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　　近一個月以來，PTA期貨1509主力合約在4950—5250元/噸之間窄幅振蕩，沒有走出趨勢性行情。展望后市，PTA期貨可能會在振蕩中消化利空，而原油價格的上漲也將逐步提升PTA的價值中樞。

　　一方面，原油目前仍處于上行趨勢，歐佩克不減產(chǎn)不增產(chǎn)不會影響市場本來的路徑。支持原油價格上漲的主要原因有以下兩點：一是美國產(chǎn)量不再繼續(xù)增長；二是低油價刺激了需求，而且目前是全球需求旺季的開端，煉廠對原油的加工量將維持高位。

　　美國的水平鉆井?dāng)?shù)量從2014年12月開始下滑，目前仍處于下跌趨勢中。從最高的1575個到2015年5月底的646個，下滑幅度高達(dá)60%。美國的原油產(chǎn)量在2015年3月20日之前都處于持續(xù)增長態(tài)勢，但之后日持穩(wěn)于940萬桶/日(5月22日當(dāng)周產(chǎn)量數(shù)據(jù)為EIA數(shù)據(jù)調(diào)整產(chǎn)生的大幅上升，而非產(chǎn)量的實際增長)。美國能源部的鉆井報告預(yù)估，三季度美國頁巖油產(chǎn)量都將維持在現(xiàn)有水平，產(chǎn)量的再度回升需要在鉆井?dāng)?shù)量停止下滑且開始增長之后。

　　煉廠是原油最直接的需求方。現(xiàn)階段仍是煉廠需求逐步攀升的時候。從5月底到7月底將陸續(xù)有300萬桶/日的煉廠結(jié)束檢修投入運(yùn)營。現(xiàn)階段全球主要煉廠中心的毛利都受低價原油以及成品油的強(qiáng)勢需求支撐，煉廠毛利高于過去兩年同期。這是季節(jié)性旺季之外，煉廠開工率維持高位的另一個主要原因。

　　預(yù)計原油價格的高點將在三季度出現(xiàn)，Brent的峰值可能達(dá)到80美元/桶。

　　另一方面，從3月華東地區(qū)一家產(chǎn)能400萬噸的PTA工廠宣布破產(chǎn)以來，PTA市場就在逐步筑底；華南一家綜合型生產(chǎn)企業(yè)的爆炸、停車，則使得PTA的產(chǎn)能走出過剩格局。筆者認(rèn)為，當(dāng)前PTA至少階段性去產(chǎn)能已經(jīng)完成。不過，除去PTA自身的產(chǎn)能問題，現(xiàn)階段PTA鏈條仍有兩大利空。一是聚酯端虧損嚴(yán)重。2015年以來，受低價原料的支撐以及聚酯產(chǎn)能增速放緩，聚酯開工率大幅提升，利潤也穩(wěn)步走高，尤其在今年3、4月，聚酯端的良好態(tài)勢達(dá)到頂峰。進(jìn)入5月之后，聚酯端產(chǎn)銷大幅回落，庫存開始上升，最關(guān)鍵的是聚酯利潤降至紀(jì)錄低位。這直接導(dǎo)致了聚酯開工率持續(xù)下滑，意味著對PTA的需求也將下降。二是我國一套PX裝置開啟。4月初騰龍芳烴因為意外事件，160萬噸的PX產(chǎn)能從市場短暫消失。但即使如此，亞洲地區(qū)的PX供應(yīng)也偏過剩，4、5月我國PX進(jìn)口量明顯提高，足以彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)欠缺。預(yù)計6月底中金石化200萬噸的PX裝置正式開啟，這意味著國內(nèi)PX供應(yīng)將增加16%。這將對亞洲PX價格產(chǎn)生壓力。現(xiàn)階段PX與石腦油之間的價差為350美元/噸，仍有壓縮空間。

　　總之，PTA產(chǎn)業(yè)鏈條多空因素并存，短時間仍可能延續(xù)振蕩。但從另一方面看，2015年P(guān)TA的有效產(chǎn)能有限，國內(nèi)200萬噸PX產(chǎn)能推出后，沒有更多產(chǎn)能上馬，而如果終端織造行業(yè)因為原油上漲而開始囤貨，拉升聚酯價格，則PTA價格就可能打開向上的空間。