近年來(lái)國(guó)內(nèi)服裝價(jià)格上漲明顯，已趨昂貴美、日、韓服裝歷史經(jīng)驗(yàn)表明持續(xù)提價(jià)是行業(yè)特定發(fā)展階段的共同特征。國(guó)內(nèi)衣著類CPI、全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)和品牌服飾主要上市公司數(shù)據(jù)顯示2010年以來(lái)服裝價(jià)格上漲明顯。從絕對(duì)價(jià)差、價(jià)格占收入比重和消費(fèi)者認(rèn)知三個(gè)角度進(jìn)行中美對(duì)比，均表明目前國(guó)內(nèi)服裝價(jià)格已趨“昂貴”。

　　中美對(duì)比，揭示國(guó)內(nèi)服裝價(jià)格上漲并高企的原因2005-2012年美國(guó)服裝銷售價(jià)格指數(shù)漲幅僅為5.8%，大規(guī)模采購(gòu)保證進(jìn)口價(jià)格低廉、高效的流通環(huán)節(jié)和低稅賦是服裝銷售價(jià)格漲幅不大的主要原因，同時(shí)長(zhǎng)租期熨平商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、單店店員產(chǎn)出增加降低單位人工成本。基于中國(guó)勞動(dòng)力成本上升以及集中采購(gòu)規(guī)模優(yōu)勢(shì)難以更進(jìn)一步，判斷美國(guó)本土服裝價(jià)格未來(lái)存在上漲可能，有望打開(kāi)中國(guó)服裝價(jià)格天花板。

　　流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是國(guó)內(nèi)服裝價(jià)格持續(xù)上漲并高企的本質(zhì)原因(多級(jí)代理模式下服裝流通環(huán)節(jié)冗余，快速外延擴(kuò)張期次新門店穩(wěn)定性差，在成本上漲沖擊下只能通過(guò)提高吊牌價(jià)保證各個(gè)流通主體的利潤(rùn)及降低風(fēng)險(xiǎn))；原材料、渠道成本(租金、人力成本)上漲是外部催化劑；稅收體制(增值稅體現(xiàn)在吊牌價(jià)內(nèi))和高稅賦起到推波助瀾的作用。

　　謹(jǐn)慎判斷服裝提價(jià)動(dòng)力漸弱，行業(yè)進(jìn)入“后提價(jià)時(shí)代”

　　中美對(duì)比發(fā)現(xiàn)，服務(wù)消費(fèi)比重將不斷上升，衣著類消費(fèi)支出占比可能緩慢下降；國(guó)外品牌在中國(guó)渠道陸續(xù)轉(zhuǎn)型，國(guó)內(nèi)品牌渠道呈現(xiàn)“直營(yíng)比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢(shì)，流通效率將逐漸改善；租金受益于店鋪供給改善、勞動(dòng)力成本將受益于單位店員產(chǎn)出增長(zhǎng)，短期成本上漲動(dòng)力減弱。這些方面均表明國(guó)內(nèi)服裝提價(jià)動(dòng)力趨于減弱，提價(jià)空間有限，行業(yè)進(jìn)入“后提價(jià)時(shí)代”。

　　但行業(yè)層面若發(fā)生質(zhì)的變化，仍可進(jìn)入下一個(gè)提價(jià)周期，具體到某個(gè)品牌，通過(guò)品牌升級(jí)仍可獲得超越行業(yè)的平均提價(jià)幅度。

　　“后提價(jià)時(shí)代”的行業(yè)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)方式和投資建議

　　過(guò)去幾年，提價(jià)和外延擴(kuò)張共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)快速成長(zhǎng)，提價(jià)對(duì)收入貢獻(xiàn)明顯，同時(shí)提升毛利率及企業(yè)盈利能力。后提價(jià)時(shí)代由于提價(jià)動(dòng)力減弱，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素將主要依賴于外延擴(kuò)張和量增。

　　鑒于外延擴(kuò)張邊際效應(yīng)減弱以及量增依托內(nèi)部管理提升要求較高且改善相對(duì)較慢，因此短期行業(yè)要繼續(xù)保持以往較快增速面臨一定壓力，但行業(yè)盈利能力(毛利率)受益于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨壓力相對(duì)較小。

　　看好兩類公司：1)所在細(xì)分行業(yè)尚處于生命周期前端，目前門店體量不大未來(lái)仍有較大拓展空間，這類企業(yè)仍可通過(guò)外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)；2)較早著手內(nèi)部管理、在品牌運(yùn)作能力和產(chǎn)品特色方面具有明顯優(yōu)勢(shì)的公司，這類企業(yè)短期業(yè)績(jī)難以維持以往高增速，但管理能力率先改善有望在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中勝出，有望較早具備成長(zhǎng)為偉大企業(yè)的潛質(zhì)。