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終端織造行業(yè)沒(méi)有如預(yù)期那樣隨著公共衛(wèi)生事件好轉(zhuǎn)而回暖，化纖產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)域庫(kù)存積壓，持續(xù)虧損，整體產(chǎn)銷(xiāo)兩弱局面難以改變。不過(guò)乙二醇仍處大幅虧損狀態(tài)中。雖國(guó)際油價(jià)受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響小幅回落，但整體強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)不改。在這種情形下，乙二醇估值偏低，難以持續(xù)下跌，后期振蕩偏強(qiáng)概率較大。

乙二醇開(kāi)工負(fù)荷低

受美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息影響，國(guó)際油價(jià)回調(diào)幅度較大，石腦油、MX的價(jià)格也相應(yīng)回落。化纖產(chǎn)業(yè)鏈成本重心下移，產(chǎn)業(yè)鏈整體虧損局面得到小幅修復(fù)。截至6月17日當(dāng)周，PTA、MEG、聚酯切片、滌綸短纖行業(yè)分別虧損40元/噸、1125元/噸、95元/噸、240元/噸，較前期有所收窄。乙二醇仍是化纖產(chǎn)業(yè)鏈中虧損最嚴(yán)重的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一體化乙二醇裝置虧損約170元/噸，煤制乙二醇和MTO裝置虧損則高達(dá)1800元/噸和1300元/噸，乙二醇企業(yè)生產(chǎn)積極性下降。上周，河南永城裝置停車(chē)檢修，新疆天業(yè)、新疆天盈降低負(fù)荷，國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷進(jìn)一步下降。

乙二醇開(kāi)工負(fù)荷較低，一方面是由于行業(yè)處大幅虧損狀態(tài)，另一方面是由于行業(yè)庫(kù)存高企，急需去庫(kù)存。截至6月16日乙二醇港口庫(kù)存高達(dá)117萬(wàn)噸，較2021年同期上升60萬(wàn)噸，同比上升105.26%。筆者認(rèn)為，雖國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷處低位，但考慮到庫(kù)存充足，整體供應(yīng)短期難以出現(xiàn)緊缺狀態(tài)。

聚酯產(chǎn)銷(xiāo)旺季不旺

受公共衛(wèi)生事件影響，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)銷(xiāo)旺季不旺。其中滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況最差。截至6月16日國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲POY、滌綸長(zhǎng)絲FDY、滌綸長(zhǎng)絲DTY庫(kù)存分別為31天、31.5天、36.8天，較去年同期分別上升15.2天、12天、8.8天，同比分別上升96.2%、61.54%、31.43%。滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)處高庫(kù)存、低現(xiàn)金流、弱產(chǎn)銷(xiāo)的狀態(tài)，終端訂單有限導(dǎo)致庫(kù)存逐步積壓，成本向下傳導(dǎo)不暢。短纖行業(yè)雖也存在庫(kù)存高企的問(wèn)題，但物流運(yùn)輸不暢問(wèn)題解除，使得短纖行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)相對(duì)穩(wěn)定，開(kāi)工負(fù)荷恢復(fù)較快。

織造回暖不及預(yù)期

國(guó)內(nèi)化纖終端紡織行業(yè)表現(xiàn)不佳，訂單有限，整體開(kāi)工負(fù)荷處低位。6月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)終端織造行業(yè)回暖預(yù)期不斷升溫。不過(guò)從目前市場(chǎng)反饋情況看，織造企業(yè)訂單未見(jiàn)有好轉(zhuǎn)跡象，部分企業(yè)為回籠資金，低價(jià)賣(mài)貨，競(jìng)價(jià)嚴(yán)重，坯布價(jià)格重心穩(wěn)中下滑。然而紗線商談重心不斷上移，織造企業(yè)虧損下，開(kāi)工積極性不足，維持低負(fù)荷。

綜合以上分析，乙二醇處低估值、弱產(chǎn)銷(xiāo)的局面。一方面終端織造行業(yè)訂單有限，難以消化上游充足的原材料，導(dǎo)致乙二醇、聚酯庫(kù)存積壓。由于企業(yè)去庫(kù)存壓力較大，只能采取降低負(fù)荷、降價(jià)銷(xiāo)售的策略。另一方面在成本端不出現(xiàn)塌陷前提下，低現(xiàn)金流的乙二醇跌幅已被鎖死。另外短期受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始回調(diào)，但在俄烏局勢(shì)緊張和成品油消費(fèi)旺季的加持下，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局不改，所以乙二醇難以形成有效的下跌。在這種情況下，對(duì)乙二醇持偏強(qiáng)振蕩觀點(diǎn)，可采取逢回調(diào)小幅買(mǎi)入的操作策略。