公司業(yè)績(jī)虧損，超過(guò)預(yù)期。2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.11億元，同比減少14.06%；歸母公司股東凈利潤(rùn)-1.40億元，而去年為618.14萬(wàn)元；EPS為-0.17元，虧損程度超過(guò)我們之前的預(yù)期，超預(yù)期的原因是第四季度并未如我們所預(yù)期的那樣扭虧為盈，雖然已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比好轉(zhuǎn)。第四季度，公司營(yíng)業(yè)收入9.39億元，環(huán)比增加3.69%，同比增加27.46%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-503.89萬(wàn)元，環(huán)比減少虧損3230萬(wàn)元；EPS-0.0061元。

　　氨綸產(chǎn)銷提升，粘膠短纖產(chǎn)量下降銷量提升，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率下降。公司12年生產(chǎn)纖維15萬(wàn)噸，其中粘膠長(zhǎng)絲4.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.21%，粘膠短纖9.19萬(wàn)噸，同比減少14.58%，氨綸1.35萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)78.44%(增量來(lái)自于1.2萬(wàn)噸連續(xù)紡一期的0.8萬(wàn)噸投產(chǎn))。公司產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為99.37天，同比增加了17天。根據(jù)公司披露，公司的氨綸銷量大幅提升，粘膠短纖銷量提升，粘膠長(zhǎng)絲銷量略降，與行業(yè)景氣情況比較符合。

　　氨綸二期可能今年投產(chǎn)，粘膠長(zhǎng)絲集體提價(jià)，粘膠短纖暫時(shí)維持中性觀點(diǎn)。公司氨綸二期的4000噸產(chǎn)能可能今年投產(chǎn)，根據(jù)我們近期對(duì)氨綸的分析(請(qǐng)查閱相關(guān)研報(bào))，預(yù)計(jì)將會(huì)為公司貢獻(xiàn)一定業(yè)績(jī)。粘膠長(zhǎng)絲在3月經(jīng)歷了一波集體提價(jià)500元/噸，而成本仍處于下行趨勢(shì)，粘膠長(zhǎng)絲盈利能力將會(huì)有一定恢復(fù)。粘膠短纖方面，我們短期內(nèi)仍然暫時(shí)維持中性的觀點(diǎn)。今年公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀蝗Q于行業(yè)周期是否向上。

　　維持“中性”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.05元、0.19元、0.22元，維持“中性”的投資評(píng)級(jí)。