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5月后聚酯多套裝置重啟，在供應(yīng)壓力偏高、織造及終端需求不佳下，預(yù)期未來(lái)企業(yè)庫(kù)存將逐步累積。中期看，PTA走勢(shì)難言樂(lè)觀(guān)，后市需關(guān)注美國(guó)債務(wù)上限談判和OPEC+減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。

自3月中旬起，在亞洲PX集中檢修和下游聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)下，PTA迎來(lái)一波上漲行情，華東現(xiàn)貨從5400元/噸區(qū)域最高漲至6617元/噸。2305合約從最低5478元/噸最高漲至6612元/噸，2309合約從5294元/噸漲至6044元/噸。4月下旬，在原油走低及終端需求負(fù)反饋拖累下，PTA行情轉(zhuǎn)為下跌。近期，PTA2309合約在5150元/噸到5450元/噸區(qū)域振蕩，后市何去何從？

宏觀(guān)面風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除

原油供應(yīng)缺乏彈性，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是OPEC保持減產(chǎn)定力。政策方面，2022年10月5日，OPEC+決定從11月開(kāi)始到今年年底，將歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)19國(guó)的日均總產(chǎn)量目標(biāo)削減200萬(wàn)桶。4月2日，OPEC將在去年200萬(wàn)桶每日的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)160萬(wàn)桶，可見(jiàn)OPEC+在減產(chǎn)政策方面保持了較強(qiáng)的定力。二是俄羅斯正在兌現(xiàn)減產(chǎn)承諾。俄羅斯3月原油產(chǎn)量下降30萬(wàn)桶/日至970萬(wàn)桶/日，俄羅斯4月產(chǎn)量尚不明確，預(yù)計(jì)在950萬(wàn)桶/天左右。三是美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。截至5月12日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1220萬(wàn)桶/天，較上周減少10萬(wàn)桶/天。EIA預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量為1253.00萬(wàn)桶/日，此前為1254.00萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加64.00萬(wàn)桶/日。

整體看，近期原油大幅波動(dòng)主要來(lái)自宏觀(guān)情緒和基本面的博弈。從基本面看，原油供應(yīng)端減產(chǎn)，缺乏增量彈性。但宏觀(guān)面風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除，仍需要關(guān)注美國(guó)債務(wù)上限談判和OPEC+減產(chǎn)兌現(xiàn)情況。預(yù)計(jì)近期原油以振蕩運(yùn)行為主。

聚酯開(kāi)工小幅回升

“五一”假期期間，受成本下跌影響，PX絕對(duì)價(jià)格出現(xiàn)下滑。目前，北美汽油庫(kù)存持穩(wěn)，汽油裂解價(jià)差走弱，辛烷值逆季節(jié)性回落。PX檢修高峰已過(guò)，供給開(kāi)始邊際增加，市場(chǎng)信心略有不足。從近期企業(yè)開(kāi)停工數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量接近260萬(wàn)噸，行業(yè)產(chǎn)量再次回歸到前期較高水平。6月之后，伴隨檢修裝置的回歸，后續(xù)海油惠州2期PX裝置的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PX月度產(chǎn)量有突破280萬(wàn)噸的趨勢(shì)。整體上，預(yù)計(jì)PXN將逐漸進(jìn)入下跌模式。

滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格自4月以來(lái)振蕩走跌，目前已至近年內(nèi)最低價(jià)。近期，隨著前期減產(chǎn)、檢修裝置的重啟，聚酯產(chǎn)能利用率小幅回升。數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日，聚酯周度平均開(kāi)工率為86.63%，較上期回升1.73個(gè)百分點(diǎn)；江浙織造開(kāi)工率為60.46%，較前周四回升2.52個(gè)百分點(diǎn)。下游補(bǔ)貨，周內(nèi)短纖及長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)有所回升，多數(shù)品種延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。展望后市，隨著前期減產(chǎn)檢修裝置繼續(xù)重啟，疊加新裝置投產(chǎn)預(yù)期，聚酯負(fù)荷仍有回升空間，但終端訂單不足，聚酯去庫(kù)節(jié)奏或放緩。隨著夏季高溫季來(lái)臨，5-6月處紡織淡季，吳江、長(zhǎng)興等地大部分產(chǎn)品銷(xiāo)量或者出貨已較前期明顯回落。噴水織造企業(yè)生意季節(jié)性淡季維持，下游織造行業(yè)開(kāi)機(jī)率在58%附近，處3年偏低位置，滌綸長(zhǎng)絲供應(yīng)壓力將逐步增加。原料備貨也多在上游滌綸長(zhǎng)絲工廠(chǎng)優(yōu)惠讓利，適度補(bǔ)倉(cāng)。5月后聚酯多套裝置重啟，在供應(yīng)壓力偏高、織造及終端需求不佳的情況下，預(yù)期未來(lái)企業(yè)庫(kù)存將逐步累積。

中期看，PX方面，隨著集中檢修臨近尾聲，國(guó)內(nèi)供應(yīng)也將恢復(fù)，但紡服進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求端不會(huì)有大幅提升。滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)在工廠(chǎng)縮減優(yōu)惠后出現(xiàn)回落，表明終端訂單并不理想，只有出現(xiàn)低價(jià)原料時(shí)才會(huì)進(jìn)行備貨。聚酯開(kāi)工在緩慢提升，但幅度有限，若庫(kù)存增長(zhǎng)過(guò)快，則將引發(fā)第2輪減產(chǎn)計(jì)劃。因此，PTA中期走勢(shì)難言樂(lè)觀(guān)，建議5400元/噸區(qū)域再次介入空單。