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　　1個(gè)月以來在新棉大量上市的同時(shí)，下游消費(fèi)并不活躍，預(yù)計(jì)至少在春節(jié)前，紡企不急于購棉，棉價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)，但考慮到印度、巴基斯坦棉花減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)大于需狀況或?qū)⑦M(jìn)一步改善，有利于國(guó)產(chǎn)棉紗逐步恢復(fù)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并在一定程度上刺激國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)進(jìn)一步下行空間相對(duì)有限。

　　一、后期棉花市場(chǎng)預(yù)測(cè)

　　(一)春節(jié)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)

　　11月以來國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，新棉加工量同比大幅增加，銷售量同比大幅減少，倉儲(chǔ)企業(yè)棉花庫存環(huán)比大幅增加，鄭棉倉單數(shù)量驟增。同時(shí)下游消費(fèi)并不活躍，紡企紗、布產(chǎn)銷率環(huán)比同比雙降，棉花庫存環(huán)比同比雙增。在這一背景下，儲(chǔ)備棉出庫公檢已開始，紡企對(duì)年度內(nèi)國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)寬松的預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)至少在春節(jié)前不急于購買棉花，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)買方特征明顯，棉價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。

　　(二)棉價(jià)下行空間相對(duì)有限

　　在期初庫存和全球產(chǎn)量下調(diào)雙重因素影響下，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)大于需壓力減緩。印度、巴基斯坦棉花受到嚴(yán)重蟲害影響大幅減產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測(cè)大幅調(diào)減本年度全球棉花產(chǎn)量。據(jù)了解，上述兩國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)將繼續(xù)對(duì)蟲害情況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，不排除進(jìn)一步調(diào)減棉花產(chǎn)量的可能性，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)大于需壓力進(jìn)一步緩解的預(yù)期較強(qiáng)，利于國(guó)際棉價(jià)保持堅(jiān)挺。

　　隨著國(guó)際棉價(jià)上漲，內(nèi)外棉花、棉紗價(jià)差已明顯縮小，若國(guó)際棉價(jià)進(jìn)一步上漲，國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格有望逐步恢復(fù)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在一定程度上刺激國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)，為國(guó)內(nèi)棉價(jià)提供支撐。

　　(三)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策偏暖

　　央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度愈發(fā)明顯，利于大宗商品價(jià)格走強(qiáng)。繼14日給市場(chǎng)超量投放中期借貸便利(MLF)后，央行又發(fā)布《中國(guó)人民銀行自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理辦法》，將于2018年1月29日起實(shí)施，替代原有的《中國(guó)人民銀行自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。新辦法主要有三大變化：一是擴(kuò)大成員機(jī)構(gòu)融資空間，且中小型銀行上調(diào)比例最大；二是統(tǒng)一自動(dòng)質(zhì)押融資利率；三是擴(kuò)大質(zhì)押債券范圍，新增地方政府債券作為可質(zhì)押債券。

　　二、需要關(guān)注的不確定因素

　　(一)國(guó)外棉花產(chǎn)需數(shù)據(jù)的不確定性

　　印度、巴基斯坦棉花產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍存在不確定性，有待進(jìn)一步觀查。此外印度大幅調(diào)增2015/16年度以來的棉花消費(fèi)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致2017/18年度印度及全球期初庫存較上月預(yù)測(cè)大幅減少，其可靠性也有待進(jìn)一步觀察。

　　(二)美國(guó)減稅將引發(fā)全球減稅浪潮

　　特朗普可能于2017年底正式簽署批準(zhǔn)稅改立法。減稅政策將使資金流向美國(guó)，引發(fā)全球性競(jìng)爭(zhēng)減稅已成不爭(zhēng)的事實(shí)。英國(guó)已宣布2020年企業(yè)所得稅將從20%降到17%，法國(guó)、印度也宣布正在制定減稅計(jì)劃，日本正在考慮將企業(yè)稅率降至20%左右，中國(guó)將出臺(tái)何種政策何應(yīng)對(duì)全球減稅浪潮仍不明朗。

　　(三)地區(qū)沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響值得關(guān)注

　　近期地區(qū)沖突不斷，也門局勢(shì)日趨惡化，巴以沖突再起波瀾，烏克蘭東部地區(qū)違反停火次數(shù)仍然居高不下。雖然全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但區(qū)域沖突隨時(shí)可能升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)仍面臨較大不確定性。

　　三、國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

　　本期國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)僅對(duì)2017/18年度棉花進(jìn)口量及消費(fèi)量數(shù)據(jù)略做調(diào)整。調(diào)整后，2017/18年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫存651.4萬噸，同比下降20.4%，期末庫存消費(fèi)比為80.02，同比下降21.9個(gè)百分點(diǎn)。