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短期多空雙方大概率會在21000元/噸附近反復(fù)爭奪，不過仍需警惕外圍宏觀環(huán)境帶來的突發(fā)性利空風(fēng)險。中長期由于全球棉花擴(kuò)種預(yù)期不斷增強(qiáng)，后市維持看空觀點(diǎn)。

受春節(jié)期間外盤強(qiáng)勢帶動，鄭棉在節(jié)后首個交易日突破前高，隨后受基本面偏弱影響回落調(diào)整，主力合約跌至21000元/噸附近后陷入振蕩。上周俄烏沖突放大市場情緒，鄭棉受此影響大幅下挫，創(chuàng)出1月初以來新低。

農(nóng)民植棉熱情高漲

2021/22年度印度棉花受天氣、蟲害、疫情影響，減產(chǎn)幅度超過預(yù)期，使得印度棉花和棉紗價格不斷攀升。目前印度減產(chǎn)消息仍在發(fā)酵，盡管近期受國際影響價格有所下跌，但印度棉價整體仍維持高位。面對當(dāng)前強(qiáng)勁的需求，印度棉花協(xié)會預(yù)計(jì)，2022/23年度印度10個主要棉花生產(chǎn)州棉花種植面積將擴(kuò)大20-25%。巴基斯坦本年度由于供應(yīng)十分緊張，棉價也創(chuàng)出多年以來歷史新高，漲幅超50%。市場預(yù)期巴基斯坦棉花種植面積也將大幅提升，目前已有未種植小麥的早期棉花種植區(qū)開始嘗試播種棉花。短期在印巴棉花供應(yīng)持續(xù)偏緊格局下，美棉下行壓力或有限。不過隨著下年度擴(kuò)種增產(chǎn)預(yù)期逐漸落地，全球棉價重心預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)下移。

USDA展望論壇于上周首次公布2022/23年度棉花供需預(yù)測，全球棉花種植面積和產(chǎn)量如市場預(yù)期增加，形成一定利空。但從整體供需數(shù)據(jù)看，USDA展望論壇對未來消費(fèi)仍維持相當(dāng)樂觀態(tài)度，使得下一年度全球棉花依然呈去庫存趨勢。但事實(shí)上，目前全球棉花消費(fèi)量已上調(diào)至近幾年最高水平，本身存在高估的可能性，后期消費(fèi)預(yù)估數(shù)據(jù)存在大幅下調(diào)可能。

上下游繼續(xù)博弈

在高成本和弱需求雙重壓力下，本年度棉花銷售進(jìn)度持續(xù)緩慢。截至2月24日，全國銷售率為37.1%，同比下降33.7個百分點(diǎn)，較過去4年均值下降18.2個百分點(diǎn)，其中新疆銷售34.7%，同比下降35.3個百分點(diǎn)，較過去4年均值下降17.9個百分點(diǎn)。目前上游軋花廠還款壓力尚可，挺價意愿依舊較強(qiáng)，當(dāng)前現(xiàn)貨報價整體也相對堅(jiān)挺，并沒有跟隨期貨價格明顯下跌，預(yù)計(jì)成本端對棉價仍有一定支撐作用。

節(jié)后下游紡織企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，不過已開工的企業(yè)基本以生產(chǎn)節(jié)前訂單為主，新增訂單稀少，整體基調(diào)仍偏弱。近期內(nèi)外棉紗價格均有所下調(diào)，紡企即期利潤持續(xù)為負(fù)，使得企業(yè)對高價棉接受程度不高，采購意愿普遍不強(qiáng)，以隨用隨采為主，需求疲弱下，棉價缺乏向上驅(qū)動。不過當(dāng)前紡企原料庫存位于歷史同期低位，紡織行業(yè)傳統(tǒng)金三銀四旺季即將來臨，補(bǔ)庫預(yù)期仍存在，重點(diǎn)關(guān)注下游訂單何時啟動，如果接下來旺季訂單能夠落地，3月仍有望迎來一波補(bǔ)庫行情。

短期上下游繼續(xù)博弈，鄭棉預(yù)計(jì)延續(xù)振蕩整理，多空雙方大概率會在21000元/噸附近反復(fù)爭奪，不過仍需警惕外圍宏觀環(huán)境帶來的突發(fā)性利空風(fēng)險。中長期由于全球棉花擴(kuò)種預(yù)期不斷增強(qiáng)，全球棉市供需格局預(yù)計(jì)逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，后市維持看空觀點(diǎn)。