一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一略有高開于89.80美分，高開低走，收陰下跌0.67美分；周二繼續(xù)走低，下跌0.15美分；周三收陽走高，沖高回落，上漲0.29美分，這是本周僅有的一天上漲；周四收陰下跌1.51美分，盤中最高至90.66美分，這是本周的最高點；周五繼續(xù)深度下探，下跌1.47美分，盤中最低至85.26美分，這是本周的最低點。周五收盤于86.31美分，本周合計下跌3.51美分，成交86072手，增加32081手，持倉109665手，減少4730手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一略有低開低于15905元，低開低走，下跌90元，盤中最低至15750元，這是本周的最低點；周二低開高走，收漲60元；周三繼續(xù)走高，收漲25元，盤中最高至15970元，這是本周的最高點；周四高開低走，下跌35元；周五繼續(xù)下探，下跌10元。周五收盤于15860元，本周合計下跌50元，成交90114手，減少3378手，持倉138968手，增加5404手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業(yè)金人數(shù)32.6萬人，弱于市場預期，申請失業(yè)金人數(shù)增加；4月咨商會領先指標月率0.4%，好于市場預期0.3%但大幅低于前值0.8%；5月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)10，市場預期和前值7；5月Makit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值56.2，市場預期55.5，前值55.4。美聯(lián)儲一些官員呼吁調整量化寬松退出的次序，建議先啟動首次加息，再考慮停止量化寬松政策。美聯(lián)儲討論量化寬松退出策略，但沒有做出最后決定，聯(lián)儲升息只是謹慎計劃，沒有跡象顯示短期內(nèi)會升息。歐元區(qū)方面：英國4月零售銷售月率為1.3%，年率為6.9%，都大幅好于市場預期和前值；歐元區(qū)5月消費者信心指數(shù)初值-7.1，好于預期；法國5月商業(yè)信心指數(shù)99，市場預期和前值100；法國、德國和歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別為49.3、52.9和52.5，都低于市場預期和前值，5月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別為49.3、56.1和53.9，僅德國數(shù)據(jù)好于預期保持穩(wěn)定，法國和歐元區(qū)均低于預期并較上月回落。英國第一季度GDP年率修正值3.1%，季率修正值0.8%，德國第一季度GDP季率終值（季調后）為0.8%，年率終值（工作日調整后）為2.3%，都符合市場預期。歐元區(qū)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)或偏弱或平淡，顯示了該階段經(jīng)濟面的疲軟，并沒有利好意外之處。中國方面：匯豐5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽值為49.7，創(chuàng)五個月來新高，其中的新出口訂單初值52.7，創(chuàng)三年半新高，主要得益于新訂單和新出口訂單重新恢復擴張。經(jīng)濟暫時企穩(wěn)，但動能依然偏弱，房地產(chǎn)投資偏弱仍是一個較大的負面因素。李克強表示，經(jīng)濟下行壓力扔然較大，不能掉以輕心，各級黨政府要主動作為。
　　2、天氣改善及供大于求預期繼續(xù)打壓棉價回落，ICE棉花期價跌幅擴大。
　　本周影響ICE棉花期價的主要因素有：一、美國棉花種植區(qū)天氣改善，種植進度加快。美國最大的產(chǎn)棉州德克薩斯州原本較為干旱，市場擔憂這會使棉花作物受損，該因素對棉價影響較大，該地多年的干旱曾是棉價的重要支撐因素，前期美國南部棉區(qū)降雨過多也阻礙播種進度，天氣因素是今年支撐ICE棉花期貨7月合約升至95美分上方高位的重要因素。而在近兩周天氣發(fā)生轉變，從預報干旱的德克薩斯州棉區(qū)將迎來降雨到降雨落實、美國南部天氣晴朗氣溫攀升幫助烘干原本降雨過多的農(nóng)田，這都緩解了種植進程受阻、作物受損以及未來的供應憂慮，美國農(nóng)業(yè)部周一公布的每周作物生長報告顯示，截止5月18日當周，美國棉花種植率為46%，上周為30%，去年同期為37%，五年均值為48%，可見種植進度較上周大幅提高并大幅高于去年同期。二、美國棉花產(chǎn)量及結轉庫存增加，仍是打壓棉價的關鍵因素。截止5月22日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為431160包，繼續(xù)增加；美國農(nóng)業(yè)部5月供需報告顯示，當前年度棉花結轉庫存預估自250萬包調高至280萬包，當前市場年度供應偏緊憂慮繼續(xù)緩解。今年的高棉價促使農(nóng)戶種植了更多的棉花，2014/15年度美國棉花產(chǎn)量預估大幅增加至1450萬包，而出口量預估不增反減970萬包，主要是中國進口量預估調減約三分之一，產(chǎn)量增加而需求減少，直接導致下一年度美棉結轉庫存預估增加至390萬包，全球年末庫存預估也增至1.017億包紀錄高位，這是使棉價由偏多行情發(fā)展至連續(xù)三周下跌主因，當前天氣也轉好，美國產(chǎn)量前景改善，市場幾無可利用的利多因素。僅周三出現(xiàn)小幅反彈，市場預期棉價大幅下跌將刺激采購需求，美棉出口銷售量將會增加，且美股大漲以及CBOT谷物類價格走高，帶動棉價周三反彈，這是11個交易日以來唯一的一次反彈。周四美國農(nóng)業(yè)部公布的銷售數(shù)據(jù)顯示，截止5月15日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售358400包，主要出口目前的地為中國大陸、越南和土耳其，出口銷售量較之前大幅增加，中國進口量占了大多數(shù)，超出市場預期，刺激ICE棉花期價盤中走高，最高上沖至90.66美分，但這沒能使棉價守住漲幅，僅僅一個周期的銷售數(shù)據(jù)利好難以抵消上述兩個因素的利空壓力，可見投資者對后勢需求仍不看好，市場信心有待恢復，部分資金結清倉位離場觀望，之前兩周跌幅分別為2.08%、2.75%，本周跌幅擴大至3.91%，繼續(xù)弱勢且暫無止跌跡象。
　　3、國內(nèi)棉市依然疲軟，國儲棉去庫存進度緩慢，內(nèi)外棉價差擴大。
　　鄭棉期貨回落調整，價格重心下移，疲軟的需求打壓棉價走低?，F(xiàn)貨面，5月23日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報17402點，下跌25點；儲備棉本周投放475372.796噸，實際成交75490.1991噸，成交比例約15.88%，舊國標棉日成交平均價折328棉最低為17266元/噸，最高為17340元/噸，新國標棉成交平均價最低為17060元/噸，最高為17134元/噸，新國標成交量占據(jù)了大多數(shù)；周五投放的進口棉成交2942余噸，成交比例11.59%，最高成交價16950元/噸，最低成交價16330元/噸。國儲棉成交比例和實際成交量低于之前幾周，也低于自儲備棉投放以來總體29.36%的成交比例，
　　國儲棉成交不佳，企業(yè)競拍意愿降低，下游需求疲軟以及國儲棉質量問題較多，比如質量差、短絨率高、等級不符以及虧重等等現(xiàn)象影響了企業(yè)競拍的積極性，拿到配額的紡織企業(yè)傾向于采購高品質進口棉以滿足配棉需要，有跡象顯示中國企業(yè)采購轉向進口棉，近期美棉價格的大幅下跌，吸引了逢低買入采購量的增加，美國農(nóng)業(yè)部上周四公布的銷售報告顯示，中國棉紗廠和商家買入的陸地棉為269400包，占據(jù)了美棉周度出口銷售量的三分之二以上，創(chuàng)兩年來中國單周最大購買量，這影響了國儲棉去庫存進度和現(xiàn)貨的消化。
　　國內(nèi)棉價跌勢趨緩，棉紗價格的跌勢也得到控制，但由于紗線產(chǎn)品庫存量大，下游需求不旺，紗線行情繼續(xù)弱勢狀態(tài)，冀魯豫市場目前C32S實際成交價在25000元/噸左右，較低價格在24000元/噸，除部分企業(yè)有穩(wěn)定的客戶和訂單外，多數(shù)紡織企業(yè)訂單壓力較大，且經(jīng)營面臨諸多問題，進口棉紗沖擊、用工難以及主要的采購渠道國儲棉問題較多等等制約紡織企業(yè)的發(fā)展。
　　國內(nèi)外棉花價差方面：5月23日本周五，進口棉花價格指數(shù)M級棉報價為93美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為14612元/噸和15739元/噸，與當日中國棉花價格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉價與進口棉的價差分別為2790元/噸和1663元/噸，價差較上周五分別擴大308元/噸和235元/噸，國內(nèi)棉價相對穩(wěn)定，而國際棉價大跌，使國內(nèi)棉花價差擴大，進口棉花價格性價比增加，這也使在近期國際棉下跌過程中，中國采購量大增。
　　新棉種植：全國棉花生產(chǎn)檢測系統(tǒng)根據(jù)120個高產(chǎn)創(chuàng)建縣上報數(shù)據(jù)分析，2014年棉花播種面積同比下降6.3%，其中長江流域、黃河流域和西北內(nèi)陸棉區(qū)同比分別下降14.3%、8.7%，西北內(nèi)陸棉區(qū)同比增加3.29%。
　　——技術面
　　本周收陰繼續(xù)大幅下跌，7月合約價格居于90美分下方，僅僅有兩個工作日盤中沖高至90美分上方后回落，繼續(xù)了下跌之勢，自5月6日以來僅有兩個工作日出現(xiàn)反彈收陽上漲，其它交易日都表現(xiàn)為收陰下跌，可市見市場行情之弱，周線已接近60均線，近期將下探測試85美分支撐位。
　　這是連續(xù)第三周表現(xiàn)為收陰下跌，本周最低點接近此波下跌以來的15700的低位，總體上還維持了區(qū)間調整行情，相比之前幾周，價格重心下移，繼續(xù)為偏空行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　英國加息預期落實，美國也有官員建議實施加息，但都沒有敢加息，說明全球經(jīng)濟復蘇動能不足，全球央行依然延續(xù)的是寬松政策，主要央行不但維持寬松政策，可能還會加大寬松的程度，比如歐央行，歐元區(qū)通脹處于極低水平，歐央行在下次會議上推出刺激政策扶助歐元區(qū)經(jīng)濟的可能性增加。中國近期的一些微刺激措施，有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，但經(jīng)濟下行風險仍然存在，尤其是房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，政府有望繼續(xù)推出一些政策以扶持經(jīng)濟，
　　ICE可交割的庫存繼續(xù)攀升及結轉庫存預估增加，一定程度反應出市場原本炒作的近期供應緊張憂慮幾無存在，原本天氣因素也是作為利多支撐而現(xiàn)在隨天氣的改善以及種植率的提高而反生逆轉，且種植面積增加，不僅利多支撐不多，反而轉為打壓性因素，以美國農(nóng)業(yè)部利空的月度報告的出臺為轉折點，ICE棉花期貨錄得連續(xù)三周下跌，且跌幅擴大，持倉減少，根本原因是供求關系轉變，產(chǎn)量增加，需求減少，棉花進口大國中國自身庫存龐大，一兩次的進口大增，沒有代表性，主要以消化自身庫存為主。
　　國內(nèi)上下游市場依然較差，顯示市場需求并無改善且有向更差一面發(fā)展跡象，國儲棉去庫存化緩慢，龐大的庫存將繼續(xù)是壓制棉價重要因素，相關政策對棉市的影響也將繼續(xù)存在，一是去庫存的壓力，二是直補政策實施，棉花政策處于轉型期，配額及其它政策的不確定性使紡織企業(yè)面臨更復雜的市場形勢，總體上對后勢形勢不明朗，且按當前供需情況來看，依然難有好的預期。
　　后勢重點關注美國及中國產(chǎn)棉區(qū)天氣情況的炒作、需求的變化以及中國政策面動向。ICE棉花期價處于跌勢之中，鄭棉期價偏弱調整，上行阻力都較大，操作上繼續(xù)空單持有或逢反彈做空，1501月合約下方短線支撐位在15700附近。