擔(dān)保之鏈

　　最令各方恐懼的，并非僅僅是債務(wù)黑洞，而是附著在債務(wù)上的擔(dān)保網(wǎng)

　　9月30日，停產(chǎn)的第二天，紹興縣領(lǐng)導(dǎo)召開(kāi)緊急會(huì)議，商討此事。當(dāng)晚，16人的政府應(yīng)急工作小組進(jìn)駐工廠。“凄涼”，常務(wù)副組長(zhǎng)、縣經(jīng)貿(mào)局局長(zhǎng)孫忠福形容當(dāng)時(shí)的情景：1650畝的現(xiàn)代化廠區(qū)內(nèi)，一片沉寂，只余下設(shè)備，原料倉(cāng)庫(kù)里沒(méi)有一兩原料，成品倉(cāng)庫(kù)里沒(méi)有一桶成品，財(cái)務(wù)一片混亂，100多億資產(chǎn)的企業(yè)賬上僅余下400萬(wàn)元現(xiàn)金。

　　官員們要安撫員工，防止哄搶，但更重要的是清產(chǎn)核資——沒(méi)人知道情況有多糟、窟窿有多大、有多少家企業(yè)被卷入其中。

　　時(shí)間成為敵人。雖然停產(chǎn)，但廠區(qū)內(nèi)一直對(duì)鍋爐供氣，廠房中攪拌器等設(shè)備也在開(kāi)動(dòng)，每天將近花費(fèi)數(shù)十萬(wàn)元。六十多億元的PTA設(shè)備，如果停止運(yùn)轉(zhuǎn)五六個(gè)月，將全部報(bào)廢。七百多員工仍正常留在廠區(qū)內(nèi)，大家都知道，“我們停不起”。

　　10月初，基本數(shù)據(jù)整理出來(lái)，雖然已有心理準(zhǔn)備，但結(jié)論還是讓官員們不寒而栗：華聯(lián)三鑫已嚴(yán)重資不抵債。

　　未償還的貸款106.7億，涉及16家銀行，其中僅40億為中長(zhǎng)期貸款，其余均為信用證、承兌匯票等短期貸款，除去30億保證金，對(duì)銀行負(fù)債76.7億元；除去華西村、華聯(lián)控股、展望控股和加佰利控股四家股東之外，還有四家當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供了21.2億元擔(dān)保，華聯(lián)三鑫的對(duì)外擔(dān)保也有二十多億；此外，債務(wù)還包括拖欠的原料款、拖欠的PTA成品，涉及數(shù)百家原料商和經(jīng)銷商。

　　這是紹興縣從未遭遇的危機(jī)。最令各方恐懼的，并非僅僅是債務(wù)黑洞，而是附著在債務(wù)上的擔(dān)保網(wǎng)。

　　浙江省內(nèi)，企業(yè)之間相互擔(dān)保由來(lái)已久，極為普遍，各地都有層層疊疊、相互關(guān)聯(lián)的債務(wù)擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)，而紹興縣的擔(dān)保網(wǎng)尤為密集，極少有企業(yè)不在其中。

　　紡織業(yè)一股獨(dú)大、又有著從原料到成衣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間關(guān)系密切，而大部分企業(yè)都是由原有的集體企業(yè)在1990年代中后期改制而來(lái)，企業(yè)家們經(jīng)歷類似，彼此熟悉，有著抱團(tuán)的傳統(tǒng)，這成為擔(dān)保網(wǎng)的現(xiàn)實(shí)土壤。

　　銀行推動(dòng)了這張網(wǎng)絡(luò)的形成。2004年后，政策禁止同一實(shí)際控制人的各家企業(yè)相互擔(dān)保，不同企業(yè)集團(tuán)之間開(kāi)始大量互保。而銀行貸款時(shí)，企業(yè)的土地房產(chǎn)只能按其價(jià)值的60%左右、機(jī)器設(shè)備按其價(jià)值的20%-30%進(jìn)行抵押，在這樣的計(jì)算公式下，極少有企業(yè)僅憑自身的資產(chǎn)抵押就能獲得所需的貸款，相互擔(dān)保成為必然。

　　為華聯(lián)三鑫提供擔(dān)保的都是當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)，如果說(shuō)以華聯(lián)三鑫為擔(dān)保圈的最里層，這些企業(yè)的相互擔(dān)保就構(gòu)成了第二重，他們各自與其他企業(yè)的擔(dān)保，構(gòu)成了擔(dān)保圈的外圍。

　　9月15日，美國(guó)的雷曼兄弟破產(chǎn)，觸發(fā)了席卷全球的金融危機(jī)，傳遞連鎖反應(yīng)的就是一系列層層疊疊的衍生債券產(chǎn)品，14天后，在紹興，華聯(lián)三鑫極有可能成為當(dāng)?shù)氐慕鹑谡◤棧鐭o(wú)法遏止，沖擊波將通過(guò)擔(dān)保網(wǎng)向外傳遞，區(qū)域性金融危機(jī)絕非只是想像。

　　華聯(lián)三鑫應(yīng)急處置工作的負(fù)責(zé)人告訴南方周末記者，當(dāng)時(shí)測(cè)算，如果華聯(lián)三鑫破產(chǎn)，涉及的資產(chǎn)為一百多億，擔(dān)保圈的第二重，將涉及資產(chǎn)300億，如果突破第二重，涉及的資產(chǎn)將是上千億元！

　　“如果處理不好，紹興縣的經(jīng)濟(jì)將倒退5到10年。”當(dāng)時(shí)縣里的一位老領(lǐng)導(dǎo)如此說(shuō)。

　　一家嚴(yán)重資不抵債、資金鏈已然斷裂的企業(yè)可以免于破產(chǎn)嗎？可以——如果有足夠的資金注入。

　　紹興縣政府向紹興市和浙江省求助，他們要求穩(wěn)定銀行貸款，“對(duì)華聯(lián)三鑫及母體企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)的貸款不回降、不抽資、不起訴，并給予企業(yè)轉(zhuǎn)貸、增貸”。

　　但得知消息的銀行和企業(yè)債權(quán)人仍紛紛趕來(lái)紹興收貸——如果有一家銀行開(kāi)始抽貸，其他銀行就不得不跟著抽貸，沒(méi)有人愿意成為最后的輸家。此時(shí)，讓銀行繼續(xù)輸血無(wú)異天方夜譚。

　　不僅對(duì)華聯(lián)三鑫，恐慌中的銀行還開(kāi)始對(duì)擔(dān)保鏈涉及的企業(yè)實(shí)行24小時(shí)監(jiān)控，“晚上十一二點(diǎn)，還有銀行職員到這些企業(yè)，查看是否正常生產(chǎn)。”一些銀行已開(kāi)始惜貸、抽貸，相關(guān)企業(yè)的資金鏈越絞越緊。

　　而原有股東要么自顧不暇，要么無(wú)心救援，讓他們注資的希望同樣渺茫。

　　當(dāng)美國(guó)政府正在為是否救市而掙扎時(shí)，紹興縣政府也面對(duì)艱難抉擇——政府是在此時(shí)介入，對(duì)華聯(lián)三鑫進(jìn)行重組，讓巨額債務(wù)由重生后的企業(yè)在未來(lái)慢慢消化，還是放任自流，讓所有銀行和非銀行債權(quán)人按市場(chǎng)原則進(jìn)入破產(chǎn)程序，在當(dāng)下承擔(dān)債務(wù)，然后對(duì)企業(yè)進(jìn)行重整？