進(jìn)入2013年，特別是春節(jié)以后，同為紡織原料的棉花和PTA價格走勢出現(xiàn)了明顯分化，棉花振蕩重心上移、價格堅挺，而PTA價格則出現(xiàn)大幅下滑。二者面對相同的終端需求，其價格的分化自然源于上游，近兩年棉花受到政策的保護(hù)，臨時收儲改善了短期的供需格局，棉花價格較為穩(wěn)定；而PTA供需關(guān)系的變化則是依靠市場自身機(jī)制的調(diào)整，在下游需求的倒逼下，一季度PTA成本面的支撐出現(xiàn)塌陷。

　　一季度棉花期貨價格出現(xiàn)兩個“回歸”：一是美棉期貨價格向鄭棉期貨價格回歸，二是鄭棉期貨價格向收儲價格回歸。臨時收儲政策對國際棉花定價權(quán)的效力有所顯現(xiàn)。一季度美棉期價漲幅超過16%，鄭棉漲幅在6%，由于新年度棉花臨時收儲政策尚未公布，在20400元/噸的收儲價格之上上行壓力較為明顯。

　　截至3月底，2012/2013年度棉花臨時收儲順利結(jié)束，本年度累計收儲棉花651萬噸，接近全國棉花的產(chǎn)量，再次刷新收儲最大值，相對于2011/2012年度313萬噸的收儲量翻了一倍多。今年以來，與收儲同步進(jìn)行的拋儲工作也在一季度展開，一季度累計拋儲成交超過“百萬噸”，有效地緩解了紡織企業(yè)短期棉花不足的問題。

　　隨著春播的臨近，市場關(guān)注于新年度收儲政策與棉農(nóng)植棉意向。各方調(diào)查與預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度植棉意向或繼續(xù)下降。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月28日公布的植棉調(diào)查報告，2013年美國意向植棉面積為1000萬英畝（6075萬畝），同比減少19%。與此同時，中國棉花網(wǎng)3月份發(fā)布的2013年度植棉意向調(diào)查顯示，全國植棉意向面積7264.4萬畝，較去年減少218.7萬畝，降幅為2.9%。

　　盡管2013/2014年度新的收儲政策尚未公布，但目前市場預(yù)期政策延續(xù)之前做法的可能性較大，市場更為關(guān)注的是后期拋儲政策是否會調(diào)整。經(jīng)歷了連續(xù)兩年的無限量敞開收購，可以說成功地避免了棉花價格的大幅下滑，穩(wěn)定了棉花市場，目前無論國際還是國內(nèi)棉花市場價格均已經(jīng)走出底部區(qū)間，預(yù)計未來價格穩(wěn)中趨漲的可能性較大。

　　2013年一季度PTA期貨價格重心呈現(xiàn)出下滑的局面，截至3月底，PTA期價指數(shù)相對于2012年底下跌超過9%。特別是春節(jié)后，下游需求啟動緩慢，聚酯庫存升高，PTA限產(chǎn)保價，并出現(xiàn)拋儲原料PX以及現(xiàn)貨市場回購的現(xiàn)象。在此背景下，PX價格終于是高處不勝寒，3月份價格出現(xiàn)了持續(xù)快速下滑，價格自1725美元/噸的高點開始回落，截至3月底，最低跌至1400美元/噸，下跌325美元/噸，跌幅為18.84%。

　　盡管一季度PX價格出現(xiàn)了較大幅度的回落，但PTA工廠的贏利情況并沒有得到實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，虧損仍在繼續(xù)。3月份，多數(shù)工廠采取了限產(chǎn)報價的措施，行業(yè)開工率僅為70%，在聚酯工廠庫存不出現(xiàn)明顯下降的情況下，PTA工廠的開工率恐怕不會得到提升。

　　由于目前聚酯工廠生產(chǎn)仍有利潤，多數(shù)工廠采取根據(jù)剛需購買原料生產(chǎn)的做法，庫存下降不明顯，待聚酯產(chǎn)品價格回落至盈虧平衡之下，庫存才可能有效降低。因此，預(yù)計未來聚酯工廠“去庫存”還需要一定時間，PTA仍有一定回落空間，期價調(diào)整目標(biāo)位下調(diào)至7300元～7500元/噸。

　　棉花期貨

　　拋儲結(jié)束收儲未啟

　　政策真空引發(fā)懸念

　　★核心判斷：新年度棉花臨時收儲政策遲遲不揭面紗，紡織企業(yè)擔(dān)心如果收儲價格繼續(xù)維持在20400元/噸之上，內(nèi)外棉價差仍無法完全回歸，壓力將導(dǎo)致越來越多的企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低配棉比，棉制紡織品也會越來越多地依靠進(jìn)口來滿足。

　　美棉率先走出底部區(qū)間

　　鄭棉逐漸向收儲價靠攏

　　2013年以來，內(nèi)、外棉期價基本呈現(xiàn)了振蕩上漲的局面，其中美棉走勢強(qiáng)于鄭棉。除技術(shù)性回調(diào)之外，一季度美棉基本是單邊上漲行情，期價延續(xù)了去年四季度以來的上漲，并且突破了去年下半年以來在70～79美分/磅的底部振蕩區(qū)間。截至3月底，美棉5月合約最高已上沖至93.93美分/磅，為近一年來的高點。

　　伴隨著2012/2013年度收儲臨近尾聲，以及在美棉上漲的帶動下，鄭棉期價一季度走出了一波“收儲價格回歸”的行情。在經(jīng)歷了去年11月份的低點后，鄭棉振蕩重心不斷上移，并突破20000元/噸的整數(shù)關(guān)口，逐步向20400元/噸的收儲價格靠攏，主力9月合約幾度沖破20400元/噸，但受到較強(qiáng)壓力后回落。截至3月末，CF1309最終收于20305元/噸，一季度累計上漲6.11%。未來期價能否進(jìn)一步上漲，取決于新年度收儲政策，這也是目前市場關(guān)注的焦點。

　　春播臨近市場焦點集中

　　國內(nèi)外植棉意向均降低

　　隨著春播的臨近，市場焦點逐漸關(guān)注于新年度收儲政策與棉農(nóng)植棉意向。各方調(diào)查與預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，2013/2014年度植棉意向或繼續(xù)下降。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月28日公布的植棉調(diào)查報告，2013年美國意向植棉面積為1000萬英畝（6075萬畝），同比減少19%。其中，陸地棉為982萬英畝（5965.7萬畝），同比減少19%；皮馬棉為20.6萬英畝（125.1萬畝），同比減少14%。

　　來自國內(nèi)的調(diào)查數(shù)據(jù)同樣顯示，2013年國內(nèi)植棉意向也是下降的。根據(jù)中國棉花網(wǎng)3月份發(fā)布的2013年度植棉意向調(diào)查，全國植棉意向面積7264.4萬畝，較去年減少218.7萬畝，降幅為2.9%。分區(qū)域來看，黃河、長江流域植棉意向下降明顯，西北地區(qū)植棉意向小幅上升。其中，黃河流域植棉意向面積為2219.2萬畝，同比下降9.3%，降幅最大；長江中下游棉區(qū)植棉意向面積為1682.7萬畝，同比下降5.4%；西北內(nèi)陸地區(qū)植棉意向面積為3316.7萬畝，同比增加2.3%。新疆地區(qū)植棉面積的上升原因在于國家對優(yōu)質(zhì)棉基地建設(shè)的政策扶持，新疆棉企規(guī)?；?、機(jī)械化生產(chǎn)水平有所提高，棉花產(chǎn)量穩(wěn)定增加。

　　651萬噸收儲量再創(chuàng)新高

　　新疆地區(qū)收儲量占比提升

　　截至3月29日，2012/2013年度棉花臨時收儲工作終于落下帷幕，總共收儲棉花651萬噸，再次刷新了年度棉花收儲量的最大值，較去年313萬噸的收儲量增加了一倍多，并且，這一收儲量與我國全年棉花的產(chǎn)量非常接近（國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)為684萬噸，棉花協(xié)會統(tǒng)計的棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)為716.4萬噸）。

　　從成交情況來看，掛牌累計成交477.931萬噸（內(nèi)地成交222.951萬噸，新疆成交254.98萬噸），骨干企業(yè)大合同累計成交172.695萬噸。從各省收儲的數(shù)量來看，新疆地區(qū)收儲量占比進(jìn)一步上升，其在全國收儲總量所占比例從去年的54.61%升至今年的62.48%。

　　拋儲成交量超過百萬噸

　　價格成交重心逐漸上升

　　隨著2012/2013年度大量棉花流入國儲，現(xiàn)貨市場可流通的棉花數(shù)量減少。為保證市場供應(yīng)，2013年1月14日起國家開始投放儲備棉。截至3月底，累計投放儲備棉342.79萬噸，累計成交總量為102.57萬噸，累計成交比例29.92%。

　　從一季度的拋儲棉花資源來看，主要為2008年和2011年的國產(chǎn)棉，還有部分2005年和2009年的進(jìn)口外棉，3月份以后投放的幾乎全部是2011年的國產(chǎn)棉花。拋儲成交價格基本維持在19000～19400元/噸，并且春節(jié)后價格成交重心有所上移。

　　新年度收儲政策即將出臺

　　紡企高度關(guān)注儲備棉投放

　　截至3月底，備受市場關(guān)注的2013/2014年度棉花臨時收儲政策仍然沒有揭開神秘的面紗。但從目前市場流傳的消息來看，2013/2014年度延續(xù)敞開式收儲的可能性較大，但紡織企業(yè)對于收儲價格仍表示擔(dān)心。如果收儲價格繼續(xù)維持在20400元/噸之上，內(nèi)外棉價差仍無法完全回歸，紡織企業(yè)仍將面臨一定的壓力，越來越多的企業(yè)會調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低配棉比，另外棉制紡織品也會越來越多地依靠進(jìn)口來滿足。

　　在關(guān)注新年度收儲政策的同時，眼下紡織企業(yè)更為關(guān)心的是新年度儲備棉的投放。相關(guān)部門有消息稱，4月份將延續(xù)之前的儲備棉競拍政策，儲備棉投放的價格可能不變，維持在19000元/噸，對參與競拍的紡織企業(yè)仍然限定最大購買量。但這些都還只是市場傳言，企業(yè)等待新政策的明確。是否會加大高等級棉花和進(jìn)口棉花的投放？是否會投放2012/2013年度新棉？是否允許貿(mào)易商入市？這些都是紡織企業(yè)關(guān)注的關(guān)鍵問題。

　　PTA期貨

　　工廠虧損格局未扭轉(zhuǎn)

　　期價失守8000元關(guān)口

　　★核心判斷：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格跌勢目前尚無止跌跡象，盡管一季度PX價格出現(xiàn)較大幅度回落，但PTA工廠的贏利情況并沒有得到實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)。聚酯工廠“去庫存”仍將持續(xù)一段時間，預(yù)示著未來PTA走勢仍不樂觀，期價下跌目標(biāo)位在7300元～7500元/噸一線。

　　一季度PTA期價先揚后抑

　　高價PX出現(xiàn)“跳水”行情

　　2013年一季度PTA期貨價格重心呈現(xiàn)下滑，截至3月底，PTA期價指數(shù)相對于2012年底下跌超過9%。而以春節(jié)為界，一季度期價走勢可謂一波三折。1月下旬至2月上旬，伴隨春節(jié)臨近，PTA現(xiàn)貨市場逐漸轉(zhuǎn)淡，下游聚酯工廠陸續(xù)放假，PTA期貨價格進(jìn)入投機(jī)資金炒作階段。市場普遍預(yù)期2013年經(jīng)濟(jì)進(jìn)入弱勢復(fù)蘇期，原料PX價格做高上沖1725美元/噸，成本支撐作用發(fā)力，PTA指數(shù)期價春節(jié)前最高上沖8953元/噸。但值得注意的是，往年的春節(jié)前聚酯工廠對原料PTA的節(jié)前集中備貨需求在今年遲遲沒有出現(xiàn)，下游聚酯工廠庫存較高，由此對節(jié)后PTA價格走勢埋下隱患。

　　春季“旺季不旺”已成近幾年聚酯市場的新特點。春節(jié)后，下游需求亦未能有效啟動，聚酯工廠的庫存水平繼續(xù)攀升，有些工廠庫存甚至超過2008年金融危機(jī)時的庫存水平。在下游需求疲軟、PX價格高位的矛盾下，PTA工廠紛紛采取限產(chǎn)自救的保護(hù)性措施，工廠開工率大幅下滑，有工廠甚至出現(xiàn)拋售PX原料的現(xiàn)象。與此同時，在塞浦路斯事件的影響下，商品大盤整體出現(xiàn)了普跌，此時PX的高價顯得搖搖欲墜。終于，在多重利空的影響下，高價的PX出現(xiàn)“跳水”行情，價格自1725美元/噸的高點開始回落，截至3月底，最低跌至1400美元/噸，下跌325美元/噸，跌幅為18.84%。

　　短期PX下跌可能放緩

　　需求不足庫存尚需消化

　　2013年初，PX價格維持了去年下半年以來的強(qiáng)勢上漲格局，并于春節(jié)前創(chuàng)出了1725美元/噸的高點。PX價格的強(qiáng)勢也一度支撐了PTA價格去年下半年以來的反彈行情。但春節(jié)后，PX價格卻呈現(xiàn)出“一瀉千里”的局面，截至3月底，價格仍未出現(xiàn)止跌跡象。從1725美元/噸到1400美元/噸，不到兩個月的時間，PX價格就下跌了325美元/噸，回吐去年年中至今年年初上漲幅度的62.62%。曾經(jīng)供應(yīng)緊張、價格堅挺的PX價格緣何出現(xiàn)如此快速的下跌？是前期價格虛高還是短期恐慌造成價格跌過了頭？

　　商品的價格是由買賣雙方通過博弈共同形成的，而在博弈的過程中，買賣雙方所處的地位有時會有所差別，最終形成的價格也往往更傾向于議價能力強(qiáng)的一方。這點在去年的PX價格談判中表現(xiàn)明顯，PX工廠一直處于強(qiáng)勢的地位，不斷上調(diào)PX合同貨價格，直到今年2月份，情況發(fā)生了變化。由于PX工廠與PTA工廠分歧較大，3月份PX合同貨價格出現(xiàn)了未能達(dá)成的尷尬局面，3月份PX合同貨價格參照現(xiàn)貨市場價格執(zhí)行。而PTA工廠更是抓住這一有利時機(jī)，通過減產(chǎn)、拋售PX原料、現(xiàn)貨市場回購的方式對高價的PX發(fā)起攻擊，造成了PX價格的快速回落。

　　PTA工廠雖然有效地打壓了PX價格，但PTA價格并沒有幸免于難，有點“殺敵一千自損八百”的感覺。因此，表面上看是PTA工廠的主動打壓，但實際上還是下游需求不足，產(chǎn)業(yè)鏈下游對PX價格形成的倒逼。另外，從PX供需面來看，由于PX價格的堅挺，導(dǎo)致進(jìn)口量與國內(nèi)產(chǎn)量的增加，而在下游需求無法啟動的情況下，庫存上升也在所難免。根據(jù)CCFEI統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，目前PX的庫存量超過40萬噸，超過去年全年的庫存量。

　　截至3月29日，4月份PX合同貨價格出臺在1400美元/噸，加上四五月份PX裝置檢修較多，預(yù)計短期PX加速下跌的局勢可能會有所放緩，但庫存尚需消化，市場信心也需要恢復(fù)，后期PX價格可能會出現(xiàn)小幅下滑、振蕩的格局。

　　春節(jié)后聚酯庫存升至高位

　　二季度聚酯價格難以止跌

　　2013年一季度聚酯產(chǎn)品價格走勢基本呈現(xiàn)年初高位振蕩，春節(jié)后持續(xù)、快速、大幅回落的走勢，多數(shù)產(chǎn)品的跌幅接近10%，除瓶片外，聚酯切片、滌綸短纖及長絲回吐2012年四季度的全部漲幅，并已跌破去年11月份的低點。

　　與聚酯產(chǎn)品春節(jié)后價格持續(xù)下跌相伴隨的是聚酯庫存的不斷上升。節(jié)后，春季需求未能有效啟動，聚酯庫存在年前的基礎(chǔ)上進(jìn)一步攀升。據(jù)CCFEI網(wǎng)站的調(diào)查，截至3月底，滌綸POY和滌綸DTY的庫存已經(jīng)超過2008年金融危機(jī)時的水平，更有個別工廠甚至創(chuàng)下建廠以來的新高。

　　二季度來，聚酯工廠“去庫存”仍將繼續(xù)進(jìn)行，而價格方面恐怕仍難以止跌。按照目前PTA和MEG分別為7700元/噸和7300元/噸的價格計算，聚酯的聚合成本在9100元/噸左右，而滌綸POY和滌綸DTY的現(xiàn)貨價格則為10400元/噸和12200元/噸。這也就是說聚酯工廠買現(xiàn)貨生產(chǎn)仍有利潤，由于前期產(chǎn)品庫存生產(chǎn)成本較高，因此對于聚酯工廠來說，依照剛需安排生產(chǎn)更為有利，前期庫存仍難以快速降下來。待聚酯工廠出現(xiàn)負(fù)的現(xiàn)金流，“去庫存”方能加快進(jìn)行。

　　PTA檢修減產(chǎn)仍將繼續(xù)

　　4月份開工率或低于70%

　　盡管一季度PX價格出現(xiàn)了較大幅度的回落，但PTA工廠的贏利情況并沒有得到實質(zhì)性的扭轉(zhuǎn)，虧損仍在繼續(xù)。因此，在自身供求關(guān)系不得到改善的情況下，PX價格的下跌對PTA工廠來講也未必就是利好。未來PTA工廠的限產(chǎn)行動或?qū)⒀永m(xù)，3月份PTA工廠的開工率僅為70%，根據(jù)目前的檢修計劃，4月份的開工率將不會高于這一水平，甚至更低。