原材料價(jià)格趨穩(wěn)背景下 行業(yè)盈利能力回升

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2015-09-08]  [中國(guó)證券網(wǎng)]

　　損益表顯示紡織子行業(yè)原材料價(jià)格趨穩(wěn)背景下,2015年下游集中補(bǔ)庫(kù)存需求帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)性增長(zhǎng),龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偻葘?shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。上半年訂單量仍在恢復(fù)過(guò)程中,毛利率則相較上年同期顯著回升。服裝子行業(yè)2014下半年起盈利能力逐季恢復(fù),收入自4季度起已連續(xù)3個(gè)季度正增長(zhǎng)。值得注意的是,伴隨前期折扣清理庫(kù)存的持續(xù)推進(jìn),行業(yè)整體毛利率水平逐漸恢復(fù)常態(tài),15年2季度毛利率相較去年同期有所回升,表明服裝消費(fèi)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)品牌洗牌及結(jié)構(gòu)升級(jí),需求端改善趨勢(shì)顯現(xiàn)。重點(diǎn)消費(fèi)個(gè)股的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)與服裝子行業(yè)基本一致,但幅度更深,13年下半年起雖表現(xiàn)不及服裝行業(yè)整體,但14下半年起業(yè)績(jī)恢復(fù)已強(qiáng)于行業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債表反映出紡織子行業(yè)在原材料價(jià)格回穩(wěn)影響下,存貨增速同比顯著提升;而服裝子行業(yè)上半年存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)均大幅加快,企業(yè)供應(yīng)鏈調(diào)整已初顯成效,盈利質(zhì)量有所改善。2015年上半年,重點(diǎn)消費(fèi)個(gè)股周轉(zhuǎn)率改善程度已顯著超越行業(yè)平均,且逐季回升。店鋪數(shù)平均降幅超10%,而收入已實(shí)現(xiàn)11.41%正增長(zhǎng),反映出重點(diǎn)品牌企業(yè)歷經(jīng)前期終端規(guī)模收縮、結(jié)構(gòu)調(diào)整,整體運(yùn)營(yíng)效益伴隨內(nèi)生指標(biāo)等的改善已明顯提升。

　　三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況

　　紡織子行業(yè)盈利延續(xù)增長(zhǎng),服裝子行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過(guò)半數(shù)公布了2015年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,其中紡織制造子行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)增為10家,服裝家紡子行業(yè)內(nèi)預(yù)增13家?？傮w來(lái)看,我們預(yù)計(jì)紡服行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)將延續(xù)中報(bào)表現(xiàn),其中,紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進(jìn)、海外需求恢復(fù)性增長(zhǎng)持續(xù),以及2015年原材料價(jià)格趨穩(wěn)背景下,下游集中補(bǔ)庫(kù)存需求釋放、企業(yè)額外原料采購(gòu),預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑼葘?shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。服裝子行業(yè)伴隨渠道減負(fù)后,終端內(nèi)生性指標(biāo)提升帶來(lái)的自然恢復(fù)性增長(zhǎng),以及龍頭企業(yè)利用資源優(yōu)勢(shì),積極布局轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瘸掷m(xù)改善。

　　年初至今大幅跑贏大盤(pán),相對(duì)估值較低。截止8月31日,紡織服裝板塊累計(jì)跑贏深成指約54.87個(gè)百分點(diǎn);15年動(dòng)態(tài)PE約30倍,相對(duì)于全部A股(剔除銀行)的溢價(jià)率目前約在1.2倍,其中,紡織制造1.25倍,服裝家紡1.17倍。