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自10月中旬棉花期價確立三重頂及月線交出死叉之后，棉價大幅下跌，短短2周內(nèi)下跌2000多元/噸，月跌幅達10.69%，接連失守多個重要支撐位。11月后跌勢延續(xù)，近期棉價在15500元/噸關(guān)口得到支撐，開始振蕩整理。

短期供應(yīng)充沛

本年度新棉收購已有序展開，籽棉收購價從初期的7.5-7.8元/公斤逐漸下跌至7.2-7.4元/公斤。據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至11月6日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量180.12萬噸，同比增長54.41%。其中自治區(qū)皮棉加工量111.02萬噸，同比增長74.88%；兵團皮棉加工量69.09萬噸，同比增長29.97%。

本年度棉花拋儲自7月31日開始延續(xù)至今。截至11月3日，本輪拋儲合計已輪出84.64萬噸，成交率達73.72%。隨著新棉開始大量上市，供應(yīng)緊張格局緩解，棉價出現(xiàn)大幅回落。鑒于此，10月31日，國家發(fā)展改革委就中央儲備棉管理辦法公開征求意見?！兑庖姟分赋?，中央儲備棉年度輪換數(shù)量可根據(jù)供需形勢和市場調(diào)控需要等進行適當調(diào)整。由此可見，我國儲備棉政策調(diào)控靈活，在保證用棉企業(yè)的原料基礎(chǔ)上亦保障棉價的穩(wěn)定和國家用棉安全。儲備棉政策的變化對棉花供需影響較大，后續(xù)需要密切關(guān)注。

除缺新棉和拋儲之外，棉花和棉紗進口皆較前期增加。9月棉花進口24萬噸，同比增加15萬噸，環(huán)比增加6萬噸；棉紗進口18萬噸，同比增加9萬噸，環(huán)比減少1萬噸。整體而言，短期棉花供應(yīng)充沛。

產(chǎn)業(yè)負反饋顯著

隨著近些年鄭棉基差貿(mào)易的盛行及更多資金的加入，棉花基差水漲船高，近3年常見800元/噸以上的高位，1200元/噸以上的水平也屢見不鮮。期現(xiàn)始終倒掛，固然使新棉的套保難度大幅增加，但與此同時倉單數(shù)量也相對稀少。即使有倉單生成，企業(yè)也更傾向現(xiàn)貨基差銷售。截至11月3日，倉單加有效預報合計2391張，同比減少3076張。

10月10日棉價大幅下跌前，鄭棉2401合約和2405合約之間的價差為300元/噸左右。棉價大幅下跌后，2401合約與2405合約價差迅速收斂，最低時探至25元/噸；2405與2409合約價差則一度縮窄至-150元/噸以下。這都為基差貿(mào)易或者正向套利提供較好的機會?；钯Q(mào)易資金的大量涌入或許是本輪棉價反彈的一個重要原因，同時也使價差迅速擴大，2404合約與2405合約價差當前已回到190元/噸附近。

需求疲弱是本輪棉價下跌主要原因。金九銀十旺季不旺，下游訂單匱乏下，成品庫存不斷積累，占據(jù)企業(yè)大量資金，庫存從此前的半月左右升至月余。且前期紡織廠多已備好原料，僅少量逢低補庫。此外廣東佛山等區(qū)域棉紗倉庫堆積大量社會庫存，極高的棉紗社會庫存成為后續(xù)利空隱患，需要棉花大幅降價或者較長的時間來消化。

中短期看，基本面供強需弱，限制棉價反彈高度。不過若期價長期低迷或者持續(xù)走低，在11月舊有倉單全部注銷后，棉價有望在基差和基差貿(mào)易支撐的情況下反彈，或形成先抑后揚走勢。