相比股市上的“黑色星期二”而言，國(guó)內(nèi)棉花期貨、撮合節(jié)后第一周的下跌幅度也讓廣大交易商跌破眼鏡，至3月1日，二者的跌幅分別接近150元/噸、200元/噸（自25日開(kāi)市起，主體合約分別為CF705和MA0705）。由于電子盤(pán)的突然“跳水”，打亂了很大一部分多頭持貨待沽者的想法，開(kāi)始擔(dān)心被空頭“三震出局”；由于電子盤(pán)的連續(xù)逼空，棉花現(xiàn)貨也面臨下滑壓力，人們害怕期貨和撮合推動(dòng)現(xiàn)貨連環(huán)探底，三級(jí)棉再度跌至12500元/噸以下。目前技術(shù)流派有兩種觀點(diǎn)，其一認(rèn)為鄭期要出現(xiàn)“雙底”圖形，預(yù)示此輪下滑行情已接近底部，3月份將有一輪反彈行情出現(xiàn)，多頭將有徹底解套放生的機(jī)會(huì)；其二認(rèn)為由于配額政策還沒(méi)定，再加上鄭期持續(xù)減倉(cāng)，技術(shù)圖形呈雙肩下跌形，因此后市期貨和現(xiàn)貨倒掛的現(xiàn)象將加劇，一部分多頭將被“三震出倉(cāng)”。節(jié)后，總體看股市大幅震蕩，吸納很大一部分資金；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，原油強(qiáng)勢(shì)反彈，使資金流向比較分散；棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)又遲遲不見(jiàn)活躍跡象，棉企業(yè)不急于賣(mài)，紡企不急于買(mǎi)。某棉商在一系列不確定政策和回籠貸款、紡企資金、銷(xiāo)售狀況等等因素下，認(rèn)為電子盤(pán)節(jié)前的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，本輪探底尚未結(jié)束，最終現(xiàn)貨將在撮合、期貨和下游棉紡廠(chǎng)隨用隨買(mǎi)策略的打壓下提前下跌，2006/2007年度的整體基調(diào)是弱勢(shì)盤(pán)整，行情上無(wú)動(dòng)力，下有支撐。雖然有配額和其他利空因素的影響，兩個(gè)“風(fēng)向標(biāo)”全面倒掛，但筆者仍不看空棉花后市，現(xiàn)貨三級(jí)棉三四月份第一目標(biāo)仍劃定為13500元/噸，本年度的高點(diǎn)仍為14000元/噸以上，14200元/噸是臨界點(diǎn)。 一、滑準(zhǔn)關(guān)稅下的棉花進(jìn)口配額可能在三月份下發(fā)，且下發(fā)數(shù)量可能是一次到位。1、在國(guó)家有關(guān)部門(mén)看來(lái)，棉農(nóng)有了良種補(bǔ)貼，新疆棉出疆問(wèn)題已經(jīng)解決，軋花廠(chǎng)囤棉量春節(jié)前大幅下降，棉紡廠(chǎng)迫切需要一定數(shù)量的配額作儲(chǔ)備，追發(fā)配額的條件已成熟，符合國(guó)家3月份前不增發(fā)的承諾。2、一些省份已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行400型大包棉同進(jìn)口配額掛鉤政策。據(jù)了解，統(tǒng)計(jì)日期是自2006年9月—2007年2月，采購(gòu)的必須是在纖檢所有登記的400型軋花廠(chǎng)的大包棉，申報(bào)截止日期是3月20日前。這說(shuō)明國(guó)家會(huì)把配額分成兩部分，一部分配額與400型大包棉掛鉤，另一部分直接下發(fā)給棉紡企業(yè)。3、國(guó)產(chǎn)棉的大量提前消耗，使得配額下發(fā)期越向后推，外棉搶奪定價(jià)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)越大，棉紡廠(chǎng)采購(gòu)選擇機(jī)會(huì)下降，也不利于棉紡廠(chǎng)配棉；國(guó)家又擔(dān)心發(fā)放期過(guò)晚，影響到農(nóng)發(fā)行貸款的準(zhǔn)時(shí)、足額回籠，進(jìn)而影響2007/2008年度的籽棉收購(gòu)價(jià)格，與“三農(nóng)”政策相違背。 二、良種補(bǔ)貼政策在各省份已緊鑼密鼓展開(kāi)，山東、河南、安徽、湖北、河北等省份已先后發(fā)文，與前期宣傳有所出入的主要是“新疆一畝棉田也是15元，而非有關(guān)媒體上刊載的10元/畝，在總額5億元/年不變的前提下，良種補(bǔ)貼面積有所下降（按規(guī)定，各產(chǎn)棉大縣良種補(bǔ)貼的條件是至少植棉面積在10萬(wàn)畝以上）。目前討論的焦點(diǎn)是這部分補(bǔ)貼直接給棉農(nóng)（像糧食補(bǔ)貼）、補(bǔ)給良種公司，還是由各地方政府牽頭組織雙方實(shí)施。從調(diào)查來(lái)看，各方傾向于由國(guó)家補(bǔ)貼給種子公司，變相讓利給棉農(nóng)這一措施，良種的確定需要公正、公平、分開(kāi)三原則。各方認(rèn)為良種補(bǔ)貼的優(yōu)點(diǎn)在于：1、擴(kuò)大優(yōu)良品種的種植，對(duì)新品種和新技術(shù)的擴(kuò)大應(yīng)用起到積極的作用，對(duì)降低棉花生產(chǎn)成本也有一定幫助；2、購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼種子將會(huì)增加農(nóng)民的種子安全感；3、種子市場(chǎng)將會(huì)變得有序。 三、是否再度收儲(chǔ)30萬(wàn)噸棉花成了近日業(yè)內(nèi)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)，筆者的看法是在外棉價(jià)格如此低迷的情況下，國(guó)家應(yīng)該用1%關(guān)稅甚至零關(guān)稅加大進(jìn)口棉數(shù)量作儲(chǔ)備，為后市國(guó)內(nèi)供應(yīng)“青黃不接”時(shí)期作準(zhǔn)備。據(jù)傳言，近日中儲(chǔ)棉同幾家國(guó)外棉商簽訂了采購(gòu)30萬(wàn)噸棉花的合同，分批供貨，但隨即有關(guān)部門(mén)否認(rèn)了這種說(shuō)法。筆者認(rèn)為國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)有剛性缺口存在，后期美棉將占據(jù)國(guó)際棉花出口市場(chǎng)（印度S—6棉產(chǎn)量大概40—50萬(wàn)噸，澳棉不足30萬(wàn)噸），續(xù)期和國(guó)際棉價(jià)上漲的條件逐漸成熟，無(wú)論從保護(hù)國(guó)內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)定、棉農(nóng)收益穩(wěn)定，還是棉紡織企業(yè)的成本風(fēng)險(xiǎn)、出口競(jìng)爭(zhēng)力的角度，國(guó)家有必要放棄這部分稅收，加大國(guó)儲(chǔ)力度。FC index M級(jí)棉3月1日的報(bào)價(jià)為61.86美分/磅，折合1%關(guān)稅下港口提貨價(jià)12249元/噸，滑準(zhǔn)關(guān)稅下的港口提貨價(jià)則為13322元/噸，二者相差1000元/噸以上。前者與同級(jí)其他國(guó)家棉提貨價(jià)相差600—800元/噸。 對(duì)于后市棉價(jià)的走向，節(jié)后看空的人數(shù)上升，主要擔(dān)心集中在配額和人民幣升值、下游棉紡織企業(yè)的消費(fèi)能力上，再加上準(zhǔn)備金率上調(diào)，加息的可能性增大等等。筆者認(rèn)為現(xiàn)貨的啟動(dòng)將是期貨和撮合的主推力，在3月中旬前現(xiàn)貨市場(chǎng)都將處于冷淡、等待階段，但棉紡企業(yè)的需求是剛性的，是持續(xù)上升的，棉花行情的反轉(zhuǎn)只是個(gè)遲早過(guò)程，筆者覺(jué)得交易商和購(gòu)銷(xiāo)企業(yè)過(guò)分夸大了增發(fā)配額和農(nóng)發(fā)行資金三月底還貸的壓力。