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事件：美國農(nóng)業(yè)部公布的11月供需報告顯示，鑒于全球棉花進口需求走軟且消費量下滑，美國農(nóng)業(yè)部將USDA將2024/25年度美棉出口量預(yù)估下調(diào)20萬包至1130萬包。并將2024/25年度美棉期末庫存預(yù)估調(diào)高20萬包至430萬包。不過USDA將全球棉花年末庫存預(yù)估下修57.4萬包至7575萬包，因印度、土庫曼斯坦、巴基斯坦庫存銳減，蓋過美國、烏茲別克斯坦庫存增加的影響。

市場反應(yīng)：美國農(nóng)業(yè)部供需報告偏空疊加美元走強帶來負面影響，美棉自1周高點71.36美分逐漸回落，70美分整數(shù)關(guān)口一度岌岌可危，尾盤跌幅有所收窄，但至收盤處未能扭轉(zhuǎn)日內(nèi)跌勢，最終報收綠十字星，結(jié)算價報70.98美分/磅。

解讀：往年USDA11月供需報告大多無驚無喜，難以給盤面帶來方向性指引，ICE期棉的波動幅度基本不超出2%。當(dāng)然偶爾的意外之舉還是會激發(fā)市場的炒作熱情，2021年美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球年末庫存預(yù)估帶來的利多影響蓋過美國產(chǎn)量小幅增加的偏空影響，且中國需求強勁帶來進一步支撐，美棉收獲1周高點，漲幅達到1.89%。2022年雖全球產(chǎn)量及期末庫存有所下修，但對美棉產(chǎn)量的調(diào)增令市場始料未及，加上全球消費量進一步下調(diào)的雙重打擊，ICE期棉顯著承壓，盤中一度直線跳水，最終以1.63%的跌幅收尾。

今年報告給市場的感覺則是訝以上，驚嚇未滿。報告發(fā)布前市場已對美棉產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)心中有數(shù)，美國農(nóng)業(yè)部小幅調(diào)降產(chǎn)量預(yù)估至1419萬包的做法盡在市場意料之中。鑒于棉價走低刺激國際買家的采購需求，美棉出口銷售接連保持活躍，陸地棉凈出口簽約量升至20萬包以上的偏高水平，加之美國經(jīng)濟樂觀情緒升溫也有利于美棉出口。所以市場普遍預(yù)計美棉出口預(yù)估將保持不變。然而USDA卻意外將出口預(yù)估下調(diào)20萬包，并因此將美國期末庫存預(yù)估調(diào)高20萬包，明顯出乎市場預(yù)期。綜合衡量看，11月供需報告略微偏空，但偏空影響較為有限。

目前美國新棉采摘活動如火如荼，持續(xù)處近年偏快水平。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布稱，全美棉花采摘進度已達到63%，明顯快于去年同期及5年平均水平。主產(chǎn)棉區(qū)得州采摘進度58%，較去年同期高出12個百分點，較5年均值高出9個百分點，持續(xù)處近年偏快水平。不過熱帶風(fēng)暴“拉斐爾”已升級為颶風(fēng)等級，風(fēng)暴路徑向得州南部海岸挺進。本次颶風(fēng)強度遠不如“海琳”，但未來一周從得州到東南地區(qū)將有強降雨，可能造成田間采摘作業(yè)或被迫短時暫停，給棉花收獲帶來阻力。后續(xù)需關(guān)注降雨天氣對于新棉顏色品級的影響，并關(guān)注冬季累計降水對于墑情的改善程度及對農(nóng)戶種植意向的影響。

本次USDA供需報告對棉價影響偏空，不過鑒于美棉出口及期末庫存增量不大，產(chǎn)量預(yù)估如期調(diào)減，且全球期末庫存繼續(xù)減少，所以市場雖略感驚訝，但還不至于受到驚嚇，美棉盤面并未出現(xiàn)大跌走勢。美聯(lián)儲降息使宏觀面改善，美棉出口簽約和裝運延續(xù)增長勢頭，未來隨著降息效應(yīng)累積，棉花消費需求有望逐漸轉(zhuǎn)向積極，但棉花基本面尚未出現(xiàn)明顯改變，國際棉價依然缺乏足夠的上漲驅(qū)動。隨著USDA供需報告和宏觀風(fēng)險事件落地，交易商聚焦接下來的的美棉新作收割進展和出口銷售情況。