5月以來，PTA期價觸及自去年11月以來的低點9260一線后開始止跌反彈，價格重心緩慢上移，截至5月31日漲幅接近5%。目前PTA基本面多空因素相互制約，PTA短期內(nèi)或延續(xù)窄幅振蕩行情。

　　一、原油企穩(wěn)，PTA獲成本支撐

　　4月，國際原油和燃料油價格呈現(xiàn)整體上揚態(tài)勢，WTI國際油價上漲5.8%，盤中一度突破115美元，上期所燃料油期價上漲2.82%。進入5月，原油率先急速下跌，首周最大跌幅達到14.2%，隨著美國及歐洲暑期車同游季節(jié)到來，預(yù)期需求的增長利好原油市場，油價開始企穩(wěn)，連續(xù)兩周徘徊在百元附近，但反彈步伐受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱的制約，原油無法獲得基本面的有利提振。

　　數(shù)據(jù)顯示，美國第一季度經(jīng)濟實際增長1.8%，明顯低于去年第四季度；截至5月21日當周，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)再次出現(xiàn)反彈。歐洲方面，歐元區(qū)債務(wù)危機可能惡化的擔憂仍在持續(xù)。這些因素都可能導(dǎo)致世界主要原油消費地區(qū)的需求下降。此外，利比亞和西亞地區(qū)的亂局未止，國際市場對這一地區(qū)原油供應(yīng)安全性的擔憂依然存在。預(yù)計未來一段時間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是原油、成品油的庫存將會對油價產(chǎn)生重要影響，短期內(nèi)國際油價反彈力度或受到限制。

　　油價止跌企穩(wěn)，PX現(xiàn)貨價回升至1500美元/噸上方，對PTA成本支撐趨穩(wěn)。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格穩(wěn)中有長，產(chǎn)銷出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)，PTA期貨價格有逐漸走好的可能。

　　二、聚酯5月底周期性補貨，剛性需求促使PTA企穩(wěn)

　　本年度，受PTA和棉花持續(xù)暴跌等利空消息影響，下游聚酯滌綸行情全面走弱，價格普跌。在PTA下跌之時，下游產(chǎn)品價格跌幅遠低于上游，從4月份開始，由于聚酯原料PTA/MEG跌幅較快，下游產(chǎn)品跌幅較小，致使聚酯滌綸產(chǎn)品的利潤空間擴大，盈利水平改善。

　　相比4月，聚酯企業(yè)庫存增幅已明顯減小，雖然庫存減少主要是聚酯廠家主動促銷的結(jié)果，但聚酯產(chǎn)品的利潤空間仍然存在，滌綸短纖利潤在1000元/噸左右。經(jīng)過聚酯企業(yè)近半年的去庫存化過程，目前PTA下游的剛性需求開始顯現(xiàn)。上周末以來江浙市場聚酯切片價量齊漲，滌綸長絲產(chǎn)銷率持續(xù)攀升，工廠庫存大幅下降。PTA現(xiàn)貨市場行情跟隨小漲。5月底，終端織造企業(yè)周期性補貨帶動聚酯行情短期好轉(zhuǎn)。

　　三、年度產(chǎn)能擴張壓制PTA反彈力度

　　2011年下半年我國PTA新增產(chǎn)能約370萬噸，包括7月份之后三房巷(600370,股吧)（海倫）新建120萬噸開啟，逸盛寧波8月份之后開出150萬噸，逸盛寧波下半年擴產(chǎn)50萬噸，逸盛大連下半年擴產(chǎn)50萬噸，其中320萬噸產(chǎn)能集中在二三季度投產(chǎn)。預(yù)計今年P(guān)TA總產(chǎn)能將超過2000萬噸，而下游聚酯方面產(chǎn)能約為3260萬噸。由于聚酯行業(yè)開工率基本處于80%以下，而PTA行業(yè)開工率維持在95%左右，按照1噸聚酯需要0.86噸PTA計算，國產(chǎn)PTA產(chǎn)能過剩約為20萬噸，再加上進口PTA，過剩產(chǎn)能將大大增加。PTA產(chǎn)能的擴張抑制價格上漲導(dǎo)致行業(yè)利潤下降已成為行業(yè)的共識。

　　四、紡織企業(yè)成本上升，不確定因素增加

　　目前，紡織行業(yè)正承受著“三高”帶來的壓力––勞動力成本高、資本成本高、人民幣升值。由于成本普升和人民幣升值加快，多數(shù)中小企業(yè)普遍表示難以支撐，企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象普遍。從廣交會的情況來看，境外采購商雖下單踴躍，但出口企業(yè)審慎成交。中短單占89%，6個月以上的訂單僅占一成。出口企業(yè)普遍不敢簽訂長單甚至不敢接單。

　　與2010年紡織出口增長依靠數(shù)量與價格兩方面共同作用不同的是，2011年紡織品提價成為出口增長的主要拉動力，而價格提升的接受程度還要考慮國際尤其是東南亞國家的競爭情況。目前國外服裝企業(yè)逐漸把加工訂單轉(zhuǎn)向成本更為低廉的東南亞國家的跡象越來越明顯。此外，干旱導(dǎo)致的“電荒”，也增加了紡織企業(yè)的生產(chǎn)成本。

　　五、資金面受到限制

　　受國內(nèi)大范圍干旱氣候影響，大宗商品尤其是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲預(yù)期較強，長江中下游旱災(zāi)的持續(xù)，進一步推高通漲預(yù)期，有分析者認為5月CPI增幅可能達到5.5%左右，超過3月高點，創(chuàng)出年內(nèi)新高。在高通脹背景下，6月加息窗口再度開啟的可能性非常大。

　　六、PTA持倉前二十名凈空持倉逐漸增加

　　今年4月，PTA持倉前二十持倉情況由凈多轉(zhuǎn)為凈空，且有凈空持倉逐漸增加的趨勢，截至5月31日，凈空持倉超過2萬手。

　　我們可以從PTA廠商的利潤來分析持倉。目前PTA生產(chǎn)商的成本大約在8900元/噸，PTA期貨主力合約價格在9700元/噸左右，弱勢的市場環(huán)境以及800元/噸的利潤使得現(xiàn)貨商逐步增加套期保值頭寸。而2萬手凈空持倉也反映了機構(gòu)與投機大戶對市場的整體判斷。中短期內(nèi)利空預(yù)期仍然不可小視。

　　總之，PTA基本面多空膠著，下方有成本作支撐，未來仍有反彈可能，但上方也存在較大壓力，反彈幅度不會過大，萬元關(guān)口的振蕩平臺將成為反彈的主要阻力。