多措并舉助力SDR計(jì)價(jià)債券在中國(guó)“生根發(fā)芽”

[編輯:Zy]  [發(fā)布時(shí)間:2016-08-17 09:08:52]  [金融時(shí)報(bào) ]

　　人民幣國(guó)際化又進(jìn)一步！世界銀行日前獲準(zhǔn)在中國(guó)銀行(601988,股吧)間債券市場(chǎng)發(fā)行特別提款權(quán)（SDR）計(jì)價(jià)債券，總規(guī)模為20億，結(jié)算貨幣為人民幣，首期特別提款權(quán)計(jì)價(jià)債券將于近期發(fā)行。此次世界銀行在中國(guó)銀行間債市發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券，是1981年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)上首只SDR計(jì)價(jià)債券。

　　“要推動(dòng)這一新興市場(chǎng)的發(fā)展，必須擴(kuò)大SDR債券的市場(chǎng)規(guī)模，提高SDR債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，否則這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間將比較有限。從中國(guó)當(dāng)前的選擇來(lái)看，可能會(huì)有更多的國(guó)有商業(yè)銀行和政策性銀行參與SDR計(jì)價(jià)債券的認(rèn)購(gòu)、交易，但如何才能將這一市場(chǎng)搞活，依然需要更多的創(chuàng)新。”九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　SDR債券促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)開放與發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，世界銀行此次在中國(guó)銀行間債市發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券意義重大，影響深遠(yuǎn)。

　　中債資信國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)部高級(jí)分析師陳曦告訴本報(bào)記者：“世界銀行在中國(guó)發(fā)行以人民幣為結(jié)算貨幣的特別提款權(quán)（SDR）計(jì)價(jià)債券尚屬首次，這與近期人民幣國(guó)際化程度和作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的提升緊密相關(guān)，今年10月人民幣將正式進(jìn)入SDR貨幣籃子，與美元、歐元、日元和英鎊一起成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。在這一背景下，世界銀行在華發(fā)行SDR債券有助于擴(kuò)大人民幣的使用范圍和進(jìn)入SDR之后的影響力，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程和中國(guó)債券市場(chǎng)的對(duì)外開放。”

　　對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)的影響，鄧海清在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“這是有史以來(lái)首個(gè)以人民幣結(jié)算的特別提款權(quán)債券發(fā)行計(jì)劃。特別提款權(quán)計(jì)價(jià)債券能夠規(guī)避單一貨幣工具的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，使境內(nèi)投資者以及國(guó)際投資者的資產(chǎn)配置多元化，也有利于豐富中國(guó)債券市場(chǎng)交易品種，拓展中國(guó)投資者在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)獲得外幣債券的渠道，并為在中國(guó)尋求優(yōu)質(zhì)投資產(chǎn)品的國(guó)際投資者創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì)。”

　　陳曦也認(rèn)為，SDR計(jì)價(jià)債券能夠規(guī)避單一貨幣工具的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，為境內(nèi)外投資者資產(chǎn)配置提供更為多元化的選擇，有利于豐富中國(guó)債券市場(chǎng)交易品種，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)的開放與發(fā)展。

　　中國(guó)人民銀行此前表示，特別提款權(quán)計(jì)價(jià)債券能夠規(guī)避單一貨幣工具的利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，可以多元化境內(nèi)投資者以及國(guó)際投資者的資產(chǎn)配置，也有利于豐富中國(guó)債券市場(chǎng)交易品種，促進(jìn)債券市場(chǎng)開放與發(fā)展。

　　中國(guó)或成為推動(dòng)SDR債券發(fā)展的“主發(fā)動(dòng)機(jī)”

　　回顧SDR債券的歷史，可以用“平淡”來(lái)形容。一方面，SDR債券發(fā)行量很小。興業(yè)研究認(rèn)為，并不存在SDR計(jì)價(jià)債券發(fā)行的綜合數(shù)據(jù)庫(kù)。但相關(guān)研究人士根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算出，在1970年至1980年間，共發(fā)行過13只SDR債券，累計(jì)發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券的總額僅為5.94億美元SDR。1981年之后，再?zèng)]有SDR計(jì)價(jià)債券發(fā)行。另一方面，發(fā)行主體主要是商業(yè)機(jī)構(gòu)或者是小型政府，比如，瑞典南部的一個(gè)城市，或者是瑞士的一家手表企業(yè)。

　　那么，SDR債券將會(huì)在中國(guó)開局如何，后期又會(huì)如何“生根發(fā)芽”呢？鄧海清告訴本報(bào)記者，SDR債券并不是一個(gè)新概念。以SDR計(jì)價(jià)的有價(jià)證券最早出現(xiàn)于1975年，并于上世紀(jì)80年代初達(dá)到高峰。截至1981年底，全球共發(fā)行了5.63億SDR單位（當(dāng)時(shí)約合6.61億美元）的SDR債券，但此后再?zèng)]有以SDR計(jì)價(jià)的債券或信用產(chǎn)品發(fā)行，SDR市場(chǎng)干涸了。

　　“從短期來(lái)看，SDR債券是國(guó)際金融市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，但其影響將較為有限。但是不能低估IMF和中國(guó)央行共同推動(dòng)SDR債券市場(chǎng)發(fā)展和人民幣國(guó)際化的決心。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)可能會(huì)成為推動(dòng)SDR計(jì)價(jià)債券發(fā)展的‘主發(fā)動(dòng)機(jī)’，未來(lái)甚至有望在中國(guó)形成SDR計(jì)價(jià)債券的二級(jí)市場(chǎng)。”鄧海清進(jìn)一步表示。

　　事實(shí)上，從投資者的角度來(lái)看，其需要一個(gè)逐步接受的過程，預(yù)計(jì)SDR債券的市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)很大?？陀^而言，SDR在金融市場(chǎng)中的地位比較尷尬，它不屬于完整的實(shí)際貨幣，但又有著清償、借貸等功能，這種債券目前來(lái)看不會(huì)成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。但從長(zhǎng)期來(lái)看，如果流動(dòng)性能夠保證，市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到一定量級(jí)。

　　更多創(chuàng)新推動(dòng)SDR債券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展

　　前途是光明的，道路是曲折的。SDR債券這一新興市場(chǎng)的發(fā)展在中國(guó)可能會(huì)遇到這樣或那樣的問題，需要市場(chǎng)各方共同采用有效措施推動(dòng)其發(fā)展。

　　在鄧海清看來(lái)，SDR計(jì)價(jià)債券的發(fā)展還面臨很多挑戰(zhàn)和有待解決的難題。第一，SDR計(jì)價(jià)債券的市場(chǎng)規(guī)模小，認(rèn)可度不高。實(shí)際上，前幾十年的SDR債券市場(chǎng)并不成功。自SDR誕生以來(lái)，共有13只SDR債券，總值合計(jì)不到6億美元；第二，SDR債券當(dāng)前流動(dòng)性較差，影響了SDR債券的被接受程度；第三，一籃子貨幣的配置方式也帶來(lái)了更大的復(fù)雜性和不確定性，導(dǎo)致SDR債券可能偏向中短期和個(gè)人投資者（從市場(chǎng)選擇的角度而言）。

　　“要推動(dòng)這一新興市場(chǎng)的發(fā)展，必須擴(kuò)大SDR債券的市場(chǎng)規(guī)模，提高SDR債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，否則這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間將比較有限。從中國(guó)當(dāng)前的選擇來(lái)看，可能會(huì)有更多的國(guó)有商業(yè)銀行和政策性銀行參與SDR計(jì)價(jià)債券的認(rèn)購(gòu)、交易，但如何才能將這一市場(chǎng)搞活，依然需要更多的創(chuàng)新。”鄧海清告訴本報(bào)記者。

　　也有分析認(rèn)為，要想發(fā)展這個(gè)新興市場(chǎng)，必須要解決好流動(dòng)性問題。一旦流動(dòng)性不足，就會(huì)造成交易成本的上升以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的扭曲。

　　在記者采訪過程中，有業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，總體而言，SDR計(jì)價(jià)債券的發(fā)展仍然有很多路程要走，前途面臨很大的挑戰(zhàn)。因此，此次發(fā)行SDR計(jì)價(jià)債券的象征意義將大于實(shí)際意義。但這是中國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要舉措，在中國(guó)的大力支持和推動(dòng)下，SDR計(jì)價(jià)債券可能會(huì)有比較好的市場(chǎng)前景。”

　　“SDR債券算是一個(gè)新事物，首先要加強(qiáng)宣傳，增強(qiáng)各市場(chǎng)主體對(duì)SDR債券的接受度和認(rèn)知度。其次，應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，無(wú)論是承銷推介還是信用評(píng)級(jí)，都是一種新的挑戰(zhàn)。”上述人士表示。