國家風(fēng)險參考評級：5（5/9）級

　　國家風(fēng)險展望：穩(wěn)定

　　◆政治風(fēng)險

　　保加利亞政府頻繁更迭。1999年以來，沒有任何一屆政府獲得連任。在當(dāng)前政治危機背景下，民眾的政治信任度逐漸走低，但政局仍能保持相對穩(wěn)定。

　　保加利亞是歐盟中最貧窮的國家，歐盟委員會2014年成員國改革計劃報告顯示，保加利亞民眾陷入貧困和社會排斥的風(fēng)險在歐盟成員國中最高。

　　保加利亞目前復(fù)蘇進程緩慢，青年人失業(yè)率逐年攀升，民眾反政府情緒增加。隨著歐洲形勢的好轉(zhuǎn)，2014年保加利亞經(jīng)濟增長步伐有望加速。但烏克蘭危機有可能影響保加利亞的經(jīng)濟發(fā)展。

　　在該國，外商投資被征收和國有化的可能性比較小，但在某些條件下，一些行為存在一定風(fēng)險。保加利亞資本自由流動的外匯法規(guī)已按照歐盟規(guī)則進行調(diào)整。2003年3月議會批準了解除對出口2萬列弗須央行批準的限制。不過，上述金額仍須申報，以登記其來源。任何收入、資本、辦稅利息都可以無限制流出。

　　◆經(jīng)濟風(fēng)險

　　2009年之前的5年中，保加利亞經(jīng)濟一直保持著6.0%以上的高速增長態(tài)勢。在國際金融危機的重創(chuàng)下，2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下跌至-5.5%，但2010年即開始恢復(fù)。雖然歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)并導(dǎo)致金融市場動蕩，使位于歐洲東南部巴爾干半島的保加利亞不可避免地受到波及和影響，但其經(jīng)濟未再陷入衰退境地，而是維持著增長態(tài)勢。

　　近兩年，國際三大評級機構(gòu)對保加利亞的主權(quán)債務(wù)評級沒有太大變化。在歐債危機背景下，2013年7月，惠譽確認保加利亞長期外幣發(fā)行人違約評級為BBB-，前景為穩(wěn)定。

　　隨著外部市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)，加上政府財政政策的調(diào)整，未來保加利亞經(jīng)濟有望加速增長。從宏觀經(jīng)濟、金融體系、財政狀況、國際收支、主權(quán)債務(wù)和雙邊經(jīng)貿(mào)方面來看，總體上是比較樂觀的，但保加利亞內(nèi)需和勞動力市場仍然比較脆弱，烏克蘭危機進一步激化很可能導(dǎo)致該國出現(xiàn)能源供應(yīng)問題和難民安置風(fēng)險。

　　◆商貿(mào)環(huán)境

　　保加利亞成立了投資署，負責(zé)投資政策制定、實施以及促進工作，《投資促進法》是管理外資的主要法律依據(jù)。保加利亞實行經(jīng)常項目和資本項目可自由兌換的外匯管理制度，外資企業(yè)在當(dāng)?shù)刈蕴柨勺杂稍O(shè)立外匯賬戶，自由匯進外匯。金融危機后，保加利亞吸引外資規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)保加利亞央行的數(shù)據(jù)，2013年保加利亞吸收的外商直接投資為12.29億歐元，同比下降17%，荷蘭和盧森堡為外商直接投資最大來源國，分別為6.03億歐元和2億歐元，外資主要流向交通、倉儲、通訊、批發(fā)零售、修理和制造業(yè)；英國自保加利亞撤資最多，達1.1億歐元。

　　經(jīng)濟規(guī)模小、外向型、對外資依賴度高是保加利亞經(jīng)濟的重要特點。在吸引外資方面，該國擁有低稅率和低勞動力成本優(yōu)勢，以及作為小亞細亞和西歐成員國之間橋梁的良好地理位置。

　　◆政策建議

　　經(jīng)歷了四次不信任提案，均成功涉險，短期內(nèi)保加利亞政府可望繼續(xù)依賴“阿塔卡”支持，保持政府穩(wěn)定。但是長遠來看，現(xiàn)政府的走向充滿不確定性。鑒于歐債危機的深刻教訓(xùn)，保加利亞近年來一直推行緊縮的財政政策。

　　未來，該國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐有望加快，但是一些風(fēng)險因素值得關(guān)注。建議關(guān)注保加利亞的政壇變動，把握保加利亞國內(nèi)政治走向；警惕“阿塔卡”對現(xiàn)政府的立場變化引起政局不穩(wěn)。此外，保加利亞對俄羅斯天然氣的依賴比烏克蘭更大，替代方案是從阿塞拜疆進口天然氣，并從希臘轉(zhuǎn)運。但是阿塞拜疆和希臘目前在相關(guān)硬件設(shè)施方面尚不完善。

　　保加利亞經(jīng)濟發(fā)展的不確定性因素增加，內(nèi)需不旺、對外部市場依賴加深，經(jīng)濟增長基礎(chǔ)不穩(wěn)，若要提速，必須進一步實施政策調(diào)整和改革。