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短期棉價(jià)波動(dòng)劇烈，棉農(nóng)和軋花廠的博弈成為短期行情走勢(shì)焦點(diǎn)。目前政策面和宏觀面風(fēng)險(xiǎn)較高，需求也疲弱難改，棉花期貨行情短期影響因素較為復(fù)雜，操作難度提升。截至10月25日，棉花期貨在21500元/噸附近波動(dòng)，棉紗期貨圍繞29000元/噸上下波動(dòng)。

棉農(nóng)和軋花廠的博弈仍在持續(xù)

短期來看，棉農(nóng)和軋花廠的博弈仍在繼續(xù)。從目前收購(gòu)局面看，籽棉收購(gòu)價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，北疆10月下旬收購(gòu)價(jià)回落至10元/公斤出頭，折合皮棉成本在22000-24000元/噸區(qū)間。雖現(xiàn)貨價(jià)格仍偏好，但相比前期已下降不少。需要注意的是，南疆大規(guī)模收購(gòu)已開始，收購(gòu)價(jià)短期保持堅(jiān)挺，但因下蛋機(jī)較少，棉農(nóng)有盡快賣出的意愿，整體棉花收購(gòu)價(jià)維持在10.2-10.5元/公斤。隨著北疆收購(gòu)逐步進(jìn)入尾聲，南疆收購(gòu)將成為影響后期價(jià)格關(guān)鍵因素，南疆價(jià)格若回落，可能拉低整體棉花收購(gòu)價(jià)，對(duì)于棉花期貨支撐力度減弱。

政策面和宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)逐步發(fā)酵

中期來看，政策面和宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加，10月初棉花收購(gòu)價(jià)不斷上漲，對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成不良影響，國(guó)家不僅通過拋儲(chǔ)及增加配額為棉花市場(chǎng)降溫，國(guó)有棉花收購(gòu)企業(yè)也大規(guī)模停收，交易所也提高保證金及手續(xù)費(fèi)為市場(chǎng)降溫，可以說，棉花政策頂已出現(xiàn)。此外宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視，尤其是歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)有望成為中期的主要風(fēng)險(xiǎn)，歐美股市高位振蕩，上行動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)也有逐步走弱的跡象，加上通脹指標(biāo)居高不下，經(jīng)濟(jì)滯脹格局已然形成，滯脹對(duì)于整個(gè)大宗商品走勢(shì)將構(gòu)成利空影響，尤其是工業(yè)品。由于滯脹導(dǎo)致需求疲弱，失業(yè)率走高，最終會(huì)通過下游傳導(dǎo)到上游，導(dǎo)致原料價(jià)格的大幅下挫。

棉紡行業(yè)需求端疲弱難改

今年上半年棉紡織行業(yè)總體訂單較強(qiáng)，但進(jìn)入下半年，需求持續(xù)走弱，從訂單上看，需求有被提前透支的跡象。目前正值傳統(tǒng)旺季，服裝及紡織企業(yè)普遍反映訂單不足，大幅低于往年，旺季不旺特征明顯。數(shù)據(jù)顯示，紡織企業(yè)開工率近期出現(xiàn)大幅下降，從60%水平下降到50%，降至6年來同期最低水平。下游企業(yè)產(chǎn)成品庫存也大幅走高，棉紗、坯布及替代品如粘膠和滌綸庫存都升高至近6年最高位附近，下游需求疲弱可見一斑。棉紗期貨價(jià)格雖短期跟隨棉花上漲，但下游接受程度較低，基本有價(jià)無市?？梢钥隙ǎ笃诿藜唭r(jià)格在需求不足的情況下，價(jià)格高位難以維持，回落是大概率的。

綜合看，棉花棉紗價(jià)格雖短期仍受到棉農(nóng)和軋花廠博弈影響波動(dòng)較為劇烈，但中期看，上行空間恐有限，投資者應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)。