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近幾日，盡管PX、PTA出現(xiàn)大跳水，高價(jià)原料有所降溫，但對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)仍舊苦不堪言。今年以來(lái)，“上強(qiáng)下弱”成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈最大的痛點(diǎn)。在高成本邏輯驅(qū)動(dòng)下，上自石腦油、乙烯、PTA、MEG，下至滌綸長(zhǎng)絲、短纖和切片，都深陷虧損困局。終端加彈和織造企業(yè)壓力更加明顯，產(chǎn)業(yè)鏈也不止一次出現(xiàn)“活久見(jiàn)”的負(fù)加工費(fèi)。與成本端不同的是，聚酯下游需求因疫情影響持續(xù)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)的“金三銀四”旺季未能如期而至。

眼下，上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行時(shí)，是否會(huì)為市場(chǎng)需求注入新的活力？聚酯市場(chǎng)能否迎來(lái)遲到的旺季？如何把脈聚酯的淡季需求？需求端恢復(fù)又會(huì)遇到怎樣的難題？面對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈困局，聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？期貨日?qǐng)?bào)記者就當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)進(jìn)行詳細(xì)梳理，嘗試為大家破解市場(chǎng)淡季中的謎題。

A負(fù)加工費(fèi)頻出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)問(wèn)題堪憂(yōu)

通過(guò)梳理，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，“低效益”是今年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞之一。以PTA為例，年內(nèi)已多次出現(xiàn)負(fù)加工費(fèi)。

對(duì)此華瑞信息資深分析師袁媛介紹說(shuō)，3月上旬俄烏爆發(fā)軍事沖突，原油急漲導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差快速壓縮。3月9日PTA加工差最低降至-44元/噸，彼時(shí)的PX價(jià)差也一度壓縮至200美元/噸以下，二者走向趨于同步。

5月中旬，隨著亞美套利窗口打開(kāi)，市場(chǎng)傳聞亞洲有4萬(wàn)-5萬(wàn)噸PX出口到美國(guó)，PXN開(kāi)始快速拉升，推動(dòng)PTA綜合成本大漲，導(dǎo)致5月11日PTA價(jià)差降至5元/噸。若考慮同期醋酸成本，那PTA價(jià)差又明顯陷入負(fù)值區(qū)間。在此之后，油品強(qiáng)勢(shì)的邏輯持續(xù)發(fā)酵，帶動(dòng)PXN繼續(xù)走擴(kuò)，6月上旬已達(dá)到600美元/噸的高位。然而，下游需求又難以為繼。6月7日PTA價(jià)差跌至-13元/噸。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，負(fù)加工費(fèi)頻現(xiàn)集中反映出聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的核心問(wèn)題--成本過(guò)強(qiáng)與需求偏弱的矛盾不斷激化，產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)于下游環(huán)節(jié)，越向下利潤(rùn)問(wèn)題越嚴(yán)重。

今年加工費(fèi)著實(shí)讓聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)感受到“面粉比面包貴”，“賣(mài)面粉”的收益好于“賣(mài)面包”，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在上游。事實(shí)上，在此輪PX大漲之前，上游PX和PTA利潤(rùn)維持在尚可的水平。

“經(jīng)歷這次漲價(jià)后，PXN價(jià)差直線(xiàn)上升，PX利潤(rùn)迅速漲至高位。而PTA得益于產(chǎn)能集中度較高且話(huà)語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)，出現(xiàn)幾次原料大漲導(dǎo)致的負(fù)加工費(fèi)，其余時(shí)候加工費(fèi)維持在400元/噸左右。”浙商期貨分析師朱立航表示，但下游聚酯就比較堪憂(yōu)了。

在他看來(lái)，今年疫情反復(fù)導(dǎo)致的需求疲軟對(duì)聚酯的影響最直接，產(chǎn)銷(xiāo)低迷、庫(kù)存居高不下、利潤(rùn)虧損嚴(yán)重等都反映這一情況?！爱a(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)不能有效提升，主要原因是終端需求過(guò)于疲軟。終端織造的開(kāi)工長(zhǎng)期維持在歷史同期最低位，終端需求比前兩年更糟糕。在此情況下，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)都難以真正長(zhǎng)久提升起來(lái)?！敝炝⒑椒治稣f(shuō)。

據(jù)國(guó)投安信期貨分析師龐春艷介紹，春節(jié)期間，上游PTA和MEG季節(jié)性累庫(kù)，聚酯企業(yè)檢修量低于往年同期，聚酯廠的庫(kù)存大幅回升?！巴甏汗?jié)過(guò)后，隨著工人返崗，下游訂單好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存會(huì)逐漸走低。然而今年遇到公共衛(wèi)生事件的沖擊，導(dǎo)致紡織服裝消費(fèi)受到明顯抑制。與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)卻因海外需求回升而持續(xù)上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)呈現(xiàn)出上游好、下游差的狀況。”

目前看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)問(wèn)題仍堪憂(yōu)。“受北半球出行旺季的影響，成品油需求較好。因此油品暴利帶動(dòng)調(diào)油料需求走好，芳烴出現(xiàn)暴利。石腦油作為煉油副產(chǎn)品，受到需求拖累，進(jìn)入負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)。下游烯烴類(lèi)及塑料制成品的邏輯相同，也是無(wú)利潤(rùn)或負(fù)利潤(rùn)。”龐春燕總結(jié)說(shuō)，整體看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在上游油品端，化工類(lèi)受到需求拖累整體呈現(xiàn)無(wú)利潤(rùn)狀態(tài)。

“由于原料漲價(jià)過(guò)多，大部分品種利潤(rùn)水平處在盈虧線(xiàn)以下，開(kāi)工萎靡不振，且受制于終端需求疲軟的影響，短期利潤(rùn)問(wèn)題難見(jiàn)改善?！敝炝⒑秸J(rèn)為。

B高成本時(shí)代來(lái)襲企業(yè)突圍之道怎么走

今年上半年，原油、石腦油和PX輪番發(fā)力，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本不斷攀升?！芭c往年相比，今年成本端的特點(diǎn)是絕對(duì)價(jià)格高，上漲速度快，這一點(diǎn)讓產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)措手不及?！比A瑞信息信息經(jīng)理郝尚坤如是說(shuō)，對(duì)于PX價(jià)差擴(kuò)大，5月之前主要得益于PX自身堅(jiān)挺的基本面，此后則很大程度上受到美國(guó)油品偏強(qiáng)邏輯的影響。

“往年P(guān)X利潤(rùn)大漲大跌，是由PX和下游PTA裝置投產(chǎn)錯(cuò)配引發(fā)的供需矛盾所致，但今年P(guān)X大漲的邏輯與往年完全不同?！饼嫶浩G表示，今年油品市場(chǎng)格局發(fā)生變化，引發(fā)亞洲芳烴市場(chǎng)的供需矛盾，從而推動(dòng)PX價(jià)格大幅上漲。

對(duì)此物產(chǎn)中大期貨研究院芳烴產(chǎn)業(yè)鏈高級(jí)分析師謝雯告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，俄烏沖突帶來(lái)的一系列管制導(dǎo)致成品油供應(yīng)緊張，調(diào)油需求增加推升MX、PX價(jià)格，用芳烴拿去調(diào)油的利潤(rùn)明顯好于生產(chǎn)PX帶來(lái)的收益，美亞MX、PX價(jià)差拉大，地域套利有可觀利潤(rùn)。加之今年上半年P(guān)X開(kāi)工率低位，PX供應(yīng)偏緊?！霸谶@些因素的發(fā)酵下，PX亞洲現(xiàn)貨價(jià)格一度上漲超過(guò)1500美元/噸。”據(jù)她分析，隨著PXN價(jià)差大幅上漲，PX開(kāi)工率大幅回升，且九江石化于5月投料，6月上旬已出產(chǎn)品，新增PX產(chǎn)能90萬(wàn)噸。另外MX價(jià)格上漲過(guò)快，調(diào)油利潤(rùn)被壓縮，市場(chǎng)炒作情緒有所降溫，MX、PX價(jià)格開(kāi)始下滑。

“后續(xù)PX供需結(jié)構(gòu)改善，或可適當(dāng)緩解一部分問(wèn)題。不過(guò)成品油的影響仍將存在，市場(chǎng)需要關(guān)注油品概念的消退時(shí)間。”郝尚坤表示。

記者了解到，目前終端需求走弱，難以承接成本快速上漲。從聚酯到下游織造印染，開(kāi)工率都處歷史同期低位，高成本對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)一定傷害。

在郝尚坤看來(lái)，今年成本端上漲，更多還是來(lái)自外圍環(huán)境的變化，靠產(chǎn)業(yè)鏈自身基本上很難解決。聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)只能暫時(shí)適應(yīng)這種局面，分析形勢(shì)變化，盡量?jī)?yōu)化決策。

事實(shí)上，對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，高成本背景下面臨更加艱難的抉擇。郝尚坤說(shuō)：“一方面，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求下，適當(dāng)?shù)脑蟼湄浐苡斜匾駝t在原料持續(xù)上漲的行情中，企業(yè)會(huì)陷于被動(dòng)；另一方面，考慮到下游客戶(hù)的接受范圍，及自身的承受能力，企業(yè)很難做到冒進(jìn)。因此，對(duì)于采購(gòu)時(shí)機(jī)和采購(gòu)節(jié)奏，企業(yè)需要更加精準(zhǔn)地考量，結(jié)合自身實(shí)際情況，綜合評(píng)定資金狀況、客戶(hù)渠道、接受能力等諸多因素，為原料備貨、產(chǎn)品庫(kù)存，及價(jià)格的高低區(qū)間，劃定必要的安全邊際，適度跟進(jìn)、量力而為。”

龐春艷告訴記者，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，越往上游，裝置規(guī)模越大，企業(yè)可能更多地通過(guò)調(diào)整負(fù)荷、套期保值等方式應(yīng)對(duì)。而越往下游，裝置規(guī)模越小，產(chǎn)能越分散，企業(yè)更多地根據(jù)自身的原料庫(kù)存、成本及訂單等因素進(jìn)行生產(chǎn)安排，主動(dòng)應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲的能力較差。

C產(chǎn)業(yè)按下重啟鍵如何把脈淡旺季需求

除成本端的難題外，今年聚酯產(chǎn)業(yè)面臨的需求環(huán)境也比較復(fù)雜。記者了解到，需求回落信號(hào)早已在年初出現(xiàn)端倪。4月疫情引發(fā)物流運(yùn)輸受阻，市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，部分時(shí)段有工廠出現(xiàn)停工，影響需求順利釋放，產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)旺季預(yù)期落空。

對(duì)此，中國(guó)綢都網(wǎng)采編主任張強(qiáng)認(rèn)為，今年上半年的旺季并沒(méi)有及時(shí)到來(lái)，主要在于紡織行業(yè)處景氣下行期。“海外疫情帶來(lái)的訂單紅利正在消失，且?guī)?dòng)原本流向中國(guó)的訂單出現(xiàn)了回流現(xiàn)象。同時(shí)，加上前幾年外擴(kuò)的滌綸和織造產(chǎn)能基本布局到位，產(chǎn)能擴(kuò)容讓市場(chǎng)供需出現(xiàn)失衡。然而，造成市場(chǎng)負(fù)反饋的最直接原因是國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)暴發(fā)，導(dǎo)致長(zhǎng)三角及珠三角等地的紡織訂單受阻?！睆垙?qiáng)表示，基于以上因素，產(chǎn)業(yè)的“金三銀四”旺季需求并未很好地表現(xiàn)出來(lái)。

目前，隨著疫情轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)運(yùn)行恢復(fù)。理論上講，聚酯市場(chǎng)將逐步回到環(huán)比改善的通道中來(lái)，聚酯市場(chǎng)也在期待后續(xù)迎來(lái)更多的訂單。然而，產(chǎn)業(yè)重啟對(duì)短期市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有很好地反饋。

“當(dāng)前，市場(chǎng)正消化上下游帶來(lái)的供需不匹配問(wèn)題。雖產(chǎn)業(yè)重啟使得上游原料漲價(jià)先行，但紡織訂單有滯后性，帶來(lái)的效果是下游訂單并未出現(xiàn)及時(shí)的反饋?！睆垙?qiáng)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，因?yàn)樯嫌螡q價(jià)太快，導(dǎo)致生產(chǎn)端未能及時(shí)享受到紅利，所以企業(yè)的生產(chǎn)積極性下降。不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)正處弱復(fù)蘇狀態(tài)中，由復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的效應(yīng)會(huì)慢慢得以恢復(fù)，但這中間會(huì)因?yàn)樯舷掠吻捌诘摹皵鄬印背霈F(xiàn)一定波動(dòng)。

從聚酯下游訂單情況來(lái)看，疫情和俄烏沖突導(dǎo)致訂單受阻、海運(yùn)費(fèi)大漲、東南亞訂單部分逆回流。隨著疫情好轉(zhuǎn)，疊加“6·18”電商季，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)訂單有所增加，部分秋冬訂單下達(dá)，但以冬季羽絨服面料試樣和銷(xiāo)樣為主，大批量下達(dá)的訂單并不多，主要集中在T400、高彈類(lèi)等主流面料的成交上。

“一般來(lái)說(shuō)，下半年的旺季從8月開(kāi)始。經(jīng)過(guò)上半年公共衛(wèi)生事件的沖擊，預(yù)期下半年市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)將更加靈活有序。下半年旺季的消費(fèi)主要是秋冬裝，仍值得市場(chǎng)期待?！饼嫶浩G說(shuō)。

值得注意的是，盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)仍在復(fù)工復(fù)產(chǎn)中，但恰逢行業(yè)淡季。往年受高溫、限電等因素的影響，下游織造印染等環(huán)節(jié)的開(kāi)工率一般會(huì)有下降。今年這一情形是否會(huì)再次上演，是否會(huì)影響到下游需求復(fù)蘇節(jié)奏？

“今年聚酯的限電政策尚不明顯，如果有限電，將影響聚酯開(kāi)工率。不過(guò)近期因福建、寧波地區(qū)進(jìn)行安全檢查，導(dǎo)致聚酯檢修減產(chǎn)集中。另外有幾套常規(guī)裝置檢修，預(yù)計(jì)6月中下旬聚酯負(fù)荷或降至83%附近?！敝x雯描述說(shuō)。

同樣，袁媛也表示，去年受限電政策的影響，聚酯開(kāi)工負(fù)荷出現(xiàn)顯著下調(diào)?！敖衲甑?季度行業(yè)開(kāi)工整體不高，電力資源消耗不及去年同期。接下來(lái)的工作重點(diǎn)，可能依然是復(fù)工復(fù)產(chǎn)問(wèn)題?！痹谒磥?lái)，與往年相比，今年的復(fù)產(chǎn)速度不算太快。4月聚酯負(fù)荷見(jiàn)底后，5月、6月逐步回升，但整體幅度比較平緩。目前僅回升到春節(jié)附近的水平，離年內(nèi)高點(diǎn)仍有10個(gè)百分點(diǎn)的差距。下游開(kāi)工率更是出現(xiàn)多次反復(fù)，顯示短期需求訂單依然不足，不能支持負(fù)荷持續(xù)提升。

“盡管對(duì)后續(xù)需求環(huán)比改善存在期待，但依然不可掉以輕心?！痹卤硎?，截至目前，企業(yè)訂單尚未看到全面顯著的增長(zhǎng)，后續(xù)回暖時(shí)間也尚未明確。而在此之前，企業(yè)面臨著資金、心態(tài)等方面的考驗(yàn)。