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申銀萬(wàn)國(guó)期貨 李馨 從業(yè)資格號(hào)：F03090027 投資咨詢號(hào)：Z0016779

近期在美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹決心明確的宏觀環(huán)境下，整個(gè)商品市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，外盤(pán)近期出現(xiàn)連續(xù)大幅回撤，目前已跌至90美分/磅下方。鄭棉因國(guó)內(nèi)新作增產(chǎn)及軋花廠收購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，快速跌至13500附近，再創(chuàng)新低。

上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布再度加息75個(gè)基點(diǎn)，并重申降低通脹的決心，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將持續(xù)放緩，未來(lái)大宗商品整體延續(xù)悲觀預(yù)期，全球棉花需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，棉價(jià)中長(zhǎng)期供應(yīng)格局預(yù)計(jì)趨于寬松。9月USDA供需報(bào)告也大幅上調(diào)2022/23年度全球棉花產(chǎn)量，同時(shí)下調(diào)了全球棉花消費(fèi)量，新年度全球棉花期末庫(kù)存大幅調(diào)增，隨著新年度棉花逐漸上市，全球棉花供應(yīng)壓力將逐漸增加，后市國(guó)際棉價(jià)預(yù)計(jì)仍將承壓運(yùn)行。不過(guò)短期天氣擾動(dòng)依然存在，此前由于美棉產(chǎn)區(qū)迎來(lái)降雨，干旱程度有所緩解，但近期優(yōu)良率仍呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，截止9月25日，美棉15個(gè)棉花主要種植州棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率僅為31%，去年同期水平為65%，仍較往年正常水平偏離較多，整體苗情不容樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)新作生長(zhǎng)狀況良好，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增加。據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，預(yù)計(jì)2022年新棉單產(chǎn)136.2公斤/畝，同比增長(zhǎng)1.4%，總產(chǎn)量603.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。目前國(guó)內(nèi)大型的軋花廠尚未開(kāi)始收購(gòu)，一方面棉農(nóng)與軋花廠對(duì)于開(kāi)秤價(jià)的預(yù)期偏差較大，另一方面近期棉價(jià)連續(xù)下跌，軋花廠收購(gòu)心態(tài)更加謹(jǐn)慎。不過(guò)目前市場(chǎng)上已有少數(shù)軋花廠試探性開(kāi)秤，北疆機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)集中在5.1-5.5元/公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于棉農(nóng)此前預(yù)期交售價(jià)，差距達(dá)到2元/公斤以上，不過(guò)有價(jià)無(wú)市，收購(gòu)難以上量，因此當(dāng)前開(kāi)秤價(jià)還并不具備代表性。受疫情及資金流的影響，大型棉花加工企業(yè)預(yù)計(jì)在國(guó)慶期間開(kāi)始收購(gòu)，由于今年軋花廠和棉農(nóng)之間的博弈仍將十分激烈，今年整體收購(gòu)期大概率會(huì)延長(zhǎng)。考慮到新疆依舊過(guò)剩的軋花產(chǎn)能，今年也不排除可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的搶收。但鑒于當(dāng)前巨量的棉花庫(kù)存，隨著新作大量上市，棉價(jià)上行阻力將越來(lái)越大。

國(guó)內(nèi)進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，紡紗利潤(rùn)顯著修復(fù)，純棉紗成交較好，紡織廠開(kāi)機(jī)率明顯提升，成品出庫(kù)速度也加快，但紡企補(bǔ)庫(kù)仍較謹(jǐn)慎，囤貨積極性并不高，原料庫(kù)存仍處于近幾年最低水平。截止9月23日，純棉紗廠開(kāi)機(jī)率回升至55%，紗廠棉花庫(kù)存小幅回落至23天，棉紗庫(kù)存連續(xù)1個(gè)多月去庫(kù)，目前已回落至27天?？棌S方面，全棉布負(fù)荷已回升至51.6%，織廠棉紗庫(kù)存為14.3天，全棉布庫(kù)存近期去庫(kù)明顯，不過(guò)整體仍維持在34.5天的高位。盡管近期下游需求確有好轉(zhuǎn)，成品庫(kù)存去化明顯，但目前下游訂單多持續(xù)至10月中旬，旺季之后訂單預(yù)期縮減，后市需求仍然難言樂(lè)觀。

整體來(lái)看，宏觀弱勢(shì)導(dǎo)致的全球棉花需求下降的預(yù)期有所加重，未來(lái)全球棉花供需格局將趨于寬松，國(guó)際棉價(jià)下行驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)旺季，近期開(kāi)機(jī)率、成品庫(kù)存等指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)，但較往年旺季相比需求仍偏弱，棉價(jià)上方壓力依舊較大。上游軋花廠開(kāi)秤積極性有限，節(jié)后機(jī)采棉開(kāi)秤價(jià)低開(kāi)低走的概率較大，鄭棉弱勢(shì)運(yùn)行為主。