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近期短纖2201合約自高點8500元/噸跌至最低6700元/噸附近，跌幅超20%。主要原因在于，一方面煤炭供應(yīng)緊張局面緩解，煤化工紛紛下跌，乙二醇下跌造成短纖成本坍塌；另一方面內(nèi)需疲軟，訂單無持續(xù)性。目前看，短纖、PTA、乙二醇均是低利潤狀態(tài)，因此煤炭和原油走勢尤為關(guān)鍵。動力煤有低位企穩(wěn)跡象，不過原油高位風(fēng)險加大，疊加弱需求的現(xiàn)狀，短纖雖價格偏低，但仍不建議抄底。

原油處由強轉(zhuǎn)弱階段

原油目前主要矛盾在于強現(xiàn)實和弱預(yù)期。

原油供需維持偏緊態(tài)勢，現(xiàn)實庫存持續(xù)偏低。供應(yīng)端，OPEC+決議維持12月40萬桶/日增產(chǎn)節(jié)奏不變。美原油上周產(chǎn)量小幅降至1140萬桶/日，最新石油鉆機數(shù)錄得461座。產(chǎn)量未見增長但鉆機數(shù)持續(xù)增加，頁巖油私企增加鉆機數(shù)，生產(chǎn)效率相對較低且成本較高。需求端，美國本月取消對已完成疫苗接種外國旅客限制，利好航空需求復(fù)蘇。汽柴油供應(yīng)仍緊張，裂解價差維持高位。庫存方面，EIA全美庫存上周意外去庫210.1萬桶，庫欣地區(qū)庫存仍位于低位。

不過原油預(yù)期較弱。OPEC、IEA、EIA等多家國際機構(gòu)預(yù)測，原油市場供應(yīng)缺口將在今年4季度縮小，并將在明年轉(zhuǎn)為過剩，前提是OPEC+成員國產(chǎn)量都達到供應(yīng)協(xié)議目標(biāo)。

另外目前高企的能源價格使美國面臨不小的通脹壓力，美國拋儲可能性增加，其國儲局表示正組織投儲工作。

因此雖原油短期基本面偏好，但由于遠期趨于過剩，疊加高價帶來的政策調(diào)控壓力，原油高位風(fēng)險加大，目前處由強轉(zhuǎn)弱階段。

需求重新轉(zhuǎn)淡

下游織造方面，受益于前一輪限電政策，又恰逢“雙11”備貨期，終端面料商積極補庫，織造環(huán)節(jié)坯布庫存大幅下滑。目前看，終端備貨高峰期結(jié)束，織造企業(yè)新增訂單大幅跳水，疊加限電放松，織造開工提升，目前坯布庫存再度累積，織造產(chǎn)成品庫存壓力回歸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至11月18日織造坯布庫存為33.41天，較前期低點回升2.34天。

從聚酯環(huán)節(jié)看，前一輪終端面料商補庫由于織造環(huán)節(jié)開工下滑并沒有向上傳導(dǎo)到聚酯環(huán)節(jié)，聚酯工廠庫存壓力一直較大。目前限電放開，聚酯和織造開工同步回升，聚酯企業(yè)處供需雙增但庫存壓力較大狀態(tài)中。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，截至11月19日聚酯開工87.7%，較前期低點回升5.9個百分點；短纖開工83.4%，較前期低點回升14個百分點；江浙織機開工70%，較前期低點回升25個百分點；聚酯工廠平均庫存為23.6天，環(huán)比不斷走高，同比處歷史高位；短纖工廠平均庫存為6天，環(huán)比回落，同比偏高。

整體看，終端需求轉(zhuǎn)淡拖累聚酯，高庫存壓力下聚酯持續(xù)降價促銷去庫存是大概率事件。不過預(yù)計短纖相對其余聚酯產(chǎn)品會較為抗跌，一是庫存壓力略小，二是短纖本身利潤不高，讓利空間有限。

總體看，原油目前處由強轉(zhuǎn)弱階段，原料端下行風(fēng)險較大，疊加目前終端需求弱勢難改，短纖不建議抄底。