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昨聚酯鏈沖高回落，今全線飄綠午后跌勢有所擴大，收盤PTA下滑1.68%，報4908元。本周宏觀利多提振下市場情緒也有較大改觀，其中國內(nèi)定價的大宗商品，前期受悲觀情緒打壓程度越大的品種反彈幅度較大。

政策利好集中釋放，市場氣氛好轉(zhuǎn)，PX、PTA夜盤延續(xù)反彈。PX估值降至低位，檢修裝置重啟后負荷將回到偏高位；PTA短停裝置重啟，或再度轉(zhuǎn)為累庫；聚酯及終端開工回升，宏觀及原料企穩(wěn)或有利于訂單商談。

今年大部分時間PX開工率維持80%以上，國產(chǎn)量的充分釋放有效地抵消進口端的收縮。因此市場對PX價格預期從短缺邏輯轉(zhuǎn)向過剩邏輯，一個過剩的市場自然撐不起300美元以上的PXN估值，PXN從350美元附近下行至200美元附近，帶動PTA下跌就成為時間問題。

PTA供應方面，由于PX弱勢，PTA加工費表現(xiàn)尚可，因此供應端開工穩(wěn)定，處80%以上高位水平。雖零星有裝置檢修降負，但仍難以改變PTA產(chǎn)能偏過剩的現(xiàn)狀。隨著原料供應的穩(wěn)定和PTA自身加工費的企穩(wěn)，PTA供應彈性已逐步減弱，今年2、3季度PTA開工率呈顯著波動收斂態(tài)勢。這樣一種穩(wěn)定的供應態(tài)勢也決定PTA加工費波動區(qū)間將相當有限，PTA價格預期更多圍繞成本弱勢運行。

當前產(chǎn)業(yè)鏈最大堵點在于聚酯環(huán)節(jié)高庫存，負反饋格局一時難以扭轉(zhuǎn)。9月聚酯開工率季節(jié)性回升至88%以上。為緩解庫存壓力，8-9月聚酯工廠開始降價促銷，織造工廠入場囤貨為旺季做準備。然而原料跌價速度過快，終端用戶悔單時有發(fā)生，企業(yè)對未來紡服消費信心不足，坯布庫存消化困難。即使未來秋冬訂單好轉(zhuǎn)，傳導到聚酯環(huán)節(jié)也需要一定時間。

大地期貨提示，需要注意，紡織訂單旺季表現(xiàn)弱于往年同期，瓶片最大下游軟飲料產(chǎn)量9月以后將呈季節(jié)性下行趨勢，聚酯工廠庫存去化難度大，進而壓力會向上游傳遞。