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從成本端看，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)暗示明年或降息3次，油價(jià)短期上漲，關(guān)注能否打破下行趨勢(shì)；另一方面，調(diào)油邏輯弱化后，近期在高開工背景下，貨源相對(duì)寬裕，PX整體以承壓為主，短期價(jià)格難有明顯修復(fù)。從PTA基本面看，供應(yīng)端，在高加工費(fèi)背景下，存量裝置檢修重啟，12月前后新增產(chǎn)能存在投放預(yù)期，PTA供應(yīng)充足。需求端，下游聚酯負(fù)荷目前仍維持89-90%，但后續(xù)存在終端訂單減少和產(chǎn)成品累庫(kù)的負(fù)反饋壓力。綜合看，PTA短期面臨成本支撐走弱和供需弱勢(shì)預(yù)期，后期走勢(shì)仍將偏弱。

成本端支撐走弱

原油方面，中長(zhǎng)期看，需求疲軟疊加OPEC+閑置產(chǎn)能充裕，對(duì)油價(jià)構(gòu)成威脅，但是受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及大量回購(gòu)SPR計(jì)劃執(zhí)行的影響，油價(jià)或呈先抑后揚(yáng)走勢(shì)。

PX方面，隨著汽油季節(jié)性需求回落，原油和成品油裂解價(jià)差走弱明顯，近期餾分油也依然呈偏弱走勢(shì)。成品油裂解價(jià)差走弱，導(dǎo)致歧化效益改善，開工提升明顯，PX供應(yīng)增量明顯。近期，盛虹400萬噸裝置、鎮(zhèn)海煉化80萬噸裝置、青島麗東100萬噸裝置恢復(fù)并提負(fù)。截至12月8日，國(guó)內(nèi)PX周度開工率85.5%，環(huán)比增長(zhǎng)2個(gè)百份點(diǎn)，開工處近5年高位水平；亞洲PX開工率79.5%，環(huán)比增長(zhǎng)1個(gè)百份點(diǎn)。原料端走弱及供應(yīng)端寬松拖累PX價(jià)格下行，本周PXN價(jià)差進(jìn)一步壓縮，小幅回落至327美元/噸以下。綜合看，近期在PX高開工下，貨源相對(duì)寬裕，PX價(jià)格整體承壓，短期難有明顯修復(fù)。

基本面結(jié)構(gòu)尚可

截至12月7日，福海創(chuàng)450萬噸PTA裝置提負(fù)，逸盛海南250萬噸PTA裝置另一條線投料重啟，個(gè)別裝置開工負(fù)荷提升，PTA開工負(fù)荷漲至77.4%。近期PTA供需結(jié)構(gòu)尚可，本周社會(huì)庫(kù)存量約383.74萬噸，環(huán)比下滑1.80萬噸。隨著原料價(jià)格大幅下跌，PTA加工差修復(fù)至400元/噸高位水平?，F(xiàn)貨方面，12月倉(cāng)單交割需求走弱之后，現(xiàn)貨流通偏緊格局緩解，PTA基差小幅走弱。

新增產(chǎn)能方面，逸盛海南250萬噸PTA新裝置11月已按計(jì)劃投料生產(chǎn)，漢邦220萬噸PTA裝置預(yù)計(jì)近期重啟，四川能投100萬噸以及英力士110萬噸PTA裝置已正常運(yùn)行，后續(xù)PTA裝置開工負(fù)荷將陸續(xù)提升，預(yù)計(jì)12月底開工負(fù)荷將提升至8成以上，PTA供需將偏寬裕。綜合看，目前PTA加工差尚可，前期檢修裝置面臨重啟，新產(chǎn)能投放供應(yīng)增加，需求面臨季節(jié)性走弱預(yù)期，PTA供需整體偏弱。

聚酯開工在高位

聚酯方面，截至12月8日，大陸地區(qū)聚酯開工負(fù)荷仍在90.8%高位，但織造新訂單已持續(xù)2周偏弱，工廠逐步開始降負(fù)運(yùn)行，滌絲累庫(kù)壓力增加。截至12月8日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權(quán)益庫(kù)存分別16.5天、15.8天、23.7天；紡紗用直紡滌短1.4D權(quán)益庫(kù)存在13.9天，實(shí)物庫(kù)存在19.3天。與此同時(shí)，江浙加彈開工率為90%，江浙織機(jī)開工率為82%，浙江印染開工率為78%。綜合看，聚酯產(chǎn)品整體累庫(kù)壓力明顯，終端加彈、織造、印染開機(jī)率局部下滑。若訂單持續(xù)縮減，不排除進(jìn)一步降負(fù)可能。短期看，在滌絲低庫(kù)存和效益改善背景下，聚酯將繼續(xù)保持高負(fù)荷，預(yù)估12月聚酯月均負(fù)荷在89%附近，后期或需要等產(chǎn)業(yè)壓力起來才有可能降負(fù)。

綜合看，PTA短期面臨成本支撐走弱和自身供需弱勢(shì)預(yù)期，價(jià)格走勢(shì)仍將偏弱。