此次目標(biāo)價(jià)格的出臺(tái)對(duì)穩(wěn)定新疆植棉面積具有積極作用,但未提及內(nèi)地植棉補(bǔ)貼問(wèn)題,預(yù)計(jì)內(nèi)地植棉面積將受到一定影響;同時(shí),新疆收購(gòu)企業(yè)對(duì)“市場(chǎng)決定價(jià)格”的認(rèn)識(shí)會(huì)更加深刻,籽棉將由市場(chǎng)定價(jià),出現(xiàn)搶購(gòu)籽棉的概率較小。另外,目標(biāo)價(jià)格對(duì)鄭棉期貨的影響主要是通過(guò)植棉面積傳導(dǎo)到鄭棉價(jià)格,因此政策公布后,鄭棉價(jià)格變動(dòng)的關(guān)鍵點(diǎn)在于植棉面積的變化幅度。除此之外,再看看其他影響因素。
　　一、全球及中國(guó)供需平衡表
　　1、全球供需平衡
　　2014/15年度全球供需供過(guò)于求,且產(chǎn)量大于需求量180萬(wàn)噸,占年度消費(fèi)量7.45%,這是2010/11年度以來(lái)的連續(xù)第五年全球期末庫(kù)存連續(xù)攀升,那么中國(guó)和其他國(guó)家的庫(kù)存消費(fèi)情況如何呢?
　　全球庫(kù)存消費(fèi)比自2009/10年度出現(xiàn)連續(xù)6年攀升,中國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比幾乎重復(fù)同樣的情況;即使除去中國(guó)因素,中國(guó)以外的消費(fèi)市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱“外圍市場(chǎng)”)庫(kù)存消費(fèi)比狀況2014/15年度也是近10年來(lái)較高水平,且較2014/13年度有大幅攀升,因此,2014/15年度外圍市場(chǎng)的供需狀況也形勢(shì)嚴(yán)峻。
　　2011/12年度中國(guó)棉花進(jìn)口占全球棉花貿(mào)易的比重超過(guò)一半(54.13%),此后中國(guó)進(jìn)口在全球貿(mào)易中的份額以每年10%左右的比例下降,中國(guó)需求減弱對(duì)外圍市場(chǎng)棉價(jià)形成壓力。這種壓力有多大呢?來(lái)看看中國(guó)棉花進(jìn)口五大來(lái)源國(guó):美國(guó),印度,澳大利亞,烏茲別克,巴西。
　　中國(guó)70%以上的棉花從以上五大棉花出口國(guó)進(jìn)口,以2013/14年度為例,中國(guó)進(jìn)口占這五大棉花出口國(guó)的比重很大。2014/15年度,這五大棉花生產(chǎn)國(guó)的出口預(yù)期并未降低多少(澳大利亞因植棉棉價(jià)降低,出口預(yù)期減少),但中國(guó)棉花進(jìn)口由2013/14年度的307萬(wàn)噸降至159萬(wàn)噸,因?yàn)閲?yán)格的1%關(guān)稅配額控制,實(shí)際進(jìn)口可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于159萬(wàn)噸的進(jìn)口預(yù)期。因此,從中國(guó)因素角度考慮,2014/15年度外圍市場(chǎng)出現(xiàn)大漲行情的概率較低。
　　2、中國(guó)供需平衡
　　看完全球的情況,再說(shuō)說(shuō)中國(guó)。中國(guó)期末庫(kù)存自2011/12年度以來(lái)不斷攀升,2014/15年度國(guó)內(nèi)庫(kù)存消費(fèi)比185.6%。
　　那么問(wèn)題來(lái)了,中國(guó)極高的庫(kù)存消費(fèi)比是否因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)棉?如果不考慮國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存,2014/15年度國(guó)內(nèi)供需是否真的緊張?按USDA2015年2月統(tǒng)計(jì)口徑,2014/15年度中國(guó)產(chǎn)量653萬(wàn)噸,進(jìn)口159萬(wàn)噸,則年度新增供給653+159=812萬(wàn)噸;2014/15年度中國(guó)需求773萬(wàn)噸,則年度供需缺口812-773=39萬(wàn)噸,即不考慮國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存2014年度國(guó)內(nèi)仍過(guò)剩39萬(wàn)噸。
　　二、外圍市場(chǎng)棉價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的影響
　　1、內(nèi)外棉價(jià)差
　　在滑準(zhǔn)稅率下:
　　2009年7月-2010年11月,內(nèi)外棉價(jià)差絕大部分時(shí)間維持在0-3000點(diǎn)范圍內(nèi);
　　2010年11月-2011年10月,內(nèi)外棉價(jià)差始終維持在負(fù)價(jià)差水平,最低-9841點(diǎn);
　　2011年11月開始,內(nèi)外棉價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正,價(jià)差逐步擴(kuò)大,2013年1月中旬達(dá)到5000點(diǎn)以上,但隨后開始回落;
　　2013年3月18日,最低達(dá)到2824點(diǎn)后逐步回升到5500高點(diǎn)后又有所回落,2014年8月13日內(nèi)外棉價(jià)差回升至4629點(diǎn),2014年8月30日又回落至4074點(diǎn)。
　　1%關(guān)稅稅率下:
　　2014年9月1日開始采用1%關(guān)稅計(jì)算,內(nèi)外棉價(jià)差從4693點(diǎn)一直上漲至4750點(diǎn),隨后回落至3028點(diǎn),然后回升至4126點(diǎn)后再次回落,2015年4月中旬,內(nèi)外棉價(jià)差已經(jīng)到1600點(diǎn)以內(nèi)。
　　按照1%關(guān)稅、CIF到港價(jià)計(jì)算,進(jìn)口棉花價(jià)格與國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)(代表國(guó)內(nèi)3128B級(jí)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花到廠均價(jià))的價(jià)差處于相對(duì)較低水平。
　　2、美棉對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的影響
　　2013/14年度,美棉出口229萬(wàn)噸,50.24%的棉花出口到了中國(guó);2014/15年度,美棉計(jì)劃出口233萬(wàn)噸,中國(guó)因受進(jìn)口配額限制,中國(guó)進(jìn)口占美棉出口的比重降到了24%左右。受最主要的進(jìn)口國(guó)中國(guó)進(jìn)口量大幅下降、印度棉降價(jià)的預(yù)期強(qiáng)烈的影響,本年度美棉上漲空間有限。
　　3、印度棉對(duì)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的影響
　　2014/15年度,印度棉花產(chǎn)量675萬(wàn)噸,需求量522萬(wàn)噸,過(guò)剩153萬(wàn)噸,最低價(jià)收購(gòu)量仍不足以完全消化印度過(guò)剩產(chǎn)量。USDA對(duì)印度3月供需平衡表預(yù)計(jì),其僅有91萬(wàn)噸出口量,期末庫(kù)存增加75萬(wàn)噸至325萬(wàn)噸,而2月份中旬以來(lái),S-6印度棉國(guó)內(nèi)基本維持在65美分/磅以上,S-6印度棉CIF報(bào)價(jià)普遍在70美分/磅左右,40%進(jìn)口可行性不足。
　　那出現(xiàn)了印度棉花過(guò)剩,CCI收儲(chǔ)量和拋售量嚴(yán)重不成比例,而且CCI收儲(chǔ)棉花不能進(jìn)入下個(gè)年度的矛盾,解決這個(gè)矛盾的辦法就是印度降價(jià),當(dāng)印度棉40%全關(guān)稅通關(guān)具有競(jìng)爭(zhēng)力情況下,國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口商才會(huì)撇開配額政策進(jìn)口印度棉,印度棉出口問(wèn)題解決,其國(guó)內(nèi)過(guò)剩局面才有可能緩解。但是4月中旬國(guó)內(nèi)3128B標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花平均到廠價(jià)在13280元/噸附近,即印度40%全關(guān)稅棉花進(jìn)口CIF價(jià)格達(dá)到62美分/磅以下才具有可行性,按照印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格加3美分/磅折算中國(guó)港口CIF價(jià)格,印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格需要達(dá)到59美分/磅以下才具有40%全關(guān)稅進(jìn)口通關(guān)的可行性。印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)能有這么大降價(jià)幅度嗎?非常值得商榷。
　　4、進(jìn)口棉紗的影響
　　中國(guó)是棉紗凈進(jìn)口國(guó),2013/14年度,中國(guó)累計(jì)凈進(jìn)口棉紗155萬(wàn)噸,折合進(jìn)口棉花近170萬(wàn)噸;巴基斯坦、印度和越南作為中國(guó)進(jìn)口棉紗的主要來(lái)源國(guó),三者合計(jì)占中國(guó)棉紗進(jìn)口總量的85%左右,巴基斯坦棉紗和印度棉紗進(jìn)口執(zhí)行3.5%關(guān)稅,越南棉紗進(jìn)口則執(zhí)行零關(guān)稅,東南亞棉紗對(duì)國(guó)內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)的影響將持續(xù)存在。
　　假設(shè)進(jìn)口印度紗和越南紗當(dāng)成進(jìn)口棉花,考慮印度和越南的原料采購(gòu)成本和加工成本,那么印度紗和越南紗折算成國(guó)內(nèi)棉價(jià)是多少呢?
　　(1)印度棉紗進(jìn)口到中國(guó)需要運(yùn)費(fèi)、3.5%關(guān)稅、17%增值稅,按這些成本對(duì)其20150731合約折算CIF價(jià)格為12400元/噸左右。(注:MCX價(jià)格是動(dòng)態(tài)價(jià)格,因此根據(jù)這種發(fā)放測(cè)算的CIF價(jià)格也是動(dòng)態(tài)價(jià)格)
　　(2)越南紡織原料以采購(gòu)自美國(guó)為例(采購(gòu)自印度中間成本可能更低),進(jìn)口棉花自美國(guó)西海岸運(yùn)輸至越南港口,越南紡紗后再運(yùn)輸至中國(guó)港口,因此折算時(shí)產(chǎn)生兩次運(yùn)費(fèi);同時(shí),越南屬于東盟國(guó)家,出口到中國(guó)的棉紗實(shí)行零關(guān)稅,但仍需要17%增值稅。
　　越南棉紗進(jìn)口到中國(guó)需要兩次運(yùn)費(fèi)、17%增值稅,按這些成本以ICE7月合約折算CIF價(jià)格在11900-12560元/噸之間。
　　理論上,國(guó)內(nèi)價(jià)格低于以上價(jià)格,印度紗和越南紗就難以進(jìn)入國(guó)內(nèi),因此,我們把以上測(cè)算的相對(duì)低價(jià)作為國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的相對(duì)低點(diǎn)(注:以上測(cè)算是靜態(tài)測(cè)算,若外棉價(jià)格變動(dòng),測(cè)算價(jià)格要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整)。
　　三、結(jié)論及建議
　　全球及中國(guó)供需格局決定棉價(jià)不大可能出現(xiàn)趨勢(shì)性大漲機(jī)會(huì),嚴(yán)重的供過(guò)于求局面更利于逢高賣出;國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存是重要的威懾力量,抑制趨勢(shì)性做多熱情;國(guó)儲(chǔ)棉拋儲(chǔ)時(shí)機(jī)和拋儲(chǔ)價(jià)格將打開國(guó)內(nèi)下跌空間;印度棉下跌到臨界點(diǎn)以下才能大幅開啟國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌空間,美棉CCC貸款政策限定最大跌價(jià)空間;從紗線進(jìn)口角度考慮,國(guó)內(nèi)棉價(jià)下限在12000元/噸左右(靜態(tài)底部,印度拋儲(chǔ),外棉大跌,需要根據(jù)外棉價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整國(guó)內(nèi)棉價(jià)下限底部)。