依據(jù)魏橋集團(tuán)短期融資券說明書和上市公司魏橋紡織報(bào)表，魏橋集團(tuán)目前的股權(quán)安排是，鄒平供銷聯(lián)社和管理層分別持有集團(tuán)89.99％和10.01％的股權(quán)，其中張士平在管理層持股中占4.53％。
　　張士平同時(shí)任供銷聯(lián)社黨委書記，其在供銷聯(lián)社內(nèi)部的股權(quán)安排尚不得而知。按照相關(guān)法規(guī)，供銷社性質(zhì)屬集體所有。“在分配上，供銷合作社除向國(guó)家照章納稅外，稅后盈余由供銷合作社自主分配。一部分作為公積金，用于發(fā)展供銷合作事業(yè)；一部分按股分紅和按在供銷合作社的交易額返還給社員；一部分作為合作發(fā)展基金和職工福利基金等。”
　　作為集團(tuán)下屬上市公司，魏橋集團(tuán)擁有魏橋紡織58.42％股權(quán)，上市公司管理層擁有6.95％股權(quán)，外資股占34.63％。根據(jù)2008年中報(bào)，張士平直接持有上市公司520萬股，占比0.51％。
　　以此推算，張士平個(gè)人在上市公司中擁有3218.31671萬股，以2008年12月24日收盤價(jià)2.7港元計(jì)，張士平在上市公司中的身家為8689.455萬港幣，較上市時(shí)的7.24億縮水近九成。這樣一個(gè)身家即便加上鋁電資產(chǎn)，與全球第一棉紗廠老板的身份相比，也沒有多少值得夸耀的余地。
　　另一方面，魏橋集團(tuán)敢于在沒有礦山資源，不具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的情況下大踏步進(jìn)入有色金屬行業(yè)，很大情況下是其具備足夠長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
　　魏橋集團(tuán)氧化鋁項(xiàng)目的最初理由，就是宣稱從企業(yè)自備熱電廠粉煤灰中提煉氧化鋁——近3000MW裝機(jī)容量的熱電廠是魏橋三大重資產(chǎn)之一。其公開的介紹是，“熱電公司由最初78MW的裝機(jī)容量逐步發(fā)展到現(xiàn)有裝機(jī)容量百萬千瓦以上，規(guī)劃總裝機(jī)容量達(dá)448萬千瓦。”
　　據(jù)山東電網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)，山東省58家統(tǒng)調(diào)電廠目前總裝機(jī)容量為4422萬千瓦。也就是說，魏橋集團(tuán)一家的裝機(jī)容量將達(dá)到山東省的1/10。
　　據(jù)魏橋集團(tuán)內(nèi)部人士透露，除去2007年底拆除的第一熱電廠，魏橋集團(tuán)目前共有9家熱電廠，60臺(tái)從15MW到135MW不等的機(jī)組。按70％負(fù)荷年發(fā)電能力約達(dá)190億度，2007年實(shí)際發(fā)電103.15億度。而在熱電公司內(nèi)部傳言，集團(tuán)準(zhǔn)備再上20臺(tái)從330MW到350MW不等的機(jī)組。若按此傳言計(jì)算，魏橋集團(tuán)的總裝機(jī)容量將超過900萬千瓦。
　　如果以魏橋集團(tuán)對(duì)外宣稱的448萬千瓦裝機(jī)規(guī)劃，按負(fù)荷70％計(jì)算，年發(fā)電量將達(dá)到270億度左右。而以魏橋集團(tuán)400萬噸氧化鋁、55萬噸原鋁和30萬噸型材、80萬噸面紗及近20億米布匹耗電量按行業(yè)均量框算，每年需耗費(fèi)約220億度電。以每度電價(jià)便宜0.2元計(jì)算，全年節(jié)約44億元。而如果按1000萬噸氧化鋁、100萬噸原鋁及型材框算，加上棉紡部分需耗電近460億度。這個(gè)規(guī)模下，每年電費(fèi)就將節(jié)約近百億元。與此暗合的是，900萬千瓦裝機(jī)容量在70%負(fù)荷下年發(fā)電量約550億度。
　　除此之外，影響氧化鋁成本的碳素、燒堿，魏橋均已自己建廠或擁有合資企業(yè)，使成本控制到極低。
　　魏橋集團(tuán)是否會(huì)將鋁產(chǎn)業(yè)中的產(chǎn)能控制在目前容量？業(yè)界的觀點(diǎn)是，以張士平的性格肯定也不會(huì)止步于此。但魏橋集團(tuán)是否一定將氧化鋁產(chǎn)能擴(kuò)到1000萬噸，恐怕要根據(jù)未來行業(yè)變化而定。
　　魏橋集團(tuán)擴(kuò)能速度的關(guān)鍵是2009年上半年的行業(yè)走勢(shì)。齊魯證券有色金屬行業(yè)分析師李莉說，有色金屬價(jià)格的走向與美元聯(lián)動(dòng)性比較強(qiáng)，如今不確定的，一是美國(guó)汽車業(yè)的情況，二是信用卡是否還有新的危機(jī)。
　　逆勢(shì)調(diào)整
　　“未批先建”也許是魏橋集團(tuán)鋁電產(chǎn)業(yè)格外低調(diào)的原因。
　　分析師張雙雙告訴記者，在最近的信用等級(jí)跟蹤評(píng)定中，中誠(chéng)信國(guó)際給出魏橋集團(tuán)評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”的評(píng)價(jià)。其中一個(gè)主要的原因便是二期240萬噸氧化鋁“尚未通過國(guó)家環(huán)?？偩值沫h(huán)評(píng)驗(yàn)收，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)”。
　　更為嚴(yán)峻的是，“雖然目前這些項(xiàng)目能正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，但他們均沒有獲得國(guó)家相關(guān)主管部門的批準(zhǔn)文件，由于公司氧化鋁未獲正式批文，未來發(fā)展存在較大不確定性。”
　　事實(shí)上，魏橋集團(tuán)氧化鋁工程自開工建設(shè)以來就沒有擺脫“違規(guī)”的陰影。
　　2008年10月全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)陳至立作關(guān)于檢查《中華人民共和國(guó)環(huán)境影響評(píng)價(jià)法》實(shí)施情況的報(bào)告時(shí)曾提到，“山東魏橋鋁電有限公司一期160萬噸／年氧化鋁生產(chǎn)線‘未批先建’，被查處后，又違規(guī)開工建設(shè)240萬噸／年的氧化鋁生產(chǎn)線。”
　　但魏橋從自身近20年的歷史中發(fā)現(xiàn)，規(guī)模小就意味著出局的可能，做大后的企業(yè)才是獲得當(dāng)?shù)卣С值淖罨颈ＷC。
　　以魏橋紡織為先例。魏橋紡織現(xiàn)在有700萬錠紡機(jī)，為全球最大棉紡企業(yè)。魏橋集團(tuán)董事長(zhǎng)張士平曾說，魏橋之所以做到這個(gè)地步，一開始“完全是被逼的”。
　　1981年，張士平出任當(dāng)?shù)乜h供銷社位橋油棉廠廠長(zhǎng)，1986年投產(chǎn)毛巾廠，1989年開始建紡紗廠，第二年便趕上全國(guó)性強(qiáng)制“建檔升級(jí)”政策出臺(tái)，無法“建檔升級(jí)”的自然在被淘汰之列。魏橋的紡織廠一出生便面臨生死大考。
　　當(dāng)時(shí)的鄒平屬撤地設(shè)市前的惠民地區(qū)管轄，地委書記視察時(shí)的講話透出弦外之音：“你這個(gè)一萬紗錠不行啊，據(jù)我了解三萬錠是個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)。”張士平隨后籌措1000萬元將規(guī)模擴(kuò)大到三萬錠。資料顯示，這段時(shí)間全國(guó)平均規(guī)模為1.75萬錠，棉紡織系統(tǒng)內(nèi)規(guī)模為3.4萬錠。
　　初嘗規(guī)模優(yōu)勢(shì)后，5年中魏橋陸續(xù)投資1.6億元，至1994年達(dá)10.5萬錠。而這一年全行業(yè)虧損已進(jìn)入第二年。此后在全國(guó)性“砸錠”浪潮的1998年，魏橋逆向投資3.3億元搶上設(shè)備，第二年兼并濱州一棉再次將產(chǎn)能擴(kuò)大到33萬錠。據(jù)當(dāng)時(shí)采訪魏橋的記者回憶，兼并濱棉的魏橋一舉成為山東棉紡企業(yè)的龍頭老大后，魏橋?qū)⒓瘓F(tuán)總部遷往縣城，不僅“整個(gè)鄒平縣城的東部成了魏橋的大工地”，而且在“成本、市場(chǎng)份額、采購(gòu)、用工和銷售諸多方面有了談判優(yōu)勢(shì)，甚至還有了和政府談判的砝碼，得到別人拿不到的諸多條件。”
　　相似思路下，2003年的“SARS”和國(guó)家實(shí)施的宏觀調(diào)控緊縮措施，魏橋再次逆勢(shì)而上，紗錠達(dá)到120萬只。
　　此后，魏橋不僅成為當(dāng)?shù)卣攸c(diǎn)保護(hù)的對(duì)象，也得到資本市場(chǎng)認(rèn)可。魏橋紡織2003年在香港上市時(shí)，市盈率和超額認(rèn)購(gòu)率均創(chuàng)亞洲金融危機(jī)后的新高。
　　然而，對(duì)魏橋集團(tuán)而言，氧化鋁毛利率幾乎是棉紡業(yè)的一倍。2006年，魏橋集團(tuán)氧化鋁達(dá)到51萬噸的產(chǎn)能，實(shí)際銷售49萬噸，收入12.34億元，毛利3.9億元，毛利率達(dá)31.9％。而據(jù)魏橋紡織2006年年報(bào)，該年棉紡銷售收入198.26154億元人民幣，毛利33.2309億元，毛利率僅為16.76％。
　　2007年，魏橋紡織銷售收入在集團(tuán)總收入中占比為79.1％，貢獻(xiàn)的毛利卻只占總收入的43.55％；2008年上半年收入占比71.95％。鋁業(yè)收入占該集團(tuán)總收入比重由2007年的16.84％上升到2008年的27.77％。