由于2011年度世界棉花產(chǎn)量大幅增加，預(yù)計(jì)2012年世界棉花市場(chǎng)整體將處于供給過剩狀態(tài)，而我國(guó)的進(jìn)口額將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，棉花種植效益的降低將會(huì)造成2012年度全球棉花播種面積大幅減少，而我國(guó)大量進(jìn)口棉花將成為帶動(dòng)國(guó)際棉價(jià)波段性回升的重要因素。

　　播種面積減少需求量增加

　　美國(guó)棉花專家克里夫蘭博士認(rèn)為，2012年春播已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)，目前2012年12月合約低于90美分。隨著播種期的臨近，12月合約將會(huì)逐步上漲到90美分以上。不過，除非棉價(jià)上漲到100美分/磅以上，否則明年的植棉面積必將大幅減少。預(yù)計(jì)2012年全球植棉面積將減少10%，美國(guó)東南地區(qū)的減幅為10%、中南地區(qū)為7%、西部地區(qū)的陸地棉會(huì)減少，皮馬棉將增加30萬(wàn)畝，德州的棄耕率將會(huì)明顯下降。

　　國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)在全國(guó)范圍展開2012年度棉花種植面積意向調(diào)查。樣本取自15個(gè)省(自治區(qū))、89個(gè)植棉縣(市、團(tuán)場(chǎng))、4493個(gè)定點(diǎn)植棉信息聯(lián)系戶。調(diào)查結(jié)果顯示，全國(guó)植棉意向面積7294.1萬(wàn)畝，同比減少647.6萬(wàn)畝，減幅8.2%。

　　因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有不可逆轉(zhuǎn)性，所以棉花生產(chǎn)面積具有一定的趨勢(shì)性。生產(chǎn)面積具有一定的周期性，則是導(dǎo)致棉價(jià)具有周期性的原因之一。

　　另一方面，從1989年到2011年的大部分時(shí)間里，全球播種面積和當(dāng)年的Cotlook-A指數(shù)有很強(qiáng)的相關(guān)性(只有1999年到2001年三個(gè)年度除外)。可以估算，基本上Cotlook-A變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，棉花面積約變動(dòng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。但下年度的棉花播種面積對(duì)下年度的價(jià)格有反向制約的關(guān)系，進(jìn)而影響到再下一年度的播種面積，這就使得價(jià)格和播種面積都不會(huì)總是朝一個(gè)方向單調(diào)演變下去，進(jìn)而導(dǎo)致了價(jià)格和播種面積具有波動(dòng)性和周期性。

　　2012年度棉花播種將于幾個(gè)月以后展開。全球棉花價(jià)格自2010/11年度達(dá)到歷史高點(diǎn)之后于本年度大幅回落。棉農(nóng)的收入受到影響，同時(shí)棉花價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力也是近3年來(lái)首次低于其它可替代的農(nóng)作物。此外，2011/12年度農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的成本也有所增加，因此國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)(ICAC)預(yù)測(cè)2012/13年度全球棉花播種面積將同比減少8%至3330萬(wàn)公頃，產(chǎn)量同比減少6%至2514萬(wàn)噸。價(jià)格的下跌是導(dǎo)致棉花面積減少的主要原因。

　　2012/13年度全球主要產(chǎn)棉國(guó)包括中國(guó)、印度、巴基斯坦、巴西和土耳其在內(nèi)的棉花收獲面積都將減少，然而美國(guó)、烏茲別克斯坦和澳大利亞將除外。雖然下年度美棉播種面積預(yù)期并不高，但是預(yù)計(jì)絕收比例可能有所下降。澳大利亞的灌溉用水預(yù)計(jì)比較充沛，因此棉花面積穩(wěn)定。未來(lái)幾個(gè)月棉花的種植意向?qū)⒋_定下來(lái)，主要影響因素為棉農(nóng)的收入以及與其它農(nóng)作物的價(jià)格對(duì)比。

　　經(jīng)歷連續(xù)兩個(gè)年度的消費(fèi)縮減之后，預(yù)計(jì)2012/13年度全球棉花消費(fèi)將有所增長(zhǎng)。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期是預(yù)測(cè)消費(fèi)增長(zhǎng)的主要原因，這將刺激全球紡織品消費(fèi)的增長(zhǎng)。ICAC預(yù)測(cè)下年度全球棉花消費(fèi)將增長(zhǎng)3%至2502萬(wàn)噸，主要增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)在亞洲。紡織消費(fèi)增加以及棉花價(jià)格的下跌將促進(jìn)全球棉花貿(mào)易量，預(yù)期進(jìn)出口將增加9%至840萬(wàn)噸。其中中國(guó)產(chǎn)銷缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，2012/13年度中國(guó)產(chǎn)量633萬(wàn)噸，消費(fèi)983萬(wàn)噸，進(jìn)口將增加11%至357萬(wàn)噸。美國(guó)出口量可能增加至276萬(wàn)噸，高于本年度的232.5萬(wàn)噸，上年度為313萬(wàn)噸。由于2012/13年度全球產(chǎn)量與消費(fèi)量基本持平，產(chǎn)量2514萬(wàn)噸，消費(fèi)2502萬(wàn)噸，所以期末庫(kù)存將小幅增加12.3萬(wàn)噸，至1162萬(wàn)噸。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量的下調(diào)導(dǎo)致期末庫(kù)存上升。期初庫(kù)存提高5.9萬(wàn)噸，受到美國(guó)減產(chǎn)的影響，產(chǎn)量則下調(diào)10.2萬(wàn)噸。值得注意的是，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增強(qiáng)以及紡織廠的配棉比在逐漸減少的影響，消費(fèi)量大幅調(diào)減。因此市場(chǎng)需求持續(xù)弱勢(shì)，消費(fèi)量下調(diào)63.8萬(wàn)噸，其中印度下調(diào)21.8萬(wàn)噸、中國(guó)和土耳其均調(diào)減10.9萬(wàn)噸。盡管消費(fèi)量減少，但預(yù)計(jì)中國(guó)收儲(chǔ)之后會(huì)增加棉花進(jìn)口量，因此全球貿(mào)易量有所提高。期末庫(kù)存上調(diào)59萬(wàn)噸至1255.6萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比則提高至51.8%。

　　庫(kù)存積壓棉價(jià)下調(diào)

　　受上年度全球棉花基本面供求因素，尤其是全球需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑的影響，市場(chǎng)低迷情緒加重。Cotlook統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，紡企需求不僅沒有如預(yù)期那樣回升，反而有一定程度下降。預(yù)計(jì)本年度消費(fèi)量較上年度同期下降7%，這主要是由歷史高位的棉花價(jià)格以及市場(chǎng)劇烈波動(dòng)引起的。預(yù)期在價(jià)格回到合理水平及市場(chǎng)趨于穩(wěn)定(包括近期簽訂的合約)之后，市場(chǎng)將快速吸引紡企采購(gòu)興趣，但現(xiàn)在看來(lái)這一期望過于樂觀。棉紗市場(chǎng)需求是決定棉花產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵，近期棉紗市場(chǎng)需求持續(xù)不振導(dǎo)致紡企普遍隨用隨購(gòu)，不傾向于積累原料庫(kù)存，甚至許多紡企轉(zhuǎn)向采購(gòu)聚酯纖維。

　　在市場(chǎng)流通方面，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前需求預(yù)測(cè)已被調(diào)低，但消費(fèi)現(xiàn)狀可能還是被高估了。從需求層面來(lái)看，北半球新花豐收，并且采摘普遍接近尾聲，預(yù)計(jì)全球棉花產(chǎn)量將首次超過2700萬(wàn)噸。由于消費(fèi)低迷，預(yù)計(jì)本年度供大于求的部分將超過360萬(wàn)噸，這與2009/10年度供不應(yīng)求引發(fā)后續(xù)牛市行情的情況恰好相反。中國(guó)市場(chǎng)的情況也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，至12月底中國(guó)棉花收儲(chǔ)量近200萬(wàn)噸，較10月份大幅增加，10月底收儲(chǔ)數(shù)據(jù)為11.8萬(wàn)噸，其中69%來(lái)自新疆。另外，中國(guó)在11月也采購(gòu)了大量外棉。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，中國(guó)在第四季度簽約美國(guó)陸地棉數(shù)量累計(jì)超過100萬(wàn)噸，市場(chǎng)分析認(rèn)為主要是以國(guó)儲(chǔ)采購(gòu)為主。

　　由于原油價(jià)格上漲，導(dǎo)致化纖價(jià)格持續(xù)上漲。從國(guó)內(nèi)滌綸短纖價(jià)與328棉花價(jià)格月度均價(jià)對(duì)比可以知道，國(guó)慶節(jié)后棉花與滌綸短纖的價(jià)差隨著棉價(jià)大幅下跌以及滌綸繼續(xù)走高而出現(xiàn)負(fù)數(shù)，這將刺激棉花的需求。近幾年，在全球棉花增產(chǎn)的同時(shí)，化纖產(chǎn)品用量逐年增多。全球化纖用量的增幅超過了棉花，2012年隨油價(jià)回落有可能繼續(xù)保持增長(zhǎng)，導(dǎo)致棉花消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢。

　　小麥播種時(shí)期在10月份左右，次年5月開始收獲。而棉花基本在4月中下旬開始播種，麥棉輪作一般是在4月份沒有收獲的麥田進(jìn)行棉花套種。假如棉價(jià)過低，農(nóng)民寧愿選擇不種棉花。因此棉麥之間存在一種比價(jià)關(guān)系，這種比價(jià)關(guān)系將決定兩者的生產(chǎn)面積，該比價(jià)關(guān)系主要由每畝凈收益決定。目前期貨糧棉比價(jià)在1:9左右，低于正常比值1:10，因此棉花價(jià)格與棉麥比價(jià)將進(jìn)入回升周期。

　　棉價(jià)有望震蕩企穩(wěn)

　　1980至2010年的這30年以來(lái)，棉花價(jià)格的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)分別為30美分/磅和1995年的96美分/磅，價(jià)格波動(dòng)的主要區(qū)域基本在50~90美分/磅，而在相對(duì)較低的30~50美分/磅的低價(jià)格區(qū)域停滯的時(shí)間較為短暫，在相對(duì)較高的90~100美分/磅的高價(jià)格區(qū)域停滯的時(shí)間也歷時(shí)不長(zhǎng)。因此可以將30年棉花價(jià)格的震蕩分為三個(gè)區(qū)間：高價(jià)區(qū)域：90~110美分/磅；中價(jià)區(qū)域：50~90美分/磅；底價(jià)區(qū)域：30~50美分/磅。而2010年的行情突破了美棉數(shù)十年來(lái)的長(zhǎng)期震蕩區(qū)間。80美分~186美分成為了美棉指數(shù)最近這兩年的極限波動(dòng)區(qū)間。

　　這樣劃分之后，就可以大致了解價(jià)格的歷史波動(dòng)規(guī)律：首先，未來(lái)價(jià)格基本上在80美分~120美分/磅的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，即使有過幾次突出區(qū)間范圍的情況，也會(huì)很快的回到了區(qū)間之內(nèi)，這同時(shí)也造成了一段巨大的操作空間。并且可以看出棉花的彈性很強(qiáng)，很少有在某個(gè)價(jià)格停留或者震蕩時(shí)間過長(zhǎng)的情況。其次，價(jià)格震蕩中心為100美分/磅，價(jià)格在此一線反復(fù)的幾率最大，是一個(gè)重要的分水嶺，突破108美分的壓力，醞釀牛市行情；反之，跌破88美分的支持，醞釀熊市行情。再次，價(jià)格在中價(jià)區(qū)域運(yùn)行和停滯的時(shí)間最長(zhǎng)，而突破該區(qū)域之后，價(jià)格被很快的拉回，因此可以認(rèn)為是一個(gè)合理的價(jià)格波動(dòng)區(qū)域。第四，價(jià)格在高價(jià)區(qū)域和低價(jià)區(qū)域停滯的之間較為短暫。第五，150美分/磅這樣的高價(jià)位仍應(yīng)是我們銘記的重要天花板價(jià)，雖然當(dāng)年超出這個(gè)價(jià)位的時(shí)間長(zhǎng)達(dá)半年。同樣，60美分/磅這樣的地板價(jià)不能不說是一個(gè)誘人的買入良機(jī)。

　　目前美國(guó)棉花價(jià)格已經(jīng)處于歷史震蕩箱體的頂部區(qū)間，從2010年開始大幅上漲，現(xiàn)在價(jià)格又再次觸到過去一百年的箱體頂部，若從歷史的角度來(lái)看，棉花價(jià)格在此將得到強(qiáng)有力的支撐，而不至于再次回到80美分之下長(zhǎng)期運(yùn)行，即使價(jià)格跌破80美分，也將很快回升。所以，從歷史的角度來(lái)看，美國(guó)棉花在此下跌的空間和時(shí)間都將非常有限。而一旦美棉受到某種因素刺激而重歸漲勢(shì)，將迎來(lái)一波幅度較國(guó)內(nèi)棉價(jià)更為可觀的上漲行情。2012年4月至2012年7月作為重要的時(shí)間窗口應(yīng)該關(guān)注。

　　鄭州棉花自2010年11月10日33600元/噸下跌以來(lái)，走出了清晰的五浪結(jié)構(gòu)。CF1209第三浪下跌的目標(biāo)位也達(dá)到低點(diǎn)19910附近，這波主下跌浪已經(jīng)結(jié)束，棉價(jià)將出現(xiàn)四浪反彈。2011年9月后，鄭棉K線形態(tài)構(gòu)筑了大型頭肩底的雛形，同時(shí)形成了以10月20日為低點(diǎn)的對(duì)稱底部形態(tài)。右部成交量顯著放大，階段性反彈走勢(shì)呼之欲出。從期價(jià)運(yùn)行的特征來(lái)看，底部的逐級(jí)抬升成為重要的趨勢(shì)，在完成蓄勢(shì)整理過程之后，后市將展開較有力度的反彈行情，9月合約的亮度升幅達(dá)到21800。CF1209期價(jià)運(yùn)行的分布區(qū)間顯示：20000元以下為低價(jià)區(qū)，20000~21800元屬于中價(jià)區(qū)域，而19800元以下將是典型的空頭陷阱。我們認(rèn)為在20000區(qū)域支撐性很強(qiáng)，長(zhǎng)期看，下跌空間已經(jīng)不大，期價(jià)在此筑底，等待四浪反彈時(shí)機(jī)。

　　由于2011年度世界棉花產(chǎn)量大幅增加，預(yù)計(jì)2012年世界棉花市場(chǎng)整體將處于供給過剩狀態(tài)，而我國(guó)的進(jìn)口額將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，棉花種植效益的降低將會(huì)造成2012年度全球棉花播種面積大幅減少，我國(guó)大量進(jìn)口棉花必將成為帶動(dòng)國(guó)際棉價(jià)波段性回升的重要因素。

　　綜合來(lái)看：2012年度棉花市場(chǎng)3、4月份出現(xiàn)上半年相對(duì)高點(diǎn)，全年呈N字型走勢(shì)的可能性較大。時(shí)空區(qū)間的轉(zhuǎn)折和突發(fā)因素將決定投資者的操作時(shí)機(jī)；庫(kù)存消費(fèi)比和產(chǎn)銷預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示國(guó)際棉價(jià)有望震蕩企穩(wěn)，國(guó)際棉價(jià)將圍繞80~90美分/磅區(qū)間波動(dòng)；國(guó)內(nèi)棉價(jià)在19000~23000元/噸區(qū)間內(nèi)變動(dòng)的概率最大，并將受到諸如匯率政策及紡織貿(mào)易環(huán)境不確定性等因素的影響。