今年紡織服裝業(yè)的出口持續(xù)遞減，形成同比增速急劇放緩，其并非偶然或者季節(jié)時段上的個別情況使然，而是國際市場周期性變化與市場結構調整的必然結果，于未來數(shù)月乃至數(shù)個季度內，全行業(yè)的產品出口增長很可能維持這樣的低速甚至更低，投資者應對其保持高度警覺。 動態(tài)事件 日前，海關總署披露了2007年3月份重點產品出口數(shù)據(jù)，其中紡織服裝出口的增速顯示驟然放慢。海關總署披露：1～3月，全國U紡織品、服裝的出口U分別達111.20億美元、202.31億美元，分別同比增長9.8%、17.6%；而在一個月以前披露的1～2月累計出口增速還高達30.1%、44.2%。紡織服裝出口增速的波動如此之大。 分析與判斷 國際需求正趨減弱，出口低速增長越來越可能。今年紡織服裝出口盡管存在前期企業(yè)為規(guī)避退稅率下調風險而“搶出口”的情況，但前三個月總趨勢是逐月下降，無疑3月份的降幅度最大，而前三個月累計同比增速僅為14.71%，與上年度取得的25%左右水平低很多。 由于2006年4～8月紡織服裝出口逐月大漲，而今年市場環(huán)境不及上年，企業(yè)普遍感到近期訂單再超過前1～2月已很勉強，歐盟、美國這兩大主戰(zhàn)場將繼續(xù)受到“新配額制”的壓制，其他市場因切換過程結束，對全局增長的拉動作用也隨之弱化。因此，未來幾個月的總趨勢以低速增長更成為可能，即頂多維持15%上下的水平。 至于出口退稅率近期或年內是否再降，對于管理層來說，更多是迫于國際壓力的無奈之舉，退稅率下調是大趨勢。如果未來出口增速維持在15%上下，則降稅率的舉措近期推出的可能性不大；如果增速很快反彈到20%以上，則降稅舉措會很快推出，最終由于降稅事件的前后影響，企業(yè)接單力不從心，出口勢頭仍將受到壓抑。 紡織品服裝貿易的順差事關大局，仍值得廣大投資者關注。1～3月紡織服裝貿易的順差為282.16%，較去年同期增長16.73%，但較2006年度的增速28.47%低去近12個百分點！與其月度出口規(guī)模遞減一樣，紡織服裝貿易的順差也呈快速遞減態(tài)勢。前三個月累計的順差目前仍占全國貿易總順差的60.69%，盡管順差占比已逐年下降，但仍對全局起到舉足輕重的作用。問題是，一旦全國順差增長的“拐點”出現(xiàn)，經常性資金凈流入的增量將減少，則屆時資本市場上的所謂“流動性過?！睜顩r將會改變。而一旦市場資金凈流入減少或傾向于流出，則給紡織服裝行業(yè)上市公司的打擊將是雙重而較重的??該行業(yè)股票的估值本來就有所高估。 投資者無需介意今年行業(yè)的效益大增，多數(shù)企業(yè)的盈利能力實際弱化。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)字，今年全行業(yè)前兩個月累計的效益增速大幅度上升，其中紡織品行業(yè)收入增長23.74%，利潤總額增長33.43%；服裝業(yè)收入增長23.87%，利潤總額增長24.56%，紡織業(yè)的利潤增速比去年全年高出7.16個百分點，而服裝業(yè)的增速則下降4.91個百分點。行業(yè)效益看似大漲，但實際企業(yè)經營狀況未必如此，統(tǒng)計數(shù)字并不意味企業(yè)的平均狀況正在向好，而實際的效益加速增長，更可能是由于新增企業(yè)加入的影響，其形成的貢獻起到很大作用。如表1所示，今年前兩個月紡織品、服裝業(yè)分別新增企業(yè)1497家和503家，與之相比，同期虧損面、虧損額的上升速度更快。 另一方面，紡織業(yè)的產能過剩，令今年以來的毛利率進一步走低。而該行業(yè)的毛利率水平本來已在全國制造業(yè)中墊底！ 服裝業(yè)今年由于擔心調整退稅率而預先提高售價，促成了毛利率的略微上升；化纖業(yè)則是由小品種粘膠纖維、氨綸的大幅度提價貢獻了行業(yè)的毛利率。不過，所有這些行業(yè)一旦遭遇國際需求放緩，則剛剛獲得的、僅有的毛利上升成果，終將重新被蠶食掉。 總之，今年紡織服裝業(yè)的出口持續(xù)遞減，形成同比增速急劇放緩，其并非偶然或者季節(jié)時段上的個別情況使然，而是國際市場周期性變化與市場結構調整的必然結果，于未來數(shù)月乃至數(shù)個季度內，全行業(yè)的產品出口增長很可能維持這樣的低速甚至更低，而非上年的20%以上的高水平。投資者不僅對其直接沖擊須保持高度警覺，而且還應對全國的順差增速減慢帶來的對所謂“流動性過剩”及其預期的調整，所間接產生的證券市場波動及其對紡織服裝類股票的不利影響予以必要的關注。