近期，PTA期貨價(jià)格的5日、10日和20日均線糾結(jié)在一起，期價(jià)在這幾條均線附近窄幅振蕩，上下兩難。目前PTA市場(chǎng)主要的利多在于需求尚好，但利空因素卻在逐漸積累中?？傮w來看，筆者認(rèn)為，PTA短線的反彈行情基本結(jié)束，下行壓力加大。

　　一、下游需求難以持續(xù)提振PTA市場(chǎng)

　　5月份以來，下游滌絲的產(chǎn)銷逐漸走出僵局，氣氛開始活躍，庫(kù)存也由緩慢增加逐漸轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，之后開始回落。一方面是因?yàn)?a href='http://www.m.lovecitycountrymusicfest.com/Yuanliao/' title='原料專業(yè)信息' target='_blank'>原料價(jià)格出現(xiàn)反彈，受買漲不買跌心態(tài)影響，下游企業(yè)備貨積極性提高。但最重要的原因在于長(zhǎng)期以消耗庫(kù)存為主的紡織企業(yè)，原料消耗殆盡，而剛性需求維持，為了保證正常的生產(chǎn)活動(dòng)，企業(yè)開始入市備貨，即便是隨用隨買的剛性需求也對(duì)聚酯企業(yè)庫(kù)存的降低起到了很重要的作用。反映到市場(chǎng)上就是我們所見到的，5月份以來滌絲的產(chǎn)銷情況比較好，庫(kù)存大多下降了一周的水平，目前聚酯滌綸企業(yè)的庫(kù)存處于合理區(qū)間，因此企業(yè)前期的優(yōu)惠動(dòng)作逐漸取消，在原料成本的支撐下，近期滌綸報(bào)價(jià)上漲。

　　作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求端，如果消費(fèi)不暢勢(shì)必阻礙產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞，長(zhǎng)此以往將反過來抑制上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲。近期，下游市場(chǎng)的企穩(wěn)對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)信心作用很大，這也是PTA得以持續(xù)反彈的一個(gè)重要原因。但是，經(jīng)歷了前期市場(chǎng)的低迷，目前管理原料和產(chǎn)品的庫(kù)存成為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)之一。而隨著國(guó)內(nèi)PTA新產(chǎn)能的大量投產(chǎn)，原料供應(yīng)已經(jīng)不是問題，聚酯企業(yè)的被動(dòng)地位也將得到大大的改善。相對(duì)下游需求來說，目前PTA和聚酯滌綸的供應(yīng)比較充分，而在資金偏緊的前提下，投機(jī)性需求疲弱，因此如同春節(jié)前的那種搶購(gòu)高潮將很難出現(xiàn)。相反，新產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)于PTA價(jià)格的拖累將逐漸顯現(xiàn)。

　　二、下半年P(guān)TA供應(yīng)壓力將顯現(xiàn)

　　今年許多新產(chǎn)能的投產(chǎn)時(shí)間都超出預(yù)料地提前，有消息稱，逸盛石化200萬(wàn)噸PTA新裝置端午期間已經(jīng)投料，近日將生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。而逸盛還有一套70萬(wàn)噸的擴(kuò)容裝置也可能在7月份投產(chǎn)，江陰海倫120萬(wàn)噸的裝置投產(chǎn)時(shí)間提前至8月份。總體來看，9月份之前今年計(jì)劃的450萬(wàn)噸的裝置都將完成投產(chǎn)。按照90%的開工率來算，相當(dāng)于PTA的月度產(chǎn)量增加29.25萬(wàn)噸。而據(jù)統(tǒng)計(jì)今年至明年年初計(jì)劃投產(chǎn)而尚未投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能大約在300萬(wàn)噸，按照80%的開工率來算的話，月度消耗PTA量在17萬(wàn)噸左右。由以上的計(jì)算可以看出，PTA新產(chǎn)能增加后，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的增加將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求量的增加。如果按照進(jìn)口量不變來考慮，那么，每個(gè)月可能會(huì)有10萬(wàn)噸左右的PTA庫(kù)存形成。下半年，隨著庫(kù)存的增加，PTA市場(chǎng)的壓力將逐漸增大。

　　再說進(jìn)口方面。4月份國(guó)內(nèi)PTA進(jìn)口量為45.46萬(wàn)噸，較3月份小幅增加。目前，PTA國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水由4月份500元/噸以上的高位持續(xù)回落至目前的200元/噸以內(nèi)，也就是說進(jìn)口大幅虧損的局面已經(jīng)大大改善。并且近期有消息稱，因?yàn)闁|南亞地區(qū)的紡織品市場(chǎng)開始萎縮，導(dǎo)致對(duì)于PTA的需求降低，因此韓國(guó)和臺(tái)灣等部分外銷貨轉(zhuǎn)向中國(guó)市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)信貸收緊的大環(huán)境下，外盤現(xiàn)貨具有信用證三個(gè)月延付的優(yōu)勢(shì)，因此如果外盤貼水進(jìn)一步下降，其吸引力將更強(qiáng)，這也將使國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格承壓，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成沖擊。

　　三、國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)依舊不樂觀

　　近期國(guó)際大宗商品走勢(shì)劇烈振蕩，原油再次回到百元以下。從上周的幾個(gè)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭有所放緩。

　　6月份第一個(gè)交易日公布的歐元區(qū)5月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為54.6，低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)5月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.5，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4月份的60.4；中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為52，較4月份下降0.9。美國(guó)的失業(yè)率依舊居高不下?？傊?，大宗商品市場(chǎng)面臨較大的上行壓力。

　　四、PTA反彈基本到位

　　5月中旬PTA由布林通道的下軌線處開始反彈，到達(dá)中軌線附近受到壓制，展開振蕩行情。RSI指標(biāo)在50附近振蕩，市場(chǎng)多頭氣氛有所減淡。技術(shù)上來看，PTA在回到9860一線將5月6日缺口回補(bǔ)之后繼續(xù)反彈的空間不大，但是下方的技術(shù)支撐也比較明顯，主要是前期低點(diǎn)的強(qiáng)支撐。因此，PTA短期或?qū)⒗^續(xù)維持區(qū)間振蕩，而中長(zhǎng)期下行趨勢(shì)暫未改變。

　　總之，近期，PX價(jià)格持續(xù)下跌，與PTA裝置檢修及美國(guó)MX新產(chǎn)能投產(chǎn)的沖擊有關(guān)，PTA價(jià)格重心因此下移。5月份以來下游剛性備貨需求使PTA企穩(wěn)回升，但是期價(jià)在反彈至9800附近后，剛性需求已經(jīng)難以繼續(xù)提振市場(chǎng)，PTA上漲的動(dòng)力不足。另外，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)的預(yù)期也制約了PTA的反彈空間。而新產(chǎn)能投產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)將由原來的緊張局面轉(zhuǎn)為寬裕，月度產(chǎn)出將大于需求，可能導(dǎo)致PTA庫(kù)存的緩慢上升，這將是下半年P(guān)TA市場(chǎng)的重要壓力。結(jié)合技術(shù)面來看，9860應(yīng)該是PTA反彈的上限，短期可能維持窄幅振蕩局面，但中長(zhǎng)期依舊有下行的動(dòng)力。