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近期，鄭棉主力合約期價在14000元/噸一線受到支撐。雖然國內(nèi)疫情反復，但整體經(jīng)濟復蘇形勢良好，內(nèi)需市場廣闊。另外，海外市場受嚴峻疫情影響開工受限，支持國內(nèi)紡織品服裝出口，加之成本支撐，預計鄭棉期價下方空間有限。

美棉延續(xù)強勢

目前海外第二波疫情蔓延加劇，但新冠疫苗方面陸續(xù)傳來好消息，預計明年年初將有一批疫苗上市，雖然后續(xù)全面推進階段可能也需要較長的時間，但整體上，形勢預期將逐步改善。因國內(nèi)疫情防控得當，經(jīng)濟恢復程度高，人民幣持續(xù)升值，棉花進口利潤處于較高水平，這將使得有配額的企業(yè)傾向于多進口棉花，加之今年年初中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽訂，預期我國將繼續(xù)進口美棉。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報告，截至11月12日，2020/21年度我國累計進口美棉348.5萬包，同比增加88.54%，本年度美棉對我國累計裝船量177.3萬包，同比大增625.23%。2019/20年度美棉累計出口同比增加8.6%。疫情打壓棉花消費，本年度美棉累計出口同比下降。截至11月12日當周，2020/21年度美棉累計出口968.5萬包，同比減少6.88%，但美棉累計出口裝船量同比高出38.69%，近幾周美棉周度出口裝船量持續(xù)處于較高水平。

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告，美棉本年度產(chǎn)量較上年度縮減，但由于較高的期初庫存，美棉供應仍然充足，庫銷比處于歷史高位，但這并沒有影響美棉上漲。棉花主要消費國巴基斯坦棉花產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預計，2020/21年度巴基斯坦棉花產(chǎn)量同比下降19.35%。根據(jù)巴基斯坦棉花加工協(xié)會數(shù)據(jù)，截至11月15日，本年度該國棉花累計上市62.42萬噸，同比下降41%。另一主要棉花出口國澳大利亞本年度棉花產(chǎn)量雖有所恢復，但程度有限，產(chǎn)量仍然處于近些年的低位水平。鑒于美國的疫情態(tài)勢、疫苗研發(fā)進展良好以及刺激政策預期持續(xù)，預計美元延續(xù)貶值態(tài)勢，這將繼續(xù)利好美棉出口。

成本端存在支撐

今年新棉收獲、加工進度均偏快，因機采棉比例大幅上升。另外，棉籽油、棉籽粕等副產(chǎn)品價格高于去年同期，利于攤薄皮棉加工成本，但籽棉收購價同比高出較多，仍使得皮棉成本較高。在注冊倉單方面，新棉質(zhì)量不如舊棉，在期貨上做賣出交割難以獲得較高的質(zhì)量升水，且皮棉成本較高，當前的期價不具有交割吸引力。在新棉大量供應企業(yè)存有套保需求的情況下，鄭棉倉單數(shù)量增長相對乏力，提振鄭棉期價。

人民幣持續(xù)升值，使得棉紡織服裝產(chǎn)品出口優(yōu)勢削弱。但也應看到，受疫情影響，海外產(chǎn)能受到限制，部分紡織服裝出口國家產(chǎn)業(yè)鏈鏈條不完整，使得交貨能力受限，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群化程度高，擁有健全的基礎(chǔ)設(shè)施和精湛的生產(chǎn)工藝和多年的技術(shù)革新升級，具備承接大批量、短交期以及復雜訂單的能力。另外，RCEP協(xié)議簽署，我國加入全球最大自由貿(mào)易區(qū)，對紡織服裝出口形成重大利好。國內(nèi)消費恢復良好。10月我國服裝鞋帽針織品零售額為1274億元，同比增加12.2%，服裝類零售額為941.3億元，同比增加12.1%。10月我國紡織服裝出口額為248.44億美元，同比增加8.64%。其中出口服裝及衣著附件同比增加6.6%，為連續(xù)第三個月正增長。

整體來看，美棉延續(xù)強勢、國內(nèi)消費恢復良好，加上成本支撐，鄭棉下方空間有限。