)存71.37萬噸。

現(xiàn)貨方面，近期印度棉結(jié)束前期下跌行情，走出一波上漲行情。目前印度S-6軋花廠提貨價(jià)44400盧比/坎地，折82.55美分/磅，漲2.10美分/磅；旁遮普邦J-34軋花廠提貨價(jià)4610盧比/莫恩德，折81.65美分/磅，漲2.75美分/磅。當(dāng)日新花上市量10.05萬包(1.71萬噸)。

印度棉今年產(chǎn)量大減，隨著其本國(guó)棉花上市高峰期過去，印度紡織廠備貨補(bǔ)庫(kù)需求增加，同時(shí)由于中國(guó)市場(chǎng)增加進(jìn)口印度棉和印度棉紗的量，導(dǎo)致近期印度棉花價(jià)格上漲。而隨著印度棉花消化，我們預(yù)計(jì)未來印度棉缺口問題將越來越凸顯，其國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格也將越來越堅(jiān)挺。

四、巴西棉產(chǎn)量增加，對(duì)中國(guó)出口量增加

近日巴西CONAB再次上調(diào)本年度棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)，到257.54萬噸，較上次預(yù)測(cè)上調(diào)1.05萬噸，本年度巴西棉花產(chǎn)量較上年度增加57萬噸，增幅28%。本次產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)的主要原因是馬托格羅索和南馬托格羅索種植面積修正。

本年度巴西棉花種植面積增加的主要原因包括兩個(gè)方面，一是出口需求旺盛。在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景之下，中國(guó)對(duì)巴西棉進(jìn)口量大增。截至今年1月(2018.7-2019.1)巴西棉花累計(jì)出口78.8萬噸，其中中國(guó)進(jìn)口量31.5萬噸，占比40%。

五、澳棉產(chǎn)量大減，質(zhì)量整體良好

由于降雨量偏少導(dǎo)致灌溉用水不足，本年度澳大利亞棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)在53萬噸左右，僅為上一年度的一半。據(jù)悉，目前棉花采摘順利進(jìn)行，雖然產(chǎn)量預(yù)計(jì)銳減，但得益于棉花生長(zhǎng)期間光照充足及采摘期干燥天氣，棉花整體質(zhì)量較好，大部分為SM級(jí)及以上，可以與上一年度媲美。根據(jù)目前天氣監(jiān)測(cè)狀況來看，2020年度澳大利亞預(yù)計(jì)降雨量將持續(xù)低位，受灌溉水短缺影響，澳棉總產(chǎn)預(yù)期仍將減少。

第四部分倉(cāng)單情況

1季度鄭棉的倉(cāng)單量持續(xù)增加，截止3月19日鄭棉倉(cāng)單17114(+87)張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單3505張，合計(jì)折棉花85萬噸左右。1季度棉花的震蕩行情很大一部分原因是巨量的倉(cāng)單導(dǎo)致的。有大量倉(cāng)單壓制，外部多頭不敢輕易拉漲，價(jià)格一漲大量倉(cāng)單賣到期貨市場(chǎng)，將價(jià)格打壓下去，而當(dāng)價(jià)格下跌后，空頭再平倉(cāng)出來。因此大量的倉(cāng)單其實(shí)對(duì)棉花的震蕩走勢(shì)有很大影響。2季度預(yù)計(jì)倉(cāng)單量會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)先增后減的趨勢(shì)，隨著5月合約結(jié)束，會(huì)有一部分的倉(cāng)單流出期貨市場(chǎng)。

第五部分總結(jié)及操作建議

新年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加，其中美國(guó)增幅最大。美棉利空方面的影響最大的因素就是新年度產(chǎn)量大增，但該利空大部分影響已釋放出來，后期影響力度將小很多。美棉近期簽約情況仍較差，但預(yù)計(jì)隨著中美貿(mào)易談判的樂觀預(yù)期簽約量將有所回升。而利多方面，后期天氣炒作將成為接下來很長(zhǎng)一段時(shí)間的主旋律。因此假如中美貿(mào)易談判繼續(xù)向著市場(chǎng)預(yù)期的樂觀方向發(fā)展，2季度美棉將維持強(qiáng)勢(shì)。印度市場(chǎng)，2季度隨著印度新花上市量的減少及下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，印度棉花的減產(chǎn)影響會(huì)越來越明顯，庫(kù)存緊張情況將凸顯，后期可能會(huì)加大對(duì)美棉的進(jìn)口，因此我們對(duì)于印度市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)預(yù)期仍是偏樂觀。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利空因素：大量倉(cāng)單、棉花庫(kù)存量大、儲(chǔ)備棉輪出政策；利多因素：成本支撐、中美貿(mào)易談判的樂觀預(yù)期、下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)、天氣因素等。利空因素中倉(cāng)單大和庫(kù)存大已在市場(chǎng)上炒作許久，隨著庫(kù)存的消化利空影響有限。而倉(cāng)單雖能壓制市場(chǎng)，但在期貨價(jià)格大漲時(shí)也鎖住棉花倉(cāng)單庫(kù)存反而減少流通市場(chǎng)棉花的供應(yīng)。儲(chǔ)備棉輪出我們預(yù)計(jì)只有在棉花價(jià)格大漲時(shí)，國(guó)家才會(huì)增加供應(yīng)，平衡市場(chǎng)。利多因素中，目前看中美貿(mào)易談判有樂觀預(yù)期，樂觀的預(yù)期又給下游消費(fèi)帶來信心，利多影響會(huì)逐步體現(xiàn)。此外棉花種植將在2季度進(jìn)行，屆時(shí)天氣因素的炒作將逐步興起。綜上我們預(yù)計(jì)2季度短期鄭棉將維持目前區(qū)間震蕩，隨著時(shí)間推移向上突破可能性較大，但漲得太多又有儲(chǔ)備棉政策出臺(tái)，因此向上空間預(yù)計(jì)也不會(huì)太大。

鄭紗現(xiàn)貨隨著紡織小旺季走貨量增加，價(jià)格基本維持。目前棉紗期貨價(jià)格大幅高于現(xiàn)貨，但由于持倉(cāng)量和成交量仍較低，不建議投機(jī)交易者參與。但鄭商所在3月初修改棉紗的交割和交易相關(guān)規(guī)則，增加期現(xiàn)貨相關(guān)聯(lián)性，降低參與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后期企業(yè)參與度將增加。