現(xiàn)貨資源仍多 儲備棉輪出預期壓制棉價

——銀河期貨棉花3月月報

[編輯:Cyx]  [發(fā)布時間:2016-03-03 09:03:53]  [銀河期貨]

　　一、2月市場行業(yè)回顧
　　2月份中國進入傳統(tǒng)春節(jié)之際，全球金融市場巨幅震蕩，國際油價大跌，全球股市大跌，國際金融風險增加，市場恐慌情緒蔓延，黃金期貨大漲，市場避險情緒升溫。隨著節(jié)后中國開始，金融市場逐步穩(wěn)定。
　　1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，低于此前的預估中值49.6。1月份受春節(jié)因素與氣候因素的影響全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲1.8%，創(chuàng)五個月來新高；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降5.3%，降幅是去年七月以來最小。1月我國出口總值為1,774.75億美元，同比下降11.38%，跌幅超出；進口1141.88億美元，同比下降18.8%，跌幅也超出預期。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟下行壓力仍大，改革效果仍未顯現(xiàn)。
　　國內(nèi)棉花，供應方面，2月新疆新花大量運往內(nèi)地銷售，截止1月底，2015/16年度新疆棉出疆量198萬噸，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存234萬噸，現(xiàn)貨資源較豐富。需求方面，春節(jié)期間下游中小紡織廠呈現(xiàn)早放假、晚開張現(xiàn)象，因此消費量較少。但是下游進口紗量近幾個月呈現(xiàn)遞減趨勢，有利于國內(nèi)棉花消費。1月份中國紡織品服裝出口減少，但棉布的出口量表現(xiàn)較好。鄭棉主力合約在2月份價格大幅走低，有拋儲預期壓制，價格難有抬頭日。粘膠短線價格再次逆勢上漲，滌綸短纖價格也略有上漲。
　　國際市場，全球棉花消費量大減，而印度棉國內(nèi)棉花價格堅挺；美棉出口形勢雖有好轉(zhuǎn)，但是仍低于往年同期。USDA在2月的全球供需報告中繼續(xù)大幅調(diào)減全球棉花消費和調(diào)高全球棉花庫存。ICE期棉2月份呈現(xiàn)大幅下跌走勢。

　　二、新年度植棉意向減少，黃河流域減幅較大
　　根據(jù)中棉所、國家棉花產(chǎn)業(yè)技術體系2016年1月調(diào)查對川、湘、鄂、贛、皖、蘇、冀、魯、豫、津、秦、晉、新、甘、遼和吉15個省市區(qū)107個定點縣、3118個定點農(nóng)戶植棉意向的調(diào)查報告顯示，2016年農(nóng)戶植棉意向再次減少。
　　1、意向植棉面積呈繼續(xù)回落趨勢，但存較大的不確定性
　　意向植棉減少近一成。2016年1月全國意向植棉減少8.8%，同比縮減8.8個百分點。據(jù)1月對107個優(yōu)質(zhì)棉樣本縣（團）、121個鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）、398個村、3018個植棉戶的監(jiān)測結(jié)果，持平戶占35.3%，同比減6.1個百分點；增加戶占3.4%，同比減2.5個百分點；減少戶占14.7%，同比減少26.7個百分點。照2015年播種面積6067萬畝（中棉所數(shù)據(jù)）減少937萬畝至5130萬畝。其中徘徊戶占46.6%，同比大幅增長35個百分點，期望棉花政策的明朗，植棉如否存在較大變數(shù)。

　　2、植棉意向減少原因
　　棉價繼續(xù)回落和收益減少是意向植棉減少的主因。據(jù)監(jiān)測，2015年植棉純收益相對增長。主要原因：一是籽棉售價繼續(xù)回落5.5%，但與石油緊密的地膜、化肥價格在下降。二是新疆結(jié)構(gòu)性調(diào)減仍將持續(xù)，這是目標價格試點改革希望達到的預期目標之一。三是有多達近一半植棉農(nóng)戶處于徘徊狀態(tài)，新疆目標補貼2015年12月兌現(xiàn)1.2元/千克籽棉，如果目標價格補貼全部到位，內(nèi)地9省補貼若在播種之前兌現(xiàn)，植棉面積將會發(fā)生變化。

　　三、棉花現(xiàn)貨資源多，節(jié)后價格走低
　　棉花現(xiàn)貨方面，2015/16年度棉花的商業(yè)庫存截止1月底仍有234萬噸，而儲備棉傳言4月份開始拋，對現(xiàn)貨將形成沖擊，2月份是春節(jié)，棉花消費量很少，因此從4月份開始市場是現(xiàn)貨和儲備棉競爭的市場，而現(xiàn)貨價格一下跌為主，下跌到什么程度應該跟著儲備棉的輪出價格走，后市不容樂觀。
　　棉花商業(yè)庫存方面，新棉收購、加工接近基本結(jié)束，棉花企業(yè)為盡快回籠資金，銷售力度加大，新疆棉外運量環(huán)比降低，棉花商業(yè)庫存量開始下降。根據(jù)對中國棉花協(xié)會物流分會在全國18個省市的172家棉花交割和監(jiān)管倉庫、社會倉庫、保稅區(qū)庫存和加工企業(yè)庫存調(diào)查，截至1月底，全國棉花商業(yè)庫存234萬噸(包括新棉和陳棉)，較上月減少39.8萬噸，降幅14.5%。其中在疆新疆棉157萬噸，環(huán)比減少39萬噸。（新疆區(qū)內(nèi)45家倉庫商品棉庫存為142.9萬噸，疆棉在途運輸7.8萬噸，軋花廠零散庫存6.3萬噸）；在內(nèi)地倉庫商業(yè)庫存66萬噸，環(huán)比增加3.7萬噸，增幅5.9%；在青島、張家港、上海等保稅區(qū)倉庫進口棉合計為11萬噸,環(huán)比減少4.5萬噸，減幅29%。
　　疆棉運輸方面，疆棉外運結(jié)束前期的增長模式，1月份疆棉外運量減少。全月合計出疆40.14萬噸，環(huán)比增加14.51萬噸，其中鐵路出疆20.4萬噸，環(huán)比減少5.9萬噸；公路出疆19.74萬噸，環(huán)比減少8.61萬噸。本年度以來（2015年9月至2016年1月），疆棉共發(fā)運出疆198萬噸，其中鐵路出疆78萬噸，公路出疆120萬噸。
　　2015年度棉纖維長度質(zhì)量整體較差，但是后期質(zhì)量有改善，根據(jù)公檢結(jié)果，2016年度截止2月下旬，29mm及以上長度的纖維占比略低于去年同期的；棉纖維馬克隆值差于去年同期，特別A級纖維占比大幅下降，僅占7.79%，去年A級纖維占比達35.01%；強力方面，今年棉纖維的強力略好于去年。
　　2月份節(jié)后剛開市，棉花企業(yè)報價以試探為主，棉紡織廠和經(jīng)營商詢價、還盤的也寥寥無幾，因此尚未形成較有說服力的市場價格，但價格較春節(jié)前普遍下調(diào)，其中低等級皮棉調(diào)整幅度略大。新疆的棉花企業(yè)以接近加工成本的價格銷售皮棉，北疆地方棉企3128B級機采棉的毛重報價跌至12000-12200元/噸，內(nèi)地地產(chǎn)棉價格3128級毛重價格跌破12000元/噸。預計進入3月份后，棉花現(xiàn)貨價格以下跌趨勢為主。

　　四、2016年配額陸續(xù)發(fā)放，后期棉花進口量將逐漸增加
　　在12月份中國進口棉花量超預期大增之后，1月份中國棉花進口量大幅減少，進口量僅9.6萬噸，相比12月份減少9.2萬噸，減幅95.8％；同比減少6.5萬噸，減幅40.3％。2015/16年度以來（2015.9-2016.1）中國累計進口棉花46.2萬噸，同比減少36％。中國棉花價格走低，內(nèi)外棉價差縮小以及中國需求不佳是導致棉花進口量減少的主要因素。
　　1月下旬2016年1%關稅內(nèi)棉花進口配額全面下發(fā)，另外春節(jié)期間ICE期貨主力合約跌破60美分/磅（主力合約創(chuàng)一年來新低57.85美分/磅），許多用基差做貿(mào)易的商家開始紛紛下單。2月中旬中國棉紡織廠、貿(mào)易商詢價明顯增多，港口現(xiàn)貨和即期裝運的2015/16年度烏茲別克棉、西非棉、巴西棉受到的關注。市場上春節(jié)期間一些棉花經(jīng)營企業(yè)1%關稅內(nèi)配額的轉(zhuǎn)讓價格約1500-1600元/噸，節(jié)后略有下滑，但仍穩(wěn)定在1400-1500元/噸。目前青島、張家港、上海港EMOTSM1-5/32〞、EMOTM1-1/8〞的人民幣凈重結(jié)算價格11800-11900元/噸、11300-11400元/噸（1%關稅下港口提貨價，買方自帶配額），對紡高支紗且分配到關稅內(nèi)配額的紡企而言有比較強的吸引力。
　　之前預計隨著2月份配額的逐步到位以及美棉在3、4月份集中到港等，3月之后中國棉花進口量將逐步增加，但是近日ICE期棉價格大幅走低，客戶買漲不買跌情緒會慢慢滋生，因此后期棉花進口量多少還得看ICE如何走勢，假如ICE期棉價格在低位穩(wěn)定下來，觸發(fā)基差買家的采購意愿，進口量將會增加，假如ICE期棉價格還是緩慢下跌中，進口量預計將維持。

　　五、1月紡織品服裝出口遇寒，人民幣貶值利好難維持
　　外需疲軟、中國競爭優(yōu)勢弱化等原因?qū)е挛覈?月份我國出口同比減少11.2%，跌幅超過預期，為去年三月以來最低，對美國、日本、東盟主要貿(mào)易伙伴等普遍大降，外需極度疲軟，外貿(mào)前景堪憂，經(jīng)濟增長壓力大。人民幣疲弱雖然有助于出口，但弱勢人民幣對出口的影響將逐漸減退。
　　相對而言，1月份我國紡織服裝出口情況還算可以，跌幅僅5.5%。據(jù)海關數(shù)據(jù)1月份我國紡織品服裝出口241.31億美元，環(huán)比減少10.46%，同比減少5.52%。其中紡織紗線及織物制品出口94.5億美元，環(huán)比減少3.67%，同比減少2.75%；服裝出口146.8億美元，環(huán)比減少14.35%，同比減少7.23%。數(shù)據(jù)也顯示，2016年1月，我國出口棉布7.73億米，同比增長18.54%，這一數(shù)據(jù)對國內(nèi)棉花消費是利好，也為棉紡織行業(yè)帶來些許欣慰。
　　據(jù)路透社報道，2月4日跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP）的12個成員國周四在新西蘭簽署了該協(xié)議，但該協(xié)議仍需數(shù)年的艱苦談判才能真正生效。TPP協(xié)定的簽署對我國紡織服裝行業(yè)來說是一個不小的壓力。我國本來在紡織原料上、用工用電成本上以及國際協(xié)議貿(mào)易中的就處于劣勢地位，假如TPP協(xié)議再生效，那中國的紡織服裝則難現(xiàn)往日的生機了。
　　目前全球經(jīng)濟形勢不佳，外需非常差，預期我國紡織品服裝的出口短期內(nèi)也難有實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。人民幣的貶值帶來的利好難以長時間維持，東南亞國家的硬性優(yōu)勢仍將成為影響后期我國紡織品服裝出口的主要因素。

　　六、棉紗進口量繼續(xù)減少，后期進口紗競爭力下降
　　春節(jié)期間，中國的進口棉紗訂單暫停，春節(jié)后市場價格較亂，主流價格基本與年前持平，但是部分貿(mào)易商上調(diào)報價100-200元，甚至有進口棉紗的報價要高于同類國產(chǎn)棉紗，因此進口棉紗成交量較低。印度棉紗由于原料棉花價格較堅挺，另外此時正是印度國內(nèi)紗線銷售旺季，再加上泰米爾納德邦織布廠大罷工帶動部分氣流紡紗廠停工，使得印度國內(nèi)紗線價格走高，進口紗報價也很堅挺。而巴基斯坦由于大量進口美棉、印度棉等，因此棉紗價格也有上漲之勢。
　　國內(nèi)棉紗價格下跌，而進口棉紗價格上漲，甚至有部分進口棉紗報價高于國產(chǎn)紗，中長期來看，受棉花拋儲預期和新疆紗崛起影響，以價格為優(yōu)勢的進口棉紗競爭力將逐步下降，進口紗量預計將逐步減少。對消化國內(nèi)巨量庫存棉花來說是一大利好。
　　據(jù)海關統(tǒng)計，2016年1月，我國棉紗進口約16.15萬噸，同比減少25.87%，環(huán)比減少13.3%。2015/16年度（2015.9-2016.01）累計進口棉紗線89.94萬噸，同比減少3.8%。
　　2015全年中國進口棉紗量達234.5萬噸，但是2016年由于匯率原因、國內(nèi)棉紗價格較低、國儲棉拋儲后國內(nèi)棉花價格可能更低、而印巴等國棉花價格相對堅挺等原因，進口棉紗價格預計將相對堅挺，進口棉紗量預計將大幅減少。

　　七、粘短價格上漲，滌綸短纖對棉花替代作用強
　　2月粘膠短纖扭轉(zhuǎn)之前跌勢，價格上漲，一方面由于原料之一的針葉溶解漿節(jié)前在850美元/噸訂單簽單情況火爆，節(jié)后部分較高意向報價在880美元/噸，變相封盤惜售，另外一方面節(jié)后市場陸續(xù)開工，實際成交商談情況恢復較快，下游多以一定備貨需求，行業(yè)庫存維持偏低運行，局部發(fā)貨出現(xiàn)緊張。中端報價上調(diào)至13100-13300元/噸，較上月同期上漲7%-8%。近期滌綸短纖價格隨著原油價格回調(diào)也有所上調(diào)，2月份以來價格上調(diào)了200元/噸左右，目前滌綸短纖價格在6350元/噸左右。目前雖有回調(diào)，但是滌綸短纖與棉花的價差仍然很大，滌綸短纖價格僅是棉花價格的一半，因此對棉纖維的替代作用很大。短期內(nèi)滌綸纖維對棉纖維的替代作用很難改善，棉纖維在纖維市場中所占份額難言好轉(zhuǎn)。

　　八、全球主要產(chǎn)棉國棉花概況
　　1、2015年度全球棉花消費減少
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的2月份全球產(chǎn)需預測，2015/16年度全球棉花消費將減少，庫存將增加，而美棉出口也將減少。
　　全球方面，2015/16年度：印度棉產(chǎn)量下調(diào)4.3萬噸至605.3萬噸，巴西棉產(chǎn)量上調(diào)4.4萬噸至145.9萬噸，全球棉產(chǎn)量下調(diào)3.7萬噸至2207.4萬噸。中國用棉量下調(diào)10.9萬噸至696.7萬噸，印度用棉量下調(diào)10.9萬噸至533.4萬噸，全球用棉量下調(diào)29.1萬噸至2386.3萬噸。中國進口棉量下調(diào)10.8萬噸至108.9萬噸。美國出口棉量下調(diào)10.9至206.8萬噸。巴西棉花庫存上調(diào)11.9萬噸至150.9萬噸，美國棉花庫存上調(diào)10.9萬噸至78.4萬噸，印度庫存上調(diào)6.6萬噸至261萬噸，全球庫存上調(diào)26.6萬噸至2266.1萬噸。本次報告大幅下調(diào)棉花全球消費，大幅上調(diào)的全球棉花庫存，對國際市場的影響為偏空。

　　2、美棉簽約進度加快，新年度種植面積預計增加
　　據(jù)統(tǒng)計，截至目前美棉檢驗量達到美國農(nóng)業(yè)部預期產(chǎn)量的99%。已經(jīng)檢驗的棉花55.4%達到ICE期棉交割要求，去年同期為68.2%。東南棉區(qū)、西部棉區(qū)和西南棉區(qū)少量軋花廠尚在加工收尾階段。得州格蘭德河流域新花種植正在進行中。西部SJV地區(qū)氣候干燥，2月份通常是加州最潮濕的季節(jié)，但目前天氣偏干，氣溫高于正常情況。
　　由于春節(jié)美棉價格大跌，近期美棉簽約量較大，但是中國簽約美棉量依然很少，美棉主要出口市場為土耳其、越南以及其他東南亞國家和美洲國際。據(jù)USDA統(tǒng)計，截止2月11日一周，美國累計簽約2015/16年度陸地棉143.71萬噸，同比減少32.5%，裝運73.18萬噸，已簽約量占年度出口量比例的72%。其中土耳其、越南、墨西哥和中國市場累計簽約美國陸地棉量分別為26.38萬噸、25.26萬噸、22.25萬噸和7.06萬噸。

　　根據(jù)NCC（美國國家棉花總會）最新調(diào)查統(tǒng)計，2016/17年度美棉種植意向面積為910.9萬英畝（5529.2萬畝），同比增加6.2%。其中陸地棉增長5.7%，皮馬棉增31.2%。近期美國東南棉區(qū)持續(xù)降雨使多數(shù)地區(qū)土壤很濕，有利于棉花的春播。
　　總體來看，美棉簽約量近期雖有增加，但是仍然大幅落后與往年同期，后期由于ICE期棉價格大跌后，簽約量可能會增加。新年度美國植棉面積增加基本符合市場預期。

　　3、出口需求較好，印度棉價格堅挺
　　由于近期巴基斯坦、孟加拉國和越南等東南亞國家棉花需求大增，印度印度國內(nèi)棉花價格得以支撐，減輕了印政府收購的壓力，本年度截至目前CCI已MSP（最低收購價）收購棉花累計80萬包（14萬噸），CCI（印度國有棉花公司）主席兼總經(jīng)理BKMishra表示，因巴基斯坦對印度棉需求強勁，印度棉價堅挺，后續(xù)不再需要CCI介入收購棉花。
　　近期印度S-6軋花廠提貨價報33300盧比/坎地，折62.00美分/磅，旁遮普J-34軋花廠提貨價報3545盧比/莫恩德，折62.90美分/磅。
　　2月2日，印度棉花咨詢委員會召開常規(guī)會議。會上指出，2015/16年度印度棉花產(chǎn)量預期3520萬包（598.4萬噸，高于市場普遍預期），期初庫存520萬包（88.4萬噸），進口量110萬包（18.7萬噸），總供應量累計4150萬包（246.5萬噸）。預期棉花消費量3100萬包（527萬噸），出口量700萬包（119萬噸），期末庫存350萬包（59.5萬噸）。

　　據(jù)統(tǒng)計，2015年11月印度共出口棉花22.1萬噸，巴基斯坦進口占54%，達到12.14萬噸，占其余主要由孟加拉和中國等地進口，其中中國簽約進口3.39萬噸，孟加拉4.5萬噸。2015年8-11月份印度累計出口棉花40.25萬噸，相比2014年同期的19.49萬噸增加106.5%；其中孟加拉采購14.71萬噸，巴基斯坦13.46萬噸，中國6.4萬噸。

　　4、澳大利亞種植面積擴大，2015/16年度產(chǎn)量增加
　　據(jù)澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟局季度報告，2015/16年度澳棉產(chǎn)量預計增加至54.6萬噸，其中新南威爾士棉區(qū)產(chǎn)量33.7萬噸，較上一年度增加3%，昆士蘭棉區(qū)產(chǎn)量預計為20.9萬噸，增10%；全國產(chǎn)量較2014/15年度增加6%。
　　據(jù)稱，本年度棉花豐產(chǎn)的原因主要是種植面積增加，2015/16年度，澳大利亞植棉面積總共27.0萬公頃，較2014/15年度增加37%，其中新南威爾士種植面積16.3萬公頃，昆士蘭種植面積10.7萬公頃。去年11月，澳大利亞降雨增加，灌溉區(qū)植棉面積增加7%，至21萬公頃。旱地種植面積約6萬公頃，但由于旱地種植面積的增加，平均畝產(chǎn)預計下降23%（旱地單產(chǎn)僅為灌溉區(qū)域單產(chǎn)的70%）。

　　九、總結(jié)及操作建議
　　受世界經(jīng)濟低迷影響，猴年中國經(jīng)濟面臨很大挑戰(zhàn)和新的不確定因素。政府的政策將對市場起到很大影響。而中國3月份兩會即將召開，“供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”將成為熱點之一，屆時行業(yè)上游棉花將面臨去庫存，下游紡織企業(yè)將面臨去產(chǎn)能，2016年將是中國紡織行業(yè)面臨挑戰(zhàn)和機遇的一年。
　　從國際棉花基本面講，USDA在經(jīng)過幾次下調(diào)全球棉花產(chǎn)量之后開始下調(diào)全球棉花消費，美棉出口形勢依然不佳，印度棉花價格堅挺，出口形勢樂觀，印度政府收儲壓力大減，甚至有傳言CCI將暫停收儲。印度棉花價格的堅挺也導致了印度和巴基斯坦棉紗的價格居高不下，而中國進口棉紗量也將大量減少，缺少中國這一棉紗大買家間接地抑制了全球（除中國以外）棉花的消費量。因此，在國際棉花消費量減少和美棉簽約情況不佳的影響下，預計ICE期棉將呈現(xiàn)震蕩偏空的走勢。
　　國內(nèi)市場，市場傳言4月份拋儲，拋儲基準價是以國外的價格指數(shù)（CotlookA指數(shù)）與國內(nèi)的價格指數(shù)平均來折算出中間價，國內(nèi)外棉花價格聯(lián)動性增加。一方面，現(xiàn)貨市場有巨大的庫存，再加上儲備棉低價輪出，屆時現(xiàn)貨價格將走上循環(huán)下跌的趨勢。另一方面，隨著內(nèi)外棉聯(lián)動性增加，ICE期棉的價格走勢也將影響儲備棉輪出價格。目前期棉持倉持續(xù)增加也說明在目前的價位上，市場多空分歧較大，因此后期棉花的波動性將增加。對于后期棉花行情的看法，在大環(huán)境去庫存、去產(chǎn)能的趨勢下，以及國內(nèi)現(xiàn)貨壓力較大、美棉銷售情形難以好轉(zhuǎn)的情況下，我們?nèi)匀怀终鹗幤盏目捶ā，F(xiàn)貨資源仍多 儲備棉輪出預期壓制棉價