隨著國內(nèi)缺口漸現(xiàn)和美棉出口升溫，內(nèi)外盤期價展現(xiàn)出聯(lián)袂共漲行情。多頭借助基本面改善，不斷拉升價格上漲。不僅脫離低位振蕩窘境，同時也修復頹廢以久的人氣。中國補庫增加，是引發(fā)棉價走強的誘因。尤其對美棉提供良好的炒作題材，連續(xù)頂破數(shù)個阻力位，沖出52～54美分區(qū)域?；氐搅?月期間的價格水平。鄭棉站上萬四后，連續(xù)勁漲讓價格來到了14500一線。如此，中期牛市逐步得到各方認可。但上漲中，市場分歧同樣日益加大。消費是否真正轉(zhuǎn)好，資源過剩能否有效稀釋。整個基本面到底有沒有走出悲觀局面，都將對后期行情演變造成決定性影響。 要想定義中期牛市，對供求變化的判斷必不可少。兩者天枰失衡與否會起到重要影響。此外，庫存的高低將波及到本年度和新年度的供應。而今，全球、美國和中國等國家的庫存均高企。ICAC6月報告中，全球庫存消費比為47％，中國為29％和美國為52％，三者數(shù)據(jù)都高于去年同期。盡管產(chǎn)銷量沒有大的改變，可期初庫存卻在近幾個月不斷上調(diào)。首先無疑增加了本年度供應數(shù)量，二者反映出05年度資源被低估的一面。從而造成06/07年度儲備資源上升。當然，前期中國產(chǎn)量與庫存預測偏低、美國出口萎縮，是全球供求數(shù)據(jù)生變的根本。故報告性質(zhì)利空是無可厚非的。眼下，棉價能夠出現(xiàn)漲勢，完全借助階段性市場變動所為。市場整體形勢扭轉(zhuǎn)，缺乏有力依據(jù)證明。年度至今，出口疲軟給美期棉構成了很大麻煩。而導致出口低下是中國采購乏力。截至5月，中國累計進口只有182萬噸，比上年度同期減少約48％。國內(nèi)產(chǎn)量固然是擴大，可面對千萬噸的消費量卻不足為懼。進口下降唯一解釋，是市場隱形資源充足，近幾年產(chǎn)量肯定存在低報現(xiàn)象。通過市場表現(xiàn)來看，此因素已經(jīng)對全球棉市帶來較大的利空影響。美棉價格自然是最大受害者，努力消化資源仍是后期需解決的。市場現(xiàn)在對07年度供求關系抱有希望。特別是美棉面積的大幅調(diào)減，引起諸多的遐想。但不可否認的是，全球大環(huán)境依舊難因其而改觀。高量的期末庫存轉(zhuǎn)結下去，已為后市埋下了嚴重的隱患。何況，中國和印度的新花面積都繼續(xù)上升，北半球因美國產(chǎn)量下滑而整體降低概率較小。 消費升溫是支撐現(xiàn)階段棉價走高，擺脫了長時間的低迷局面。久違的消費啟動與國內(nèi)缺口漸現(xiàn)有關。中美棉價同步上漲也是兩者結構性特點所致。雖紐期棉漲幅大于鄭棉，無非是前者出口，后者進口。但內(nèi)棉價格補漲并未會發(fā)生，畢竟國內(nèi)市場仍有許多不確定性。首先，缺口是否真的展現(xiàn)。近來期現(xiàn)價格雙雙爬升，企業(yè)補庫頻繁。沉寂多時的“缺口論”又一次浮現(xiàn)。年度至今，紗線產(chǎn)量為1381萬噸，按照64％折算為883.4萬噸用棉。本年度產(chǎn)量為673萬噸（排除轉(zhuǎn)結庫存），的確國內(nèi)已到缺貨的地步。但下游銷路不佳，紡織企業(yè)庫存仍有1個月水平，甚至漲價時并未明顯喚起大量購買。不得不讓我們對眼下漲勢，乃至對持久性表示質(zhì)疑。表觀的消費數(shù)值，無法對市場實際的變動準確定位。即使行業(yè)投資規(guī)模高速發(fā)展，紗線產(chǎn)量短期不會封頂。都不足以體現(xiàn)棉花市場階段性的消費情況。另外，回想05年度300余萬噸缺口，最終換來的是熊市。就是后期進口步伐加快，對于國內(nèi)同樣也是壓制作用。新的滑準稅迫使進口價格抬高，等于限制了內(nèi)外棉上漲空間。因此，牛市歸來的說法成立牽強。新年度全球產(chǎn)銷缺口增大，現(xiàn)在評判缺少科學性。天氣因素對價格會產(chǎn)生波動效應，可只要惡劣程度不深，供應量就無力顯著萎縮。再看宏觀經(jīng)濟方面，5月公布的各項指標均超過預期范圍。CPI指數(shù)第三次越線，貿(mào)易順差達到224.6億，都將迫使管理層加大調(diào)控力度。人民幣升值、加息、提高存款準備金及出口退稅降11％等，勢必約束當前和未來的消費能力，束縛企業(yè)購買的手腳。最后，棉價穩(wěn)定運行符合政策意圖，過大的波動必然會傷害到各方的利益。 技術性操作永遠需要結合基本面。美期棉從48美分漲至52美分，完全建立在超跌反彈的基礎上。自52美分后繼續(xù)爬升，多少牽涉到中國消費升溫。場內(nèi)投機做多促成了漲勢的延續(xù)?？呻S著上方阻力日益顯現(xiàn)，商業(yè)賣盤顯示出巨大的威力。其沒有因為5月中的下跌而減持空單。相反，卻在高位等待阻擊價格。單靠投機盤買入，中期上漲是不可能成形。除非多頭陣營補充實力，基金翻多是十分關鍵的。僅在減少空頭部位，而無主動增持多單證明不了多頭思路成立。所以價格上漲中也含有不少空頭平倉盤。此外，交割庫存依然處于歷史高位，CCC貸款大幅流出并不是消費回升造成。資源過剩和消費不振未有從本質(zhì)上剔除。日后時刻會影響價格的走向。鄭棉在此波漲勢，充當外盤的影子。成交和持倉偏小，使其難自發(fā)演繹行情。期現(xiàn)價差已開始逐漸拉大，實盤壓力將是制約內(nèi)盤的最直接因素。 通過對基本和技術面的解析，我們無法良好定義此波上漲，是牛市之門的打開。投機炒作的味道相對濃厚，致使棉價爬升的根基欠牢固。進而面臨回調(diào)的概率逐漸加重。即使大幅下跌可能性偏低，但不容置疑的是，內(nèi)外盤漲勢只能定格在階段性行情的范疇內(nèi)。