多年來，由于中國(guó)國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)的發(fā)展速度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度，在關(guān)稅和配額政策的保護(hù)下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)一直顯著高于國(guó)際棉價(jià)。但2006年開始，國(guó)家考慮將棉花的價(jià)格補(bǔ)貼調(diào)整為農(nóng)民直接補(bǔ)貼，同時(shí)人民幣升值以紡織業(yè)低端產(chǎn)品出口量下滑為代價(jià)，棉花消費(fèi)增速下滑將促成國(guó)內(nèi)外棉價(jià)逐漸接軌。 國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷缺口逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)將減緩 春節(jié)后，國(guó)內(nèi)各大紗線市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定，但成交清淡了一些，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的回落。自2005年下半年以來，人民幣升值、紡織品出口退稅率的下降不同程度地影響著紡織品行業(yè)的利潤(rùn)空間。中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，紡織行業(yè)的利潤(rùn)就將減少72億元人民幣。另外，自2006年9月15日起，紡織品的出口退稅率由13％降至11％，下降2個(gè)百分點(diǎn)。按照我國(guó)出口退稅政策規(guī)定，一般而言，如果產(chǎn)品售價(jià)不變，出口退稅率下降幾個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品的毛利率即相應(yīng)下降幾個(gè)百分點(diǎn)。 受多重不利因素影響，預(yù)計(jì)2007年我國(guó)紡織品服裝出口的增長(zhǎng)幅度將放緩到10％―18％。同時(shí)，據(jù)農(nóng)研中心對(duì)農(nóng)戶的植棉意向調(diào)查，今年植棉面積將增長(zhǎng)2％左右，國(guó)內(nèi)新年度棉花產(chǎn)量仍然可觀。從內(nèi)外棉價(jià)對(duì)比看，國(guó)內(nèi)棉花的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失。目前，國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花價(jià)格水平已經(jīng)高于外棉在亞洲主港報(bào)價(jià)，即使后期增發(fā)滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額，國(guó)內(nèi)棉花的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也較前期大為減弱，紡織企業(yè)進(jìn)口外棉的積極性自然隨之提高。一旦后期人民幣加速升值，國(guó)內(nèi)棉價(jià)將進(jìn)一步與國(guó)際棉價(jià)接軌。 國(guó)際棉價(jià)中期看漲 與中國(guó)棉花消費(fèi)增速減緩不同，未來幾年，國(guó)際棉花的消費(fèi)庫存比將穩(wěn)步增長(zhǎng)。2007/2008年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2547.4萬噸，同上一年度相比基本沒有變化；全球棉花消費(fèi)預(yù)計(jì)為2721.6萬噸，同比增幅約為3％。自上世紀(jì)90年代末以來，全球棉花消費(fèi)增長(zhǎng)迅速，但棉花價(jià)格卻是80年代以來的低點(diǎn)。從2001/2002年度到2006/2007年度，全球棉花消費(fèi)年均遞增5.1％，過去三年的增速是1960年以來最快的。USDA預(yù)測(cè)顯示，2007/2008年度全球棉花期末庫存預(yù)計(jì)為1075萬噸，庫存消費(fèi)比將是1994/1995年度以來的最低水平，不考慮中國(guó)，全球庫存消費(fèi)比為2003/2004年度以來的最低。 紐約棉花期貨價(jià)格正運(yùn)行在一個(gè)大的三角形整理格局中，大投行的商品研究部門普遍對(duì)其持樂觀態(tài)度。目前，紐約期棉登記庫存在11萬噸以上，其中有4萬-4.3萬噸是本年度的棉花，未來兩周這個(gè)數(shù)字還要增加。印度棉已完成全年度出口總量的70％，出口潛力釋放大半。同時(shí)，春節(jié)后，印度棉和美棉在中國(guó)主港的報(bào)價(jià)差異已逐步縮小。在印度棉競(jìng)爭(zhēng)力減弱后，美棉在出口市場(chǎng)的表現(xiàn)將會(huì)有所改觀，這無疑會(huì)對(duì)美棉期貨價(jià)格起到重要的支撐作用。從價(jià)格走勢(shì)看，紐約期棉基本面和技術(shù)面都支持其走高。與此同時(shí)，由于AWP價(jià)格只是緩步上漲，因此商業(yè)賣盤也不會(huì)大量增加，況且在棉商進(jìn)行套期保值的時(shí)候，必然有投機(jī)商買進(jìn)，這是支持價(jià)格走穩(wěn)的另一重要因素。另外，AWP和5月合約基差超過11美分肯定引發(fā)大量套保賣盤，但隨著預(yù)期播種面積的大幅下降，棉商也會(huì)謹(jǐn)慎做空，最重要的是，中國(guó)會(huì)在4-5月間重返進(jìn)口市場(chǎng)，并大量采購(gòu)美棉。所以，紐約期棉的底部支撐非常明顯，短期內(nèi)振蕩格局不變，但后期還是會(huì)振蕩上揚(yáng)。 綜合來看，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花供給還比較充裕，而紡織企業(yè)產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致其購(gòu)棉積極性降低，因此棉花價(jià)格面臨的壓力有所增強(qiáng)。同時(shí)，由于預(yù)期進(jìn)口棉配額將以搭配方式下發(fā)，在棉花進(jìn)口量增加后，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)的聯(lián)動(dòng)性必然強(qiáng)化。在近期國(guó)際市場(chǎng)棉價(jià)保持堅(jiān)挺和中長(zhǎng)期基本面向好的背景下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)的整體水平有望繼續(xù)保持平穩(wěn)。而鄭棉龐大的倉單壓力在5月份以前消化掉的概率不大，因此，未來兩個(gè)月紐約棉花期貨走勢(shì)強(qiáng)于鄭州棉花期貨的格局會(huì)十分明顯，5月份以后國(guó)內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)相關(guān)性將再次提高。