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2月初以來(lái)，受俄烏局勢(shì)動(dòng)蕩影響，原油價(jià)格持續(xù)刷新高位。目前，WTI原油一度漲超95美元/桶，布倫特原油期貨主力合約突破96美元/桶關(guān)口。在成本端強(qiáng)支撐下，PTA春節(jié)后大幅走強(qiáng)，主力合約更是創(chuàng)下5880元/噸新高，強(qiáng)勢(shì)突破2021年高點(diǎn)。隨著原油轉(zhuǎn)弱，PTA在刷新2年高位后，價(jià)格有所回落。

成本價(jià)格抬升

烏克蘭局勢(shì)持續(xù)緊張，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)帶來(lái)國(guó)際原油價(jià)格連創(chuàng)新高。受原油價(jià)格帶動(dòng)，石腦油CFR日本價(jià)格上升至835美元/噸，PX與原油生產(chǎn)利潤(rùn)降至95.4美元/噸。目前PXCFR中國(guó)均價(jià)為1048美元/噸，較節(jié)前一周大幅上漲6.76%。PTA成本價(jià)格明顯抬升。

今年年初，國(guó)內(nèi)PX供應(yīng)維持偏緊狀態(tài)，1季度PX裝置檢修較多，供給端處收縮中。近日PX商談價(jià)大幅攀升，逼近1100美元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近35個(gè)月新高。成本端PX價(jià)格大幅走強(qiáng)，擠占部分PTA加工費(fèi)。節(jié)后PTA供應(yīng)增多，加工費(fèi)下降至約500元/噸，較節(jié)前下滑8%，處相對(duì)中性偏低位置。

今年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能將達(dá)1110萬(wàn)噸，去年P(guān)TA新增產(chǎn)能不及預(yù)期，浙江逸盛新材料2期裝置延遲到今年年初投產(chǎn)。整體上，今年P(guān)TA產(chǎn)能依然處擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩格局將延續(xù)。據(jù)觀察，近2年P(guān)TA新投產(chǎn)裝置中，大型一體化成為行業(yè)趨勢(shì)。

2月中旬，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率約為83.08%。近期雖有回落，但較節(jié)前整體維持在高位水平。浙江逸盛新材料2期330萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置春節(jié)前投料生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能基數(shù)上調(diào)至6923萬(wàn)噸。但自2月開始，國(guó)內(nèi)PTA檢修產(chǎn)能有所增多，逸盛新材料1#330萬(wàn)噸PTA裝置降負(fù)荷至5成，2期新投的330萬(wàn)噸PTA裝置負(fù)荷也維持在5成左右。整體上，按目前預(yù)估，國(guó)內(nèi)2月PTA產(chǎn)量約在438萬(wàn)噸，大廠裝置檢修，一定程度對(duì)沖年初PTA新增產(chǎn)能帶來(lái)的過(guò)剩狀態(tài)。

聚酯開工處高位

今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)PTA庫(kù)存維持在相對(duì)高位水平。2月雖有逸盛新材料2期新裝置投產(chǎn)，但部分大廠PTA裝置檢修或減產(chǎn)，暫時(shí)對(duì)沖PTA新產(chǎn)能的增量，減緩PTA累庫(kù)速度，整體假期前后累庫(kù)略不及預(yù)期，但整體水平依然偏高。

2022年聚酯計(jì)劃投產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到700萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)聚酯規(guī)劃投放項(xiàng)目約20個(gè)，其中短纖投產(chǎn)量較大，增速明顯快于往年。今年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷下降有限，節(jié)后聚酯加權(quán)庫(kù)存超過(guò)20天，處往年高位水平。

2月下游聚酯開工負(fù)荷逐步抬升至82%，江浙織機(jī)開工也恢復(fù)至31%左右。節(jié)后聚酯工廠裝置檢修結(jié)束陸續(xù)重啟，未來(lái)預(yù)計(jì)仍有310多萬(wàn)噸聚酯裝置重啟，預(yù)估聚酯開工負(fù)荷進(jìn)一步上升至85%以上。

受春節(jié)假期影響，下游織造終端放假，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存明顯抬升。節(jié)后POY、DTY、FDY和短纖庫(kù)存分別上升至24.7天、29天、29.3天和9.4天，平均庫(kù)存環(huán)比上升7天左右，庫(kù)存分位數(shù)多升至90%以上高位。隨著江浙織機(jī)開工，聚酯產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)將會(huì)逐步恢復(fù)。

整體上，節(jié)后PTA價(jià)格主要受成本端推漲邏輯引導(dǎo)。從供需基本面上看，PTA庫(kù)存持續(xù)累積，壓力依然存在；下游聚酯也面臨較大產(chǎn)品庫(kù)存壓力，需求端恢復(fù)仍有待觀察。后市關(guān)注成本端價(jià)格變動(dòng)，若地緣風(fēng)險(xiǎn)因素消退，謹(jǐn)防PTA價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。