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2024年上半年短纖跟隨成本波動(dòng)，價(jià)格在7230-7640元/噸窄幅震蕩。步入3季度，伴隨著原料價(jià)格回落，短纖大幅下跌。瓶片上市至今，主力合約價(jià)格走出先抑后揚(yáng)、再下跌的行情。

油價(jià)中樞或下滑

2024年國(guó)際原油市場(chǎng)呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)。從需求端看，2025年特朗普上臺(tái)后的施政方針可能對(duì)能化市場(chǎng)影響較大。特朗普可能會(huì)增加關(guān)稅，抑制全球貿(mào)易，從而減少原油需求。此外機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)2025年需求預(yù)期。

從供給端看，2025年特朗普上臺(tái)后可能會(huì)推升美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量。此外OPEC+以外的原油生產(chǎn)國(guó)，如加拿大、圭亞那、巴西都計(jì)劃增加供應(yīng)。

從地緣政治看，2024年風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降，2025年市場(chǎng)不確定性仍在。2024年下半年以來(lái)，俄烏沖突出現(xiàn)緩和跡象，中東緊張局勢(shì)也大幅緩解，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷下降。值得關(guān)注的是，美國(guó)或?qū)σ晾蕦?shí)施更嚴(yán)厲的制裁，不僅會(huì)影響該國(guó)的原油生產(chǎn)，還會(huì)加劇中東地區(qū)緊張局勢(shì)。同時(shí)美國(guó)可能進(jìn)一步對(duì)沙特阿拉伯施壓，放大地緣局勢(shì)影響，從而加大原油市場(chǎng)波動(dòng)。

綜合看，2025年全球原油市場(chǎng)利空因素較多，或推動(dòng)價(jià)格中樞下滑。

瓶片供應(yīng)壓力仍較大

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)看，2024年利潤(rùn)主要集中在中下游。受制于近2年的高投產(chǎn)，瓶片行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮。2023年瓶片利潤(rùn)在176.21元/噸，2024年壓縮至-75.67元/噸。從近幾年瓶片投產(chǎn)看，2023-2025年瓶片進(jìn)入高投產(chǎn)周期。2023年共投產(chǎn)430萬(wàn)噸新產(chǎn)能，與聚酯長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能相當(dāng)，增速達(dá)到32.5%。2024年共計(jì)投產(chǎn)瓶片新產(chǎn)能近600萬(wàn)噸，截至2024年年末產(chǎn)能達(dá)到1963萬(wàn)噸。

步入2025年，從聚酯新增產(chǎn)能投放計(jì)劃來(lái)看，預(yù)計(jì)產(chǎn)能在546萬(wàn)噸左右，瓶片占比在5成以上，雖增速略有放緩，但在近幾年持續(xù)增產(chǎn)背景下，后期供應(yīng)壓力不容小覷，將導(dǎo)致部分舊產(chǎn)能逐步出清，對(duì)盤(pán)面存在壓制。

高庫(kù)存壓制短纖盤(pán)面

2024年短纖新增投產(chǎn)裝置達(dá)到60萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速6.4%。截至2024年11月底，國(guó)內(nèi)短纖總產(chǎn)能在1000萬(wàn)噸左右。2025年暫無(wú)新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)短纖壓力較小。該行業(yè)集中度相對(duì)較高，工廠減產(chǎn)挺價(jià)效果或?qū)⒑糜诰埘テ渌贩N，因此加工費(fèi)彈性較大。不過(guò)短纖庫(kù)存處近4年同期高位，對(duì)盤(pán)面存在較強(qiáng)壓制。

后市展望

由于瓶片新增產(chǎn)能較大，在供應(yīng)寬松、成本支撐較弱的背景下，價(jià)格中樞面臨下滑。短纖受高庫(kù)存壓制，價(jià)格跟隨整個(gè)聚酯板塊波動(dòng)，由于自身暫無(wú)新裝置投產(chǎn)，該品種價(jià)格彈性較大。