美棉自4月中旬下破180美分后，一路下滑，跌勢(shì)兇猛，但近日在146.5美分一線(xiàn)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。而鄭棉雖然周三增倉(cāng)下破26000元/噸支撐，空頭趨勢(shì)延續(xù)，但技術(shù)上有超跌反彈的需求，棉區(qū)干旱天氣有望成為反彈行情推手。

　　產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存尚未結(jié)束，棉花難改弱勢(shì)

　　今年春節(jié)之后，棉花產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一直在積極地去庫(kù)存，但由于消費(fèi)需求旺季不旺，棉紗、棉布銷(xiāo)售困難，棉花價(jià)格逐漸下滑。發(fā)改委4月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月末全國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比上升23.2%，4月份庫(kù)存積壓的現(xiàn)象未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。從4月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）的成分指標(biāo)看，原材料庫(kù)存指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)略有上升；新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。具體到紡織企業(yè)，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)對(duì)規(guī)模1233萬(wàn)錠的棉紡企業(yè)的調(diào)查，3月底紡企棉花庫(kù)存為123.6萬(wàn)噸，較2月略降0.07萬(wàn)噸；紗線(xiàn)庫(kù)存為18.25天，較2月增加3.66天；坯布庫(kù)存14.18天，較2月增加1.65天。而國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)發(fā)布的報(bào)告則顯示，截至4月11日，紡織企業(yè)紗線(xiàn)銷(xiāo)售率為84%，環(huán)比降低8.8個(gè)百分點(diǎn)，為2008年9月以來(lái)最低水平；庫(kù)存天數(shù)為26.5天，環(huán)比增加13.1天，為2009年3月以來(lái)最高水平。

　　庫(kù)存積壓、貨幣收緊、勞動(dòng)力成本上升使紡企面臨重重壓力，對(duì)采購(gòu)棉花增加原料庫(kù)存的積極性大減，棉價(jià)也隨之下跌。4月份，紡織龍頭企業(yè)山東魏橋先后五次下調(diào)皮棉采購(gòu)價(jià)，329級(jí)棉花接收價(jià)由月初的28500元/噸降至25500元/噸，累計(jì)降幅達(dá)到3000元/噸；而其五一前一周更是連續(xù)三次累計(jì)下調(diào)接收價(jià)2000元/噸。棉價(jià)的快速下跌使現(xiàn)貨市場(chǎng)觀(guān)望氣氛濃厚，成交低迷。而據(jù)筆者粗略估算，存棉企業(yè)庫(kù)存棉花平均成本在26000–27000元/噸，當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格已使大部分存棉企業(yè)面臨虧損。目前不少企業(yè)仍對(duì)5月的消費(fèi)旺季抱有一絲期望，期待消費(fèi)向好帶動(dòng)價(jià)格回升。但筆者認(rèn)為在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太大好轉(zhuǎn)、廣交會(huì)訂單不容樂(lè)觀(guān)的情況下，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈在未來(lái)幾月仍將處于去庫(kù)存的狀態(tài)，棉花難改弱勢(shì)。

　　干旱有望引發(fā)新棉天氣炒作行情

　　4月，北半球棉花已進(jìn)入播種期。美國(guó)棉花主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州因出現(xiàn)干旱，棉花播種進(jìn)度大幅落后于往年。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至5月1日美棉播種率為18%，較上周增5個(gè)百分點(diǎn)；去年同期為24%，近五年平均值為24%。中國(guó)內(nèi)地部分棉區(qū)在4月下旬也出現(xiàn)了不同程度的干旱，對(duì)棉花出苗、移栽不利。近期鄭棉持倉(cāng)量大幅增加，資金活躍度增加，而干旱則有望引發(fā)新棉的天氣炒作行情。此外，截至5月3日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單量為605張，有效預(yù)報(bào)422張，而鄭棉本年度三個(gè)合約總持倉(cāng)量超過(guò)40萬(wàn)手，實(shí)盤(pán)率偏低將一定程度制約期價(jià)的下跌。

　　結(jié)論

　　技術(shù)面上，鄭棉主力1109合約目前正處于春節(jié)后下跌行情的第四浪下跌中，預(yù)計(jì)在26000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口將有所反復(fù)。在鄭棉下跌的過(guò)程中持倉(cāng)量始終保持著增加的態(tài)勢(shì)，如若天氣繼續(xù)惡化，多頭或?qū)⒔柚鞖獬醋魍苿?dòng)一輪反彈行情。操作上建議原有空單謹(jǐn)慎持有，注意換擋操作，新空可待反彈至26500點(diǎn)以上再行介入。