恒逸石化公布了2013年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144億元，同比下滑13.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.02億元，同比下滑67.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.09元。

　　PTA開(kāi)工率略顯低迷：上半年控股的浙江逸盛PTA產(chǎn)量為127萬(wàn)噸，折合開(kāi)工率為75%，主要是部分生產(chǎn)線(xiàn)檢修停產(chǎn)的影響。參股的逸盛大化和海南逸盛新建裝置也未開(kāi)滿(mǎn)。

　　公司單噸非PX成本已經(jīng)降低至700元以下，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)PTA行業(yè)雖然仍處于產(chǎn)能過(guò)剩周期，但我們認(rèn)為行業(yè)有三個(gè)積極趨勢(shì)：聚酯產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)速度比PTA更高，PX產(chǎn)能未來(lái)將大幅提升，70萬(wàn)噸以下中小PTA陸續(xù)退出和PTA新增產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。公司目前權(quán)益PTA產(chǎn)能為440萬(wàn)噸，漲價(jià)100元對(duì)應(yīng)EPS增量為0.28元，業(yè)績(jī)彈性極高。

　　滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工保持穩(wěn)定：公司上半年P(guān)OY、FDY和DTY產(chǎn)量分別為30.11、14.26和12.66萬(wàn)噸，開(kāi)工率同比穩(wěn)定。滌綸長(zhǎng)絲整體價(jià)差也有所收窄，導(dǎo)致毛利率下滑。公司未來(lái)沒(méi)有新增長(zhǎng)絲計(jì)劃，存量持續(xù)提升差異化率，以及提升優(yōu)等品率和降低成本。

　　己內(nèi)酰胺保持滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)：公司上半年己內(nèi)酰胺產(chǎn)銷(xiāo)量為10.4萬(wàn)噸，開(kāi)工率超100%，優(yōu)等品率99.5%。恒逸石化己內(nèi)酰胺是中石化獨(dú)有技術(shù)，在國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能中率先投產(chǎn)且裝置快速達(dá)到穩(wěn)定水平，盈利能力將遠(yuǎn)好于其他民營(yíng)企業(yè)。

　　文萊大煉油是未來(lái)發(fā)展點(diǎn)：PMB石油化工項(xiàng)目上半年獲得了國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部的批復(fù)和文萊政府環(huán)保批準(zhǔn)，進(jìn)展順利。未來(lái)公司將轉(zhuǎn)型為大石化標(biāo)的，且享受海外油氣資源優(yōu)勢(shì)和成品油貿(mào)易的便利。

　　目前公司幾大業(yè)務(wù)PTA、滌綸和己內(nèi)酰胺均處于底部，且PTA行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)文萊大煉油支撐公司轉(zhuǎn)型成為海外石油化工第一人。鑒于股價(jià)已經(jīng)充分反映了行業(yè)景氣底部的預(yù)期，PTA向上業(yè)績(jī)彈性極大，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。