一、3月份國(guó)內(nèi)行情回顧 3月份，對(duì)于棉花市場(chǎng)可謂是"黑色三月"。在周邊農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上下翻飛的時(shí)候，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)出現(xiàn)了"飛流直下"的單邊行情。前期，由于預(yù)期美國(guó)2007/08年度棉花種植面積將會(huì)大幅減少，國(guó)際棉市出現(xiàn)了一輪上漲行情。但隨著預(yù)期影響的減弱，期價(jià)繼續(xù)向下方尋求支撐。主力CF0707合約在3月28日創(chuàng)下該合約上市以來(lái)的新低，價(jià)格從14195元/噸跌至13630元/噸，跌幅達(dá)4%，連續(xù)出現(xiàn)9個(gè)陰線。最后幾天在外盤的帶動(dòng)下，出現(xiàn)反彈行情，多頭意愿明顯。但倉(cāng)單壓力依然存在，盤面也未出現(xiàn)大量空頭止損，且交易量不增反減，在沒(méi)有量的配合下，很難走出大的反彈行情，不亦過(guò)分樂(lè)觀。后市可能以盤整為主，不排除延續(xù)弱勢(shì)下跌的可能。 二、基本面因素分析 1、由于我國(guó)國(guó)內(nèi)棉花的增產(chǎn)，2006年度中國(guó)棉花產(chǎn)量同比增加17.8%，創(chuàng)歷史最高水平。2006年紗產(chǎn)量同比增加20%，也創(chuàng)歷史最高水平。截至2007年2月底，全國(guó)累計(jì)收購(gòu)的皮棉同比增長(zhǎng)17.9%，所以現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花供給還比較充?！? 國(guó)內(nèi)棉市近來(lái)表現(xiàn)偏弱，國(guó)內(nèi)的撮合與期貨市場(chǎng)連連下跌，并屢屢跌破前期低點(diǎn)創(chuàng)下年度最低。這與預(yù)期中國(guó)棉花產(chǎn)量增加而消費(fèi)和進(jìn)口減少有關(guān)。 2006年度中國(guó)棉花產(chǎn)量 673 萬(wàn)噸，同比增加 17.8%，創(chuàng)歷史最高水平。2006 年紗產(chǎn)量1740 萬(wàn)噸，同比增加 20%，也創(chuàng)歷史最高水平。2007 年紡織生產(chǎn)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)本年度棉花需求量1100萬(wàn)噸左右。 截至2007年2月底，全國(guó)累計(jì)收購(gòu)皮棉619.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.9%，占全國(guó)棉花總產(chǎn)量的 92%。收購(gòu)價(jià)格基本穩(wěn)定，平均收購(gòu)價(jià)格 611 元/擔(dān)。而在出口方面，資料顯示，棉花進(jìn)口量變化不大，進(jìn)口價(jià)格略有上漲。2月份棉花進(jìn)口繼續(xù)保持較低水平。2007年2月，中國(guó)進(jìn)口棉花12.5萬(wàn)噸，與1月基本持平；同比減少19.6萬(wàn)噸，減幅61%。2007年1至2月累計(jì)進(jìn)口24.8萬(wàn)噸，同比下降60.1%。 2、由于紡織本身的資金萎縮，庫(kù)壓嚴(yán)重，以及人民幣升值、出口退稅減少的負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)等不利因素，給人們心理上又造成新的壓力。紡織企業(yè)購(gòu)買謹(jǐn)慎，國(guó)內(nèi)棉價(jià)上行面臨壓力 （1）、棉企和紡織企業(yè)都面臨著資金壓力，再認(rèn)為棉價(jià)后市將有下跌的可能，目前許多紡織廠不打算增量采購(gòu)，都采用隨用隨買來(lái)維持生產(chǎn) 3月以來(lái)，雖然國(guó)內(nèi)各大紗線市場(chǎng)保持穩(wěn)定，但棉花成交清淡了許多，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的回落。在棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)上，目前不少棉企和紡織企業(yè)都面臨著資金壓力，因其在3月底前必須歸還部分農(nóng)發(fā)行貸款，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售難度加大，現(xiàn)在 3 級(jí)皮棉價(jià)格到廠價(jià)為13100-13200 元/噸，較春節(jié)前下調(diào) 100 元/噸左右。在鄭州商品交易所，棉花期貨合約3月連續(xù)創(chuàng)新低，最低價(jià)已到去年7月的低點(diǎn)。 （2）、由于人民幣的不斷升值，減少了紡織行業(yè)的利潤(rùn)；紡織品的出口退稅率也下降2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2007年我國(guó)紡織品服裝出口的增長(zhǎng)幅度將放緩到10％―18％。 自2005年下半年以來(lái)，人民幣升值、紡織品出口退稅率的下降不同程度地影響著紡織品行業(yè)的利潤(rùn)空間。中國(guó)紡織工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣每升值1個(gè)百分點(diǎn)，紡織行業(yè)的利潤(rùn)就將減少72億元人民幣。另外，自2006年9月15日起，紡織品的出口退稅率由13％降至 11％，下降 2 個(gè)百分點(diǎn)。按照我國(guó)出口退稅政策規(guī)定，一般而言，如果產(chǎn)品售價(jià)不變，出口退稅率下降幾個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品的毛利率即相應(yīng)下降幾個(gè)百分點(diǎn)。 受多重不利因素影響，預(yù)計(jì)2007年我國(guó)紡織品服裝出口的增長(zhǎng)幅度將放緩到10％―18％。同時(shí)，據(jù)農(nóng)研中心對(duì)農(nóng)戶的植棉意向調(diào)查，今年植棉面積將增長(zhǎng)2％左右，國(guó)內(nèi)新年度棉花產(chǎn)量仍然可觀。從內(nèi)外棉價(jià)對(duì)比看，國(guó)內(nèi)棉花的價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步喪失。 3、由于中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花增產(chǎn)，2006/2007年度進(jìn)口將下降27%，所以美國(guó)棉花出口難言輕松，美國(guó)2006/2007年度的出口預(yù)期卻同比也下降了20%左右 由于中國(guó)棉花產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，中國(guó)棉花進(jìn)口同比下降 27％，世界棉花的貿(mào)易量有望下降 14％。在經(jīng)歷 2005/06 年度的進(jìn)口急劇上升之后，中國(guó)的棉花進(jìn)口有望保持在歷史性高水平，但是在2006/07年度有望下降520萬(wàn)包，降到1400萬(wàn)包。中國(guó)的棉花消費(fèi)有望增長(zhǎng)500萬(wàn)包，在2006/07年度，中國(guó)有望占世界棉花消費(fèi)量的41％。 從近日召開的USDA農(nóng)業(yè)展望論壇上透露的消息，截至目前，美棉對(duì)中國(guó)的簽約量同比減少了108萬(wàn)噸，每周的平均裝運(yùn)量?jī)H為3萬(wàn)噸，同比減少了35%。由于棉花接連豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)下降，美棉供應(yīng)量連年增加。與此同時(shí)，2006/2007年度的美國(guó)出口預(yù)期卻同比下降了20%左右。 4、龐大的注冊(cè)倉(cāng)單--懸在棉花頭上的達(dá)摩克斯劍 截至3月16日,鄭交所公布的棉花注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)達(dá)5079張,即101580噸；可交割的棉花數(shù)量位7191張,即143820噸。為鄭棉上市以來(lái)的新高。個(gè)人認(rèn)為如此龐大的倉(cāng)單在5月份之前將很難得到消化。因此預(yù)計(jì)未來(lái)棉花將會(huì)有一個(gè)復(fù)雜的駐底過(guò)程！因此，未來(lái)兩個(gè)月紐約棉花期貨走勢(shì)強(qiáng)于鄭州棉花期貨的格局會(huì)十分明顯，5月份以后國(guó)內(nèi)外棉價(jià)走勢(shì)相關(guān)性將再次提高。 三、基金持倉(cāng)情況分析 3月，NYBOT棉花基金的多頭有所增加，空頭有所減少，從而凈空寸頭逐漸減少，棉價(jià)也有回升，如下列圖所示。根據(jù)cftc報(bào)告，如截至3月20日這周，基金在棉花期貨上增持多單1,159手，同時(shí)減持空單613手，凈空單持倉(cāng)由上周的11179手減少為9407手。指數(shù)基金在棉花期貨和期權(quán)上的凈多單由上周的96224手減少到95888手。 四、結(jié)論 總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鄭棉不僅要經(jīng)受棉花的不斷增產(chǎn)的壓力，還面臨著下游產(chǎn)品出口不暢的考驗(yàn)。紗產(chǎn)量增幅減緩，紡織品服裝出口一般貿(mào)易數(shù)量下滑，加之各國(guó)對(duì)我國(guó)紡織品設(shè)限、人民幣升值、出口退稅下調(diào)，導(dǎo)致我國(guó)紡織品出口競(jìng)爭(zhēng)力受到削弱。這將直接影響棉花的消費(fèi)，因此未來(lái)棉花市場(chǎng)將不容樂(lè)觀。 技術(shù)面上鄭棉主力CF707合約在3月出現(xiàn)了"飛流直下"的單邊行情，甚至出現(xiàn)連續(xù)9個(gè)陰線。跌至2005年7月以來(lái)的最低。最后幾天在外盤的帶動(dòng)下，出現(xiàn)反彈行情，但倉(cāng)單壓力依然存在，盤面也未出現(xiàn)大量空頭止損，且交易量不增反減，在沒(méi)有量的配合下，很難走出大的反彈行情，不亦過(guò)分樂(lè)觀。后市可能以盤整為主，不排除延續(xù)弱勢(shì)下跌的可能。但鄭棉走過(guò)近年來(lái)的新低，有可能出現(xiàn)"置之死地而后生"的氣魄，使行情卷土重來(lái)重振旗鼓?？傊?，不建議盲目追高，以日內(nèi)短線為宜。