一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：主力3月合約周一略有低開于83.21美分，最低探至82.34美分，這也是本周的最低點(diǎn)，低開高走，收漲0.16美分；周二低開低走，下跌0.43美分；周三略有走高，上漲0.05美分；周四平開高走，上漲0.33美分；周五沖高回落，下跌0.18美分，最高至83.85美分，這是本周的最高點(diǎn)。本周合計(jì)下跌0.07美分，周五報(bào)收于83.15美分，成交44280手，較上周大幅減少，持倉(cāng)111739手，小幅增加。
　　鄭棉期貨：1405月合約周一平開于18805元，平開低走，下跌25元；周二高開低走，收盤與周一持平；周三低開高走，上漲10元，盤中最低至18735元，這是本周的最低點(diǎn)；周四高開高走，上漲55元，盤中一度沖高至18890元，這是本周的最高點(diǎn)；周五高開低走，下跌下5元，周五收盤于18840元，較上周五上漲35元，成交79666手大幅增加，持倉(cāng)60810手小幅減少。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：12月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為54.4，市場(chǎng)預(yù)期為54.9，前值為54.7；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為37.9萬人，市場(chǎng)預(yù)期為33.2萬人，前值為36.8萬人；11月咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.8%，市場(chǎng)預(yù)期為0.7%，前值為0.2%；12月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為7.0，市場(chǎng)預(yù)期為10，前值為6.5；美聯(lián)儲(chǔ)宣布將每月縮減購(gòu)債規(guī)模100億美元，至750億美元，同時(shí)暗示其指標(biāo)利率保持在低位的時(shí)間甚至可能長(zhǎng)于其先前的承諾；美國(guó)第三季度GDP年率終值為4.1%，市場(chǎng)預(yù)期為3.6%，前值為3.6%。歐元區(qū)方面：法國(guó)、德國(guó)、歐元區(qū)12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為47.1、54.2、52.7；德國(guó)12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為62.0，市場(chǎng)預(yù)期為55.0，前值為54.6；英國(guó)11月失業(yè)率為3.8%，市場(chǎng)預(yù)期為3.8%，前值為3.9%；英國(guó)11月零售銷售月率為0.3%，市場(chǎng)預(yù)期為0.3%，前值為-0.7%；英國(guó)第三季度GDP年率終值為1.9%，市場(chǎng)預(yù)期和前值為1.5%；歐元區(qū)12月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為-13.6，市場(chǎng)預(yù)期為-15，前值為-15.4。法國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，且繼續(xù)處于景氣線下方，歐元區(qū)和德國(guó)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期并好于前值，制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，英國(guó)數(shù)據(jù)也較好，英德經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好有利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國(guó)方面：11月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率為1.4%，前值為0.6%；12月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為50.5，市場(chǎng)預(yù)期為50.9，前值為50.8，自上月高位回落，連續(xù)五個(gè)月處于榮枯線之上。
　　2、ICE棉花期貨表現(xiàn)為反彈之后的調(diào)整行情，上行動(dòng)力不足。本周主要消息面：一、中國(guó)2014年對(duì)關(guān)稅配額外進(jìn)口棉繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅，整體并調(diào)高了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅稅率水平。二、美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的出口銷售報(bào)告顯示，截止12月12日當(dāng)周，美國(guó)2013-14年度棉花出口凈銷售236000包，2014-15年度棉花出口凈銷售6700包。三、12月19日消息，Cotlook在一份聲明中稱，全球2013-14年度棉花產(chǎn)量料為2527萬噸，低于11月預(yù)估的2541萬噸。四、截止12月份8日，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存為41714包，前一交易日為41813包。
　　中國(guó)總體調(diào)高了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅，這引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將繼續(xù)發(fā)放棉花進(jìn)口許可，這對(duì)于全球最大的棉花出口國(guó)美國(guó)來說是一種利好，有利于棉花出量增加，雖然使中國(guó)進(jìn)口棉成本提高，但從絕對(duì)價(jià)格來看，中國(guó)棉價(jià)遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)，使用配額下的進(jìn)口棉價(jià)格仍極具性價(jià)比，也深受中國(guó)紡織企業(yè)青睞。而美國(guó)棉花產(chǎn)量可能創(chuàng)四年來最低收成，高等級(jí)棉資源偏緊，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存持續(xù)下降，中國(guó)需求持續(xù)預(yù)期也使美國(guó)棉花資源緊張預(yù)期加重，這支撐了近兩周棉價(jià)反彈并居于高位。Cotlook的聲明顯示全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)較11月小幅下降，之前美國(guó)農(nóng)業(yè)部與國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)發(fā)布的全球棉花產(chǎn)量預(yù)估都有小幅下調(diào)，但全球結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存并沒有調(diào)低，全球產(chǎn)量超過需求，庫(kù)存預(yù)估繼續(xù)提高，全球棉花過剩的背景下，美棉這種漲幅可能會(huì)使美國(guó)棉花價(jià)格變得比其它產(chǎn)區(qū)高，需求方可能轉(zhuǎn)向其它產(chǎn)區(qū)采購(gòu)，從而抑制了美棉的出口。本周銷售報(bào)告顯示美棉出口需求強(qiáng)勁，但周度出口量的超過三分之一出口到土耳其，全球最大的棉花需求國(guó)中國(guó)所占比重較低，如果持續(xù)下去，美棉出口萎縮的概率較大，關(guān)注后期出口銷售報(bào)告。
　　本周經(jīng)濟(jì)面重點(diǎn)消息是美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債規(guī)模，這對(duì)棉市的影響有兩面性，一面是美聯(lián)儲(chǔ)的刺激政策對(duì)包括棉花在內(nèi)的大宗商品起支撐作用，縮減后有一定負(fù)面影響；另一面是縮減刺激規(guī)模是認(rèn)可當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)前景改善，這有利于零售需求、增加棉花相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)。該政策是否變動(dòng)已被市場(chǎng)反復(fù)提及，之前已有消化，當(dāng)前對(duì)棉市影響有限。
　　總體上，本周ICE棉花期價(jià)沒能延續(xù)上周的大幅反彈之勢(shì)，多頭上攻信心不足，價(jià)格在兩個(gè)月高位遭遇生產(chǎn)商拋售及投資者獲利了結(jié)，表現(xiàn)為調(diào)整行情。
　　3、鄭棉期貨1405月合約先抑后揚(yáng)，周五收回漲部分漲幅，總體維持了橫盤調(diào)整走勢(shì)。12月20日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)19520點(diǎn)，較上周五上漲22點(diǎn)。本周國(guó)內(nèi)主要消息面，一是進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅調(diào)整，起征點(diǎn)由14元/公斤提高到15元/公斤，調(diào)整了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅計(jì)算公式。二是中國(guó)收儲(chǔ)與拋儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行，收儲(chǔ)方面，本周實(shí)際成交410660噸，較上周略有減少，截止12月20日2013年度累計(jì)收儲(chǔ)4364860噸，新疆庫(kù)點(diǎn)累計(jì)成交1821800噸，內(nèi)地累計(jì)成交1072170噸，骨干企業(yè)共累計(jì)成交1470890噸；本周儲(chǔ)備棉投放111449.2239噸，實(shí)際成交40805.187噸，日成交加權(quán)平均價(jià)折328級(jí)棉最高18464元/噸，最低為18353元/噸，成交比例回落，進(jìn)口棉受市場(chǎng)青睞，而國(guó)產(chǎn)棉需求相對(duì)較弱。
　　從進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅調(diào)整來看，當(dāng)進(jìn)口棉價(jià)為小于15元/公斤時(shí)，進(jìn)口棉成本提高，這將會(huì)一定程度上縮小內(nèi)外棉價(jià)差，提高國(guó)內(nèi)棉價(jià)的下限支撐位，內(nèi)外棉價(jià)差越小這種支撐影響越明顯，而當(dāng)前內(nèi)外棉價(jià)差巨大，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)支撐就弱一些。收儲(chǔ)達(dá)436萬噸以上，按中國(guó)棉花信息網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013/14年棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為678萬噸，那么全國(guó)棉花產(chǎn)量的約64%以上交儲(chǔ)，大量?jī)?yōu)質(zhì)棉資源入儲(chǔ)，市場(chǎng)可流通的優(yōu)質(zhì)棉資源缺乏，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)起到關(guān)鍵作用。籽棉采摘工作結(jié)束，市場(chǎng)籽棉資源尤其是質(zhì)量好的資源減少，加工廠陸續(xù)減少收購(gòu)量，退市企業(yè)增多。紡織企業(yè)競(jìng)拍儲(chǔ)備棉熱情減退，采購(gòu)以隨用隨買為主，投放的儲(chǔ)備棉除進(jìn)口棉受歡迎外，地產(chǎn)棉不合紡企實(shí)際需求，競(jìng)拍積極性不高。本周鄭棉期貨1401月合約下跌幅度較大，累計(jì)下跌735元/噸，該合約原本價(jià)格較高，臨近交割月，限倉(cāng)及保證金提高使多空雙方平倉(cāng)離場(chǎng)，成交量極少，少量賣量打壓該合約跌幅較大，縮小了與遠(yuǎn)月合約及拋儲(chǔ)成交價(jià)的價(jià)差，1405月合約相對(duì)穩(wěn)定，維持了偏弱調(diào)整行情。本周沒有能左右棉價(jià)大幅波動(dòng)的消息出現(xiàn)，除了1401月合約為，期現(xiàn)貨整體表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　4、下游市場(chǎng)依然疲軟，難提振對(duì)現(xiàn)貨皮棉的需求。下游棉紗銷售不佳，現(xiàn)貨的小幅上漲難以改變紗線市場(chǎng)疲軟格局，臨近年度，相關(guān)企業(yè)對(duì)紗線的采購(gòu)接近尾聲，小批量的補(bǔ)貨難以消化紗廠的高庫(kù)存，雖然年底棉布銷售較好，對(duì)紗線市場(chǎng)有一定的支撐作用，但紗線企業(yè)庫(kù)存依然較大，且資金緊張，這種支撐拉動(dòng)影響有限，紗線企業(yè)在實(shí)際銷售中普遍有讓利，目前冀魯豫地區(qū)C32C主流實(shí)際成交價(jià)在25500元/噸左右，較高價(jià)格在26500元/噸附近。儲(chǔ)備棉投放成交下滑，并非是紡織企業(yè)需求有明顯減少，而是投放的儲(chǔ)備棉等級(jí)無法滿足紡織企業(yè)需求，紡織企業(yè)不得不購(gòu)進(jìn)新棉、進(jìn)口棉，多渠道采購(gòu)以滿足配棉需求，總體來紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，且對(duì)后勢(shì)不看好，不敢大量?jī)?chǔ)備原料，下游市場(chǎng)的弱勢(shì)影響了對(duì)棉花原料的需求。
　　內(nèi)外棉價(jià)差方面：12月20日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為93.36美分，較上周五上漲0.76美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為14601元/噸和15456元/噸，較上周五分別上漲117元/噸和81元/噸，與12月20日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為4919元/噸和4064元/噸，價(jià)差較上周五分別縮小95元/噸和59元/噸，進(jìn)口棉優(yōu)勢(shì)明顯，而國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)又無配額可用，棉紗進(jìn)口門檻低，預(yù)計(jì)低價(jià)紗線將繼續(xù)進(jìn)口，沖擊國(guó)產(chǎn)紗線市場(chǎng)。
　　——技術(shù)面：
　　ICE棉花期價(jià)本周橫盤調(diào)整，沒能延續(xù)之前一周的大幅上漲走勢(shì)，在調(diào)整中資金參與積極性降低，成交量大幅萎縮，上方阻力較大，短線阻力在85美分附近。
　　本周先抑后揚(yáng)，周三上漲提高了本周價(jià)格重心，在上漲中成交量也大幅增加，總體表現(xiàn)不突出，依然維持了橫盤調(diào)整行情。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　美聯(lián)儲(chǔ)公布縮減購(gòu)債規(guī)模后，商品下跌但幅度有限，美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)市場(chǎng)已有預(yù)期并有所消化，且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)樂觀的看法限制了商品下跌，尤其是強(qiáng)勁的GDP數(shù)據(jù)公布后使市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)可以支持美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的信心大增。德國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，尤其是德國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)大幅擴(kuò)張顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，繼續(xù)引領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)向好。
　　美國(guó)供應(yīng)偏緊及庫(kù)存緊張預(yù)期將繼續(xù)支撐美棉價(jià)格穩(wěn)定，但以出口為主的美棉價(jià)格難以長(zhǎng)時(shí)間或者是大幅高于其它產(chǎn)區(qū)，全球棉花市場(chǎng)是一個(gè)開放競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，美棉價(jià)格過高，將會(huì)激發(fā)其它產(chǎn)區(qū)棉花的出口量，所以在全球棉花供應(yīng)過剩情況下，需求的疲軟難以支撐棉價(jià)有大的漲幅，美棉繼續(xù)獨(dú)立走高有過高的漲幅可能較小。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)棉花的需求依然不佳，需求企業(yè)并不擔(dān)心棉花采購(gòu)問題且下游市場(chǎng)疲軟，并不急于采購(gòu)，而多是隨用隨買，觀望為主，本周期現(xiàn)貨價(jià)格有小幅的上調(diào)表現(xiàn)，這只是暫時(shí)的微調(diào)，短期難以擴(kuò)大。
　　預(yù)計(jì)未來一周國(guó)內(nèi)棉價(jià)將維持穩(wěn)定，美國(guó)市場(chǎng)面臨節(jié)日也將在清淡交投中維持調(diào)整行情，可操作的投資機(jī)會(huì)缺乏，建議短線或者觀望。