一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：本周小幅收跌，交投最活躍的5月合約周一平開于88.35美分，開盤后走高，最高上沖至90.44美分，這是本周的最高點(diǎn)，也是該合約自去年3月下旬以來的最高點(diǎn)，沖高回落，上漲0.95美分；周二和周三連續(xù)兩日收陰下跌，分別下跌1.95和0.98美分；周四低開高走上漲1.44美分，收回前兩日的部分跌幅；周五高開低走收陰下跌0.67美分，沒能延續(xù)反彈。本周合計(jì)下跌1.21美分，周五收盤于87.14美分，成交81860手，較上周增加，持倉101292手略有減少。
　　鄭棉期貨：本周大幅下跌，主力1405月合約周一開盤于20000元，高開低走，收陰下跌185元，盤中最高20010元，這是本周的最高點(diǎn)；周二繼續(xù)高開低走，下跌25元；周三和周四連續(xù)兩日跳空低開低走，分別下跌210元和165元；周五平開后繼續(xù)大幅下挫，收跌635元，盤中最低至18705元，這是本周的最低點(diǎn)。本周合計(jì)下跌1220元，周五收盤于18765元。成交量約21.6萬手，較上周大幅增加，持倉66946手小幅減少。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：2月達(dá)拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)為0.3，市場預(yù)期為3.0，前值為3.8；2月咨商會消費(fèi)者信心指數(shù)為78.1，市場預(yù)期為80.0，前值為80.7；2月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為-6，市場預(yù)期為5，前值為12；1月耐用品訂單月率為-1.0%，市場預(yù)期為-1.7%，前值為-4.3%；上周初請失業(yè)金人數(shù)為34.8萬人，市場預(yù)期為33.5萬人，前值為33.6萬人；第四季度GDP年率修正值為2.4%，市場預(yù)期為2.5%，前值為3.2%。美國公布的數(shù)據(jù)多低于市場預(yù)期，也低于前值，顯示未來一段時間，經(jīng)濟(jì)可能沒有太多的動能。歐元區(qū)方面：德國2月IFO商業(yè)景氣指數(shù)111.3，創(chuàng)下2011年7月以來的最高水平，高于市場預(yù)期的110.6，并高于前值；德國第四季度GDP年率終值（季調(diào)后）0.4%，符合市場預(yù)期與前值一致；意大利2月消費(fèi)者信心為97.5，市場預(yù)期和前值分別為98.5和98；歐盟委員會周二(2月25日)預(yù)計(jì)歐元區(qū)2014年和2015年區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值分別為1.2%和1.8%；英國第四季度GDP年率修正值為2.7%，市場預(yù)期和前值為2.8%；德國3月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)為8.5，市場預(yù)期和前值為8.2；德國2月失業(yè)率為6.8%，市場預(yù)期和前值為6.8%；歐元區(qū)2月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為-12.7，市場預(yù)期為-12.7，前值為-11.7；歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)為101.2，市場預(yù)期為100.7，前值為100.9。歐元區(qū)國家總體偏好，其中德國強(qiáng)于英國和意大利，依然引領(lǐng)歐元區(qū)復(fù)蘇。中國方面：銀行房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)授信政策短期面臨調(diào)整，或?qū)⒁种频禺a(chǎn)商的投資意愿，房地產(chǎn)短期投資前景存在較大不確定性。2月官方制造業(yè)PMI為50.2，較上月回落0.3個百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期，顯示制造業(yè)景氣情況下行；人民幣匯率大跌，從背景來看，央行再次表示將有序擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，加大中間價雙向波動，或是拓寬人民幣波動區(qū)間前的預(yù)調(diào)。
　　2、ICE棉花期價沖高回落，連續(xù)兩周收陰下跌。本周主要消息面：1、美國農(nóng)業(yè)部周四公布的銷售數(shù)據(jù)顯示，截止2月20日當(dāng)周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售27100包，當(dāng)周出口裝船量較大，為277600包，主要目的地為土耳其、中國大陸和越南。2、中國方面，市場預(yù)期直補(bǔ)細(xì)則將出臺，并且市場預(yù)期中國收儲結(jié)束后可能低價拋儲。
　　周一的棉花行情還延續(xù)了之前的節(jié)奏，價格繼續(xù)受供應(yīng)緊張預(yù)期支撐，且3月實(shí)貨交割少，原因可能是現(xiàn)貨庫存緊張，也可能是賣方無意交割，無論怎樣都符合市場供應(yīng)偏緊的預(yù)期，加上美元回落，這些因素支撐了ICE棉花期價周一上漲，5月合約在周一上沖接近該合約11個月以來的高點(diǎn)，但這僅僅是一天的行情，之后幾日市場形勢逆轉(zhuǎn)，周二和周三大幅下跌，最新公布的數(shù)據(jù)以及股市動向來看，中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，對大宗商品市場有不利影響，棉花自身基本面表現(xiàn)平靜，周二大跌約3%，周二的下跌令市場多少有些意外，周三繼續(xù)承壓，在市場需求一般的情況下，偏高的棉價且價格走勢偏弱難以吸引買盤入場，投機(jī)者離場，紡織廠觀望，且遠(yuǎn)期也沒有樂觀消息支撐。
　　總體來說本周受偏空消息的影響，首先是銷售數(shù)據(jù)，沒能使市場形勢像投資者預(yù)期的那樣使美棉繼續(xù)向偏應(yīng)緊張的方向發(fā)展，美棉連續(xù)兩周銷售數(shù)據(jù)不佳，出口銳減，近期棉花出口需求不佳，且原來的主要進(jìn)口國中國大陸和土耳其分別取消了數(shù)量為22700和6700包的訂單，雖然在報告出臺后價格暫時并沒有因?yàn)殇N售報告利空而走低，周四的棉花期價走勢如之前一周一樣并沒有理會疲軟的銷售數(shù)據(jù)，表現(xiàn)為反彈，這是暫時的。中國消息給了市場一記重拳，中國有龐大的庫存，庫存的消化需要相當(dāng)長一段時間，如果中國低價拋儲，消耗自已的庫存，減少棉花進(jìn)口量，勢必會影響主要棉花出口國的棉花出口量，美國作為主要的棉花出口國，受到的影響不可小覷。
　　3、鄭棉期貨本周連續(xù)收陰下跌，走出一波大幅下跌行情?，F(xiàn)貨市場基本穩(wěn)定，中國棉花價格指數(shù)3128B棉報19466點(diǎn)，較上周五上漲8點(diǎn)，而鄭棉期貨跌勢慘烈，根本原因是市場缺乏需求以及對未來預(yù)期不佳。收儲方面，本周成交132480噸，截止本周五2013年度棉花臨時收儲累計(jì)成交5942740噸，收儲即將淡出，對市場的影響也漸弱。而儲備棉投放成交數(shù)量偏低，儲備棉本周累計(jì)投放136741.9801噸，實(shí)際成交47543.9318噸，周成交比例約為34.77%，低于總體成交比例，成交價格疲軟，港口進(jìn)口棉庫存較大，青島上海港倉庫已滿，銷售成交較為清淡，貿(mào)易商銷售壓力較大，之前價格一直居高不下的長絨棉行情也開始看跌。鄭棉期貨遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價格和儲備棉成交價，高處不勝寒，又不利多刺激，中國國家統(tǒng)計(jì)局周一公布穩(wěn)中國2013年棉花產(chǎn)量631萬噸，同比減少7.7%，這一消息面前期已被市場消化，在當(dāng)前疲軟需求以及中國龐大庫存之下對行情毫無意義。中國龐大庫存及需求低迷對當(dāng)前棉價始終是巨大的壓力，中國將結(jié)束棉花的國儲收購計(jì)劃并在價格跌至特定水平后，直接對農(nóng)戶進(jìn)提供補(bǔ)貼，市場預(yù)計(jì)3月份新疆棉花目前標(biāo)價格補(bǔ)貼試點(diǎn)細(xì)則可能出臺，屆時將對國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價格以及紗線價格都有深遠(yuǎn)的影響，市場可能有新一輪變動，且市場預(yù)期收儲結(jié)束后國家可能低價拋儲，該消息對期價打壓直接。直接補(bǔ)貼的目的是激勵農(nóng)戶種植更多的棉花作物，此舉將使國內(nèi)棉價與國際價格接軌，國內(nèi)棉價遠(yuǎn)高于國際，加上低價拋儲預(yù)期加速了此次棉價大跌。鄭棉期貨1409及之前的合約價格原本價格偏高，這次下跌時跌幅較大，而遠(yuǎn)月合約價格相對較低，本周跌幅也較小，投資者對當(dāng)前年度棉價看淡，國內(nèi)棉價在向國際棉價靠攏。
　　4、下游紗線市場無大的變動，對當(dāng)前棉價來說無支撐可言。紗線行情總體平穩(wěn)為主，下游以小單補(bǔ)貨為主，少有大單采購，價格總體持穩(wěn)。紡織企業(yè)普遍存在用工缺口，企業(yè)原料維持低庫存，多以競拍國儲棉為主，內(nèi)地優(yōu)質(zhì)棉現(xiàn)貨稀少，現(xiàn)貨市場采購方面以新疆棉為主，紡織企業(yè)謹(jǐn)慎選擇棉花，以降低生產(chǎn)成本。有訂單的企業(yè)以完成訂單為主，而大多數(shù)企業(yè)春節(jié)前訂單基本完成，目前要么等新的訂單，要么繼續(xù)生產(chǎn)，現(xiàn)貨銷售低迷，這使紡織企業(yè)陷入兩難，不得已降低庫存壓縮產(chǎn)能，出貨心理較強(qiáng)。2月抵達(dá)港口的進(jìn)品棉紗數(shù)量明顯上升，保稅庫壓力增大，需求并沒有明顯增加，未來價格走勢不明，紡織企業(yè)銷售低迷以及低價進(jìn)口紗線沖擊影響了對國內(nèi)棉花的需求。
　　內(nèi)外棉價差方面：2月28日本周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價為97.41美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別為15152元/噸和16129元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別為4314元/噸和3337元/噸，價差較上周五略有縮小，從現(xiàn)貨看，內(nèi)外棉價依然維持巨大價差，進(jìn)口棉優(yōu)勢明顯，不利于中國紡織企業(yè)在國際市場的競爭。
　　——技術(shù)面：
　　本周沖高受阻，回落調(diào)整，顯示上方阻力較大，當(dāng)前依然保持偏多調(diào)整行情，但市場走勢較前期轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)短期向上突破的概率不大，將維持調(diào)整，下方支撐位在85美分附近。
　　在數(shù)次沖擊20000關(guān)口后，多頭拉漲信心不足，本周自高位跳水，多頭慘敗，價格又回至原18500上方附近的調(diào)整區(qū)間，市場風(fēng)險得以釋放，雖然跌勢未穩(wěn)，但預(yù)計(jì)再繼續(xù)大幅下跌的可能不大。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，中國經(jīng)濟(jì)成長降溫，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最近相對穩(wěn)定，德國依然是歐元區(qū)主要增長動力所在，為了刺激經(jīng)濟(jì)，歐洲央行可能在3月降息，各方依然在為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)而努力，總體經(jīng)濟(jì)面對商品市場的短期行情仍存不利影響。
　　國際棉花市場不太樂觀，美棉供應(yīng)偏緊的憂慮在本周緩解減輕，該因素曾一度支撐棉價出現(xiàn)一波上漲行情，美棉出口量大幅減少，背后與中國的棉花政策有較大的關(guān)系，中國有龐大的棉花庫存，未來較長一段時間，政策轉(zhuǎn)變，可能會加快消耗自有庫存而減少棉花進(jìn)口量。國內(nèi)目前熱炒的是直補(bǔ)和低價拋儲，棉花加工及貿(mào)易企業(yè)面臨巨大的壓力，而此舉加強(qiáng)了市場的作用，國內(nèi)棉價與國際市場貼合將更緊密，對下游棉紡織企業(yè)來說是利好，有利于降低下游企業(yè)的生產(chǎn)成本，增強(qiáng)紡織企業(yè)的國際競爭力。
　　ICE棉花期貨5月合約價格重心下移，下方支撐位在85美分附近。鄭棉期貨1405月合約跌至去年三四季度的18500-19000調(diào)整區(qū)間，預(yù)計(jì)近期繼續(xù)大跌的可能較小，有望在此區(qū)間附近企穩(wěn)，操作上，空單減持。