1月2日，森馬服飾發(fā)布“解除購(gòu)買(mǎi)股權(quán)框架協(xié)議”公告，宣布截止到2013年12月31日，公司與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方未能就股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議具體條款達(dá)成一致，根據(jù)雙方此前簽訂的“框架協(xié)議”規(guī)定，雙方本次交易正式終止。

　　至此，森馬服飾收購(gòu)寧波中哲慕尚控股有限公司71%股權(quán)事宜告吹，這也意味著2013年中國(guó)服裝業(yè)最大的收購(gòu)案正式“流產(chǎn)”。

　　一個(gè)是行業(yè)“資深大佬”，一個(gè)是“服裝新貴”，雖然森馬與中哲慕尚方對(duì)于雙方收購(gòu)案的終止都表示不愿多作回應(yīng)，但這并沒(méi)有阻止外界猜測(cè)的“步伐”。

　　而“收購(gòu)價(jià)格的分歧”，也成為外界對(duì)雙方此次“分手”原因的揣測(cè)中，可能性最高一個(gè)。但在森馬終止收購(gòu)的背后，事實(shí)到底如何？

　　價(jià)格談不攏？

　　在森馬發(fā)布解除收購(gòu)的公告不久，記者便聯(lián)系到森馬服飾副總裁鄭洪偉，他告訴記者，森馬與中哲慕尚方在去年6月份簽署的不過(guò)是一份收購(gòu)意向協(xié)議，并非正式收購(gòu)協(xié)議。后來(lái)，森馬在對(duì)中哲慕尚進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估后，同其在交易方案的具體細(xì)節(jié)中沒(méi)有達(dá)成一致，所以雙方的本次交易沒(méi)有成功。

　　對(duì)此，“雙方?jīng)]有達(dá)成交易的具體細(xì)節(jié)”到底是什么？

　　這首先要從去年6月，森馬服飾中哲慕尚簽訂的一份股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議說(shuō)起。按照協(xié)議書(shū)，森馬服飾擬向中哲慕尚管理層楊和榮、余勇、朱召國(guó)、屠光君、毛春華5人購(gòu)買(mǎi)中哲慕尚71%的股權(quán)，預(yù)計(jì)交易金額在19.8億元~22.6億元之間。

　　森馬之前公布20億元的收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，這對(duì)于企業(yè)來(lái)講，是很大一筆資金。而本次交易的終止，可以讓森馬用這些錢(qián)物色到更多的好企業(yè)。

　　對(duì)此，資本市場(chǎng)并不看好這一交易。

　　在森馬服飾發(fā)布公告通過(guò)《關(guān)于公司購(gòu)買(mǎi)寧波中哲慕尚控股有限公司股權(quán)之框架協(xié)議的議案》后，其股價(jià)在連續(xù)兩個(gè)交易日里，跌幅就超過(guò)了15%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為其收購(gòu)的溢價(jià)過(guò)高。因?yàn)榘凑丈R當(dāng)時(shí)給出的收購(gòu)價(jià)，中哲慕尚所有股權(quán)的估值高達(dá)30億元，而后者的凈資產(chǎn)僅2.72億元，因此收購(gòu)溢價(jià)達(dá)10倍以上。

　　因此，森馬宣布終止收購(gòu)中哲慕尚，在寧波服裝商會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)陳琦翔看來(lái)未必不是一件好事。

　　陳琦翔表示，森馬之前公布20億元的收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，這對(duì)于企業(yè)來(lái)講，是很大一筆資金。而本次交易的終止，可以讓森馬用這些錢(qián)物色到更多的好企業(yè)。

　　對(duì)此，舒朗公司董事長(zhǎng)吳健民卻有不同的看法。

　　“按照森馬去年6月份公布的資料顯示，中哲慕尚的年銷(xiāo)售額能達(dá)到30多億元，其年凈利潤(rùn)有2億元～3億元。因此，森馬一旦將其收購(gòu)并組合上市，其在市場(chǎng)的估值一定不止兩三億元，這筆交易還是挺劃算的。”吳健民說(shuō)道。

　　因此，雙方?jīng)]有達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，在吳健民看來(lái)，最大的原因可能在于中哲慕尚方財(cái)務(wù)方面的因素。“首先，能達(dá)到2～3億年凈利潤(rùn)的服裝企業(yè)，就是在上市公司中也很少見(jiàn)；其次，如果真能實(shí)現(xiàn)這么高的贏利水平，我覺(jué)得中哲慕尚完全可以自己上市。”

　　而在童壹庫(kù)銷(xiāo)售總監(jiān)張海錚看來(lái)，本次森馬終止收購(gòu)，最有可能的因素則在于中哲慕尚的毛利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到森馬要求。

　　“一直以來(lái)，電商平臺(tái)都是中哲慕尚的一個(gè)大市場(chǎng)，中哲慕尚旗下知名男裝品牌GXG也多次在天貓的節(jié)日促銷(xiāo)活動(dòng)中，穩(wěn)居男裝品牌的銷(xiāo)售前列。就在去年的的‘雙11’促銷(xiāo)中，GXG的成交額也達(dá)到了1億多元，但這并不能說(shuō)明GXG的利潤(rùn)率就很高。”張海錚告訴記者，在當(dāng)前服裝行業(yè)，能達(dá)到較高利潤(rùn)率的企業(yè)一般多集中于線下的商場(chǎng)渠道，能靠線上渠道賺錢(qián)的企業(yè)非常少，即便能賺錢(qián)，品牌也活得很辛苦，因?yàn)榫€上銷(xiāo)售的利潤(rùn)率相較線下真的很低。

　　與此同時(shí)，寧波服裝協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張曉峰也承認(rèn)，在去年雙“11”促銷(xiāo)中，GXG的成交額確實(shí)離其目標(biāo)銷(xiāo)售額有一定的差距。

　　也許正是這些綜合因素的疊加，導(dǎo)致了森馬對(duì)中哲慕尚開(kāi)始重新估計(jì)，并最終使雙方的交易“無(wú)疾而終”。

　　目標(biāo)不一致？

　　在外界越來(lái)越堅(jiān)信森馬與中哲慕尚是因?yàn)閮r(jià)錢(qián)談不攏而“散伙”時(shí)，吳健民則認(rèn)為，雙方未能達(dá)成交易的根本原因還在于彼此戰(zhàn)略目標(biāo)上的不一致。

　　“其實(shí)，不管森馬還是GXG，雖然在兩者在風(fēng)格定位上有一定的差別，但大體上都屬于快銷(xiāo)服飾。”在吳健民看來(lái)，未來(lái)快銷(xiāo)市場(chǎng)將越來(lái)越不好做。“除了進(jìn)駐這一領(lǐng)域的企業(yè)越來(lái)越多之外，電商的發(fā)展及國(guó)外快銷(xiāo)品牌的進(jìn)駐，注定會(huì)進(jìn)一步積壓這一市場(chǎng)的利潤(rùn)和份額。”

　　而在張海錚看來(lái)，森馬當(dāng)時(shí)決定收購(gòu)中哲慕尚，其中可能也有一個(gè)很重要的原因，就是看中其公司團(tuán)隊(duì)在電商運(yùn)營(yíng)上的強(qiáng)大能力。

　　的確，雖然靠實(shí)體店起價(jià)，但GXG真正名聲大噪?yún)s是因?yàn)槠湓陔娚淌袌?chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)。在2012年的天貓“雙11”促銷(xiāo)中，GXG甚至問(wèn)鼎男裝品類的銷(xiāo)售榜。但去年，其在“雙11”的銷(xiāo)售結(jié)果，顯然并不盡如人意，但這與天貓電商平臺(tái)的大環(huán)境不無(wú)關(guān)系。

　　雖然天貓去年“雙11”促銷(xiāo)當(dāng)天成績(jī)不俗，實(shí)現(xiàn)了350億元的成交額，但顯然離馬云期待的“沖五”還有一定的距離。與此同時(shí)，武漢市時(shí)尚聯(lián)合會(huì)會(huì)長(zhǎng)毛立輝告訴記者，天貓?jiān)诖黉N(xiāo)之前給企業(yè)畫(huà)的“大餅”，也讓不少服裝企業(yè)盲目備貨，導(dǎo)致大量庫(kù)存的積壓。對(duì)此，將電商作為主要渠道的GXG顯然也未能“幸免”。

　　森馬也一直對(duì)線上銷(xiāo)售模式的可持續(xù)贏利能力保持懷疑態(tài)度。而與森馬不同，近年來(lái)GXG則一直堅(jiān)持并深耕線上銷(xiāo)售模式，其線上銷(xiāo)售亦表現(xiàn)不俗，對(duì)電商渠道的拓展也讓GXG在業(yè)內(nèi)“聲名大噪”。

　　對(duì)此，寧波服裝協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張曉峰告訴記者：“GXG的庫(kù)存雖然相較往年有一定的增長(zhǎng)，但其庫(kù)存量也保持在企業(yè)合理庫(kù)存的范圍之內(nèi)。”但這顯然沒(méi)有平息森馬在庫(kù)存問(wèn)題上的顧慮。

　　據(jù)長(zhǎng)江證券雷玉表示，森馬近兩年來(lái)一直致力于渠道的整合和庫(kù)存的處理。因此，在GXG出現(xiàn)的庫(kù)存增量，難免會(huì)刺激到森馬敏感的神經(jīng)。

　　此外，也有知情人士告訴記者，森馬雖然在近年來(lái)加大拓展電商業(yè)務(wù)，但電商并非作為其贏利的主渠道，森馬也一直對(duì)線上銷(xiāo)售模式的可持續(xù)贏利能力保持懷疑態(tài)度。與森馬不同，近年來(lái)GXG則一直堅(jiān)持并深耕線上銷(xiāo)售模式，其線上銷(xiāo)售亦表現(xiàn)不俗，對(duì)電商渠道的拓展也讓GXG在業(yè)內(nèi)“聲名大噪”。因此二者在渠道上的不同看法，也為其分道揚(yáng)鑣買(mǎi)下“伏筆”。

　　對(duì)此，張曉峰表示，雖然雙方本次交易沒(méi)有成功，但對(duì)兩者來(lái)說(shuō)都無(wú)傷大雅。畢竟，雙方在定位及運(yùn)營(yíng)策略上存有差異，這也意味著即便收購(gòu)成功，雙方之后的發(fā)展未必就能一帆風(fēng)順。

　　收購(gòu)將成尋常事？

　　其實(shí)，森馬本次的收購(gòu)事件，在服裝行業(yè)中并非孤例。波司登、利郎、杉杉、如意等行業(yè)巨擘，近年來(lái)都頻有收購(gòu)、并購(gòu)舉措。

　　對(duì)此，吳健民告訴記者：“森馬收購(gòu)中哲慕尚的事件，其實(shí)算是一個(gè)很平常的事情。越是在經(jīng)濟(jì)不振的行業(yè)環(huán)境下，才越是大企業(yè)收購(gòu)、并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。此時(shí)收購(gòu)，企業(yè)花費(fèi)的成本也相對(duì)較低。”

　　森馬收購(gòu)事件不是服裝行業(yè)品牌收購(gòu)的起點(diǎn)，也絕不意味著行業(yè)品牌收購(gòu)的終點(diǎn)，隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，未來(lái)企業(yè)收購(gòu)、并購(gòu)品牌的事件將會(huì)越來(lái)越多。

　　而森馬近年來(lái)的動(dòng)作也印證了吳健民的說(shuō)法。

　　“我們之前拿下了兩個(gè)意大利高端童裝Sarabanda和Minbanda的代理權(quán)，也出資2550萬(wàn)元與韓國(guó)視錟時(shí)裝成立合資公司，并且我們也取得歐洲高端休閑服飾品牌MarcO’Polo的代理權(quán)。”鄭洪偉告訴記者，對(duì)中哲慕尚收購(gòu)的終止，并無(wú)礙于森馬既定的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。未來(lái)，只要有合適的中高端品牌，森馬仍會(huì)考慮對(duì)其進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)。

　　同時(shí)，從森馬2013年第三季度報(bào)表來(lái)看，其握有的42億元現(xiàn)金，顯然讓森馬有能力繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)活動(dòng)。

　　在吳健民看來(lái)，大企業(yè)的收購(gòu)舉措，對(duì)行業(yè)的發(fā)展也未嘗不是一件好事。

　　“大環(huán)境的不振，會(huì)讓很多有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)抵抗不了市場(chǎng)的沖擊。而有資金大企業(yè)對(duì)其的注資收購(gòu)，會(huì)給有特色的企業(yè)一個(gè)二次發(fā)展的機(jī)會(huì)。”吳健民說(shuō)道。

　　對(duì)此，吳健民告訴記者，森馬收購(gòu)事件不是服裝行業(yè)品牌收購(gòu)的起點(diǎn)，也絕不意味著行業(yè)品牌收購(gòu)的終點(diǎn)，隨著資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，未來(lái)企業(yè)收購(gòu)、并購(gòu)品牌的事件將會(huì)越來(lái)越多。