2007年2月份以來隨著伊朗核局勢的不確定性，國際原油價格逐步走出跌勢。到2007年4月16日WTI5月份原油報價63.87美元/桶，布倫特原油報價69.02美元/桶。乙烯的原材料石腦油價格突破70美元/桶，達到75美元/桶，幾乎達到了歷史新高。 07年我國化纖行業(yè)整體保持在10%以上的增長，錦綸產量會有較快增長，增速預計在20%以上，粘膠纖維增長超過30%。預計：07年下半年合纖產品和人纖產品價格將會持續(xù)上漲，但增速可能繼續(xù)回落，07年全年化纖行業(yè)利潤總額預計能達到75億元，增長13%，虧損面預計將下降4.3個百分點。 近期化纖行業(yè)合纖原料、合成纖維價格在前段時間價格大幅度上漲后小副度整理，進入4月份以來上游乙二醇、聚酯原料PTA在經過短時間的調整之后，新一輪上漲行情已經展開，這對滌綸長絲行情將產生強有力的拉動作用。下游需求旺盛，很多滌綸面料價格上漲，這對滌綸長絲行情的上漲將有推動作用。綜合來看：滌綸短纖目前正處在上有壓力，下有阻力的局面之中。縱然后期滌綸短纖行情能夠上漲，空間也很有限。下跌也同樣如此。換一句話說就是在沒有重大利好和利空消息的刺激下，其漲跌都不容易。滌綸長絲的價格將有可能再次上漲。 07年1月是粘膠長絲市場步入宏觀調控期的第65個整月，市場平穩(wěn)，出口形勢大好，內銷貨源偏緊。近期，由于粘膠纖維上游原料棉漿粕、化纖木漿市場價格逐步走高，以及下游需求增長，導致粘膠纖維價格大幅度上漲。預計下一階段粘膠短纖維市場將繼續(xù)保持旺盛需求狀態(tài)，產品價格可能繼續(xù)小幅上揚。粘膠長絲市場價格仍有進一步上漲的可能。但由于粘膠長絲應用產品沒有突破性進展，預計市場需求不會明顯增加，基本保持現狀。但由于出口增加較快等原因，價格會有所上升。 由于下游需求旺盛，推動了BDO價格仍保持在高位運行。BASF氨綸用途的PTMEG的出廠均價從2007年2月初的31500元/噸上漲到33750元/噸。PTMEG的市場價格有突破31500元/噸以上的趨勢。MDI價格相對穩(wěn)定，由于市場供應緊張，中間商的貨源短缺，前期MDI的價格出現了較大幅度的上漲，4月份MDI的價格開始有所穩(wěn)定，但供應短缺的現象依然存在，部分地區(qū)已經由于缺少貨源導致工廠開工率下降。TDI價格一路下跌，不過4月份已經開始逐漸止住跌勢。綜合分析預計：下一階段氨綸價格將可能小幅度繼續(xù)上漲，但漲幅有限。 07年我國化纖行業(yè)將繼續(xù)保持一定的增長，在2006年10月份的《我國化纖行業(yè)投資機會分析》中我們已經明確提出“我國化纖行業(yè)已進入自1975年以來的第九個發(fā)展周期的低谷期，在2007年底2008年初可望迎來化纖行業(yè)的旺盛期”。我們認為：2007年中期至2008年初我國化纖行業(yè)將繼續(xù)維持增長的態(tài)勢，但漲幅將會趨緩。 投資建議：關注生產比較穩(wěn)定，差異化高端產品開發(fā)有突破，能為企業(yè)帶來利潤增長的企業(yè)。重點關注：山東海龍、保定天鵝、華聯(lián)控股 一、化纖行業(yè)上游石油價格走勢分析 1、2007年以來國際原油價格沖高回落 自2006年8月底，至2007年2月份國際石油價格維持持續(xù)走低的態(tài)勢。2月份以來隨著伊朗核局勢的不確定性，國際原油價格逐步走出跌勢。到2007年4月16日WTI5月份原油報價63.87美元/桶，布倫特原油報價69.02美元/桶。 2、2007年2月份以來化纖行業(yè)主要原材料石腦油價格逐步提高、乙烯價格逐步走低 受國際原油價格走勢的影響，石腦油、乙烯的價格也大幅度提高，2006年10月份至2007年2月石腦油的平均價格維持在55美元/桶的水平，比2006年下半年價格低約10-15美元/桶，進入2007年2月份以來受國際原油價格影響，石腦油價格大幅度提高，到2007年4月份更是突破70美元/桶，達到75美元/桶，幾乎達到了歷史新高。 我們預測：石腦油未來的價格走勢一方面要看國際原油價格的走勢，另一方面要看下游的需求，綜合來說，石腦油在未來一段時間內將保持高位振蕩。 由于乙烯價格相對滯后于石油的價格變化，東南亞乙烯價格一直維持相對走低的態(tài)勢。但是我們預測：未來一段時間由于國際原油價格的逐步走高，以及下游的需求增長，乙烯的價格也有逐步走高的趨勢。 二、化纖行業(yè)保持在10%以上的增長 2006年化纖完成產量2025.49萬噸，增長12.94%，主要產品產銷率均達到100%。 在產銷兩旺的同時，化纖進口量繼續(xù)減少15.53%，出口量繼續(xù)大幅增長47.74%。全年實現利潤總額66.2億元，大幅增長41.6%，凈增長19.4億元。 預計：2007年下半年合纖產品和人纖產品價格將會持續(xù)上漲，但增速可能繼續(xù)回落，全年產量將達到2230萬噸，增長10%左右。預計我國進口約110萬噸，下降15%左右，出口繼續(xù)增長，將達到130萬噸，增長25%。利潤總額預計能達到75億元，增長13%，虧損面預計將下降4.3個百分點。 滌綸短纖預計增長率保持在10%～12%之間，其中滌綸短纖增速略低，預計在8%左右，產量約為630萬噸。據中國化纖協(xié)會統(tǒng)計，2007年將有120多萬噸聚酯滌綸能力建成并投產，其中新增滌綸短纖維產能在30萬噸左右。 滌綸長絲產能增速下降，2007年生產增速繼續(xù)回落，預計約10%左右，滌綸產量1760萬噸，其中滌綸長絲產量約1130萬噸。 粘膠纖維繼續(xù)保持較快增長，預計2007粘膠纖維行業(yè)吉林、南京、絲麗雅、九江、合力等長絲企業(yè)將增加產量約8000噸，唐山三友、浙江富麗達等8家現有粘膠短纖生產企業(yè)將新增產能約35萬噸，預計增加產量約15～20萬噸。預計全年出口超過20萬噸，增長約30%。 錦綸纖維隨著2006年擴大的產能陸續(xù)投產，2007年錦綸的產量會有較快增長，增速預計在20%以上，錦綸產量在105萬噸左右。 三、化纖行業(yè)合纖原料價格走勢分析 自2005年以來，在國際原油價格和國家實施宏觀調控的大形勢下，化纖行業(yè)面臨原料價格居高不下、國際貿易形勢嚴峻、人民幣匯率升值、煤電油運持續(xù)緊張等種種不利因素，全行業(yè)遇到了前所未有的困難，市場價格持續(xù)低迷，生產增速快速回落，開工率保持低位，經濟效益大幅下降。 2006年8月份以后，國際原油價格沖高回落，在原料價格小幅降低的基礎上，行業(yè)加快結構調整，市場形勢逐漸好轉，行業(yè)經濟效益和運行質量有所改善。特別是2006年10月份以后，整個化纖行業(yè)基本走出低谷，各種化纖產品價格大幅度上升。 進入2007年以來，由于受國際石油價格的影響乙烯價格不斷走低的影響，乙二醇、PTA的市場價格保持相對平穩(wěn)的走勢。預計未來一段時間內乙二醇、PTA市場價格將可能小幅度升高，乙二醇將有望達到8500元/噸、PTA達到9000-9500元/噸的市場價格水平。 自2006年1月份以來己內酰胺、丙烯腈價格持續(xù)上漲，己內酰胺從2005年年初的18000元/噸，漲到目前的23000元/噸。丙烯腈價格從2005年年初的12000元/噸，漲到目前的16000元/噸。 預計下一階段由于需求拉動己內酰胺、丙烯腈價格將有可能繼續(xù)小幅上漲。 四、化纖行業(yè)合成纖維價格走勢分析 近期雖然上游原材料價格小幅上漲，但對下游滌綸長絲的影響并不很大，滌綸長絲的生產供應及市場需求相對比較穩(wěn)定，多數的聚酯廠家在出廠報價上沒有做出明顯的調整。 1、聚酯切片： 2006年8月末，由于受國際原油價格達到歷史高位的影響，切片市場曾一度小幅上漲。以我國江浙一帶為例：聚酯切片的市場價格由8月底9月初的13100-13200元/噸，下降到2007年4月份的11000元/噸上下。陽離子切片市場則表現平穩(wěn)，成交價基本在11700-11750元/噸上下。 從近兩年聚酯纖維的市場綜合反應來看，聚酯纖維的價格基本是由成本拉動決定的，聚酯原料價格上漲，下游的聚酯纖維產品價格就上漲，聚酯原料價格下跌，下游聚酯纖維產品也就跟著下跌。 從市場需求的角度來看，近兩年市場需求對聚酯纖維價格的影響比較小。因此，下一階段國際石油價格的走勢將直接決定著聚酯切片的價格走勢。 2、滌綸短纖： 從近幾年滌綸的整體價格走勢來看，滌綸短纖的市場價格幾乎完全是由上游原料行情的成本上漲推動的，下游需求的推動作用一直較弱。從下游來看，織造業(yè)需求對滌綸短纖的利好作用一直是非常弱的，前期在滌綸短纖價格大幅上漲時純滌紗產品上漲幅度較小，到2006年8月份前很多純滌紗產品處于虧損狀態(tài)。進入2006年9月份以后，隨著國際石油價格的下降，滌綸的毛利率大幅度提高，各滌綸企業(yè)扭轉了虧損的局面。 2007年以來，隨著聚酯原料以及其他聚酯纖維產品的走軟，滌綸短纖行情也進入到了盤整局面，如華東地區(qū)1.4D實際成交價在11050元/噸，華南地區(qū)1.4D成交價在11350-114000元/噸，華北地區(qū)1.4D成交價在11300元/噸。銷售方面，由于下游企業(yè)普遍認為滌綸價格處于相對高位，進貨意愿不強。導致市場交易平淡，產品庫存壓力再度上升。 我們認為：滌綸短纖目前正處在一種上有壓力，下有阻力的局面之中?？v然后期滌綸短纖行情能夠上漲，空間也很有限。下跌也同樣如此。換一句話說就是在沒有重大利好和利空消息的刺激下，其漲跌都不容易。 3、滌綸長絲： 自2006年11月份以來，滌綸長絲價格保持連續(xù)上漲的態(tài)勢。2007年4月份，國內滌綸長絲行情表現平穩(wěn)，市場銷售也明顯轉淡，同時部分產品的價格還出現了小幅下降。如FDY 68D/24F半光報價大約在13200-13300元/噸、FDY 75D/36F為12750-12900元/噸、FDY 150D/96F為11900-12000元/噸。下游仿真絲和牛津布生產商對細旦FDY的需求不錯，FDY 120D/36F也因氨綸包覆紗的原因，近期頗受下游青睞。廠家產銷始終不錯，FDY整體庫存雖略有增加，但仍已在安全水平。 從近期滌綸長絲市場的綜合情況來看：上游聚酯原料PTA在經過短時間的調整之后也已調整到位，新一輪上漲行情已經展開，這對滌綸長絲行情將產生強有力的拉動作用。下游需求旺盛，很多滌綸面料價格上漲，這對滌綸長絲行情的上漲將有推動作用。同時，聚酯工廠目前的庫存和產品成本情況看，也有進一步提價的要求。 經過前段時間的消化后，目前聚酯工廠不同產品的庫存壓力少則只在一個星期左右，多則也不過10天左右，在紡織品旺季到來的大背景下，這點庫存水平隨時都可能被驟然爆發(fā)的需求所消化，從這點看，聚酯工廠在目前根本不存在庫存之憂。 因此，我們認為：經過前期迅猛的上拉之后，近期滌綸長絲行情明顯進入到了一個休整的階段。但是，在經過這個階段的休整之后，滌綸長絲的價格將有可能再次上漲。 4、粘膠纖維 粘膠纖維屬于再生纖維素纖維，外觀與蠶絲類似，具有良好的吸濕性，手感好，具有良好的市場前景。 2007年1月是粘膠長絲市場步入宏觀調控期的第65個整月，市場平穩(wěn)，出口形勢大好，內銷貨源偏緊，下游針織大園機市場、針織紗市場、家紡裝飾布市場、喬其面料市場等都有些活躍。 近期，由于粘膠纖維上游原料棉漿粕、化纖木漿市場價格逐步走高，以及下游需求增長，導致粘膠纖維價格大幅度上漲。特別是2007年1月份以來原材料需求再次推動了粘膠纖維價格上漲，特別是在下游“買漲不買跌”的心態(tài)作用下，下游企業(yè)采購數量進一步增多，導致國內一些市場粘膠短纖出現供應緊張的局面。由于目前大廠庫存較少，下游需求仍比較旺盛，預計下一階段粘膠長絲市場價格仍有進一步上漲的可能。 5、氨綸 由于下游需求旺盛，下游產品價格不斷高漲，推動了BDO價格仍保持在高位運行。BASF氨綸用途的PTMEG的出廠均價從2007年2月初的31500元/噸上漲到33750元/噸。長三角地區(qū)BDO市場價穩(wěn)定在22800元/噸的高位。國內最主要的BDO生產商山西也在近期將BDO出廠價從此前的2萬出頭提高到21000元/噸左右。PTMEG的市場價格有突破31500元/噸以上的趨勢。 MDI價格相對穩(wěn)定，由于市場供應緊張，中間商的貨源短缺，前期MDI的價格出現了較大幅度的上漲，4月份MDI的價格開始有所穩(wěn)定，長三角M-200的市場價在28000元/噸左右，但供應短缺的現象依然存在，部分地區(qū)已經由于缺少貨源導致工廠開工率下降。 隨著上海BASF裝置的逐步運轉正常，TDI價格一路下跌，不過4月份已經開始逐漸止住跌勢，目前長三角地區(qū)的TDI價格為35000元/噸。 預計：下一階段氨綸價格將可能小幅度繼續(xù)上漲，但漲幅有限。 五、化纖行業(yè)效益分析及預測 1、化纖將繼續(xù)保持一定的增長 針對我國2006年第四季度起化纖行業(yè)發(fā)生的逆轉形勢，我們在2006年10月份的《我國化纖行業(yè)投資機會分析》中已經明確提出“我國化纖行業(yè)已進入自1975年以來的第九個發(fā)展周期的低谷期，在2007年底2008年初可望迎來化纖行業(yè)的旺盛期”。 從近半年化纖行業(yè)的表現來看，完全符合我們當時的判斷。我們認為：2007年中期至2008年初我國化纖行業(yè)將繼續(xù)維持增長的態(tài)勢，但漲幅將會趨緩。 2、粘膠纖維行業(yè)將繼續(xù)保持一定的增長，但空間不大 預計2007年全年粘膠纖維產能、產量將會繼續(xù)保持較快增長。吉林、南京、絲麗雅、九江、合力等長絲企業(yè)將增加產量約8000噸，唐山三友、浙江富麗達等8家現有粘膠短纖生產企業(yè)將新增產能約35萬噸，預計增加產量約15～20萬噸。產品出口還將保持持續(xù)增長，預計全年出口超過20萬噸，增長約30%。 預計粘膠短纖維市場將繼續(xù)保持旺盛需求狀態(tài)，產品價格可能繼續(xù)小幅上揚。 粘膠短纖維用于混紡例如無紡布的產品比例會有所增加。 粘膠長絲由于應用產品沒有突破性進展，預計市場需求不會明顯增加，基本保持現狀。但由于出口增加較快等原因，價格會有所上升。部分歐洲生產企業(yè)停產，造成高檔產品需求有所增加；低擋產品應用領域萎縮，與高檔產品價格差距會繼續(xù)擴大。 3、錦綸、腈綸纖維產量擴大，效益好保持小幅增長 錦綸纖維產量將有較快增長，2007年全年增速預計在20%以上，錦綸產量在105萬噸左右。由于錦綸產品價格受原料價格的影響較大，2007年下半年仍然會在相對較高的水平上振蕩運行。預計全行業(yè)經濟效益持平或小幅增加，全年利潤總額應在7～7.5億元之間。 腈綸纖維產能增加原料短缺，預計2007年腈綸行業(yè)產量將會有所增加，增速在10%左右，達到92萬噸。下游需求較為平穩(wěn)，起伏不大。 4、氨綸市場價格將保持穩(wěn)健的態(tài)勢 近期，氨綸價格在強勢上行的同時，氨綸上游原料MDI、PTMEG價格也穩(wěn)健上行，對氨綸纖維的價格有所推動。PTMEG市場行情處于上升通道，大連、三維未來的合同價格仍有上升的趨勢。 隨著季節(jié)的變更本來屬于下游工廠的訂單旺季，但加工企業(yè)開機率與去年同期相比卻有明顯下降，由于近來氨綸價位的連續(xù)上調，下游企業(yè)對于一些常規(guī)訂單采取回避或觀望的態(tài)度，對氨綸企業(yè)供應緊張的情況會有所緩解，有利于氨綸市場行情的企穩(wěn)。 綜合考慮，2007年下半年氨綸價格將保持較為穩(wěn)健的運行態(tài)勢。 六、風險提示 1、當前國際貿易保護主義正在明顯加強，歐美日等發(fā)達國家正在頻繁地對我化纖和紡織品服裝實施反傾銷、反補貼、特保措施等。印度、土耳其等部分發(fā)展中國家也已加入進來，而且技術壁壘、知識產權等一些新的保護形式也正在興起。 2、世界石油價格運行價格的不確定性，如果石油價格再度走高將會繼續(xù)推動化纖主要原料價格上漲，這將嚴重影響化纖產品的競爭力水平。 3、行業(yè)固定資產投資增速反彈的壓力依然很大，一旦反彈，將會對2007年行業(yè)運行帶來更大壓力。