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成本強(qiáng)勢支撐

目前PTA價(jià)格脫離底部震蕩，價(jià)格呈上漲態(tài)勢，背后的主要驅(qū)動在于原油和PX。后市看，油市運(yùn)行邏輯預(yù)計(jì)仍是供應(yīng)收緊，而PX環(huán)節(jié)也有供應(yīng)收緊的預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA維持偏強(qiáng)格局。

PTA價(jià)格近期走出底部震蕩格局，重心持續(xù)抬升，我們認(rèn)為成本強(qiáng)勢是PTA價(jià)格上漲的主要驅(qū)動。

原油走強(qiáng)

近期原油價(jià)格大幅上行，行情的發(fā)展超出市場預(yù)期，其中Brent原油已突破80美元/桶，WTI原油漲至77美元/桶附近，而SC原油本周一強(qiáng)勢漲停，價(jià)格已站上600元/桶。在元旦過后的2周里，原油市場利多不斷發(fā)酵。第一，美國原油庫存水平呈持續(xù)回落態(tài)勢，其中庫欣地區(qū)庫存創(chuàng)下多年來新低，近期歐美正在遭受寒潮的影響，取暖需求大幅增加，油價(jià)重心不斷上移。第二，歐美再次加大對俄羅斯等國能源領(lǐng)域的制裁力度，導(dǎo)致全球原油供應(yīng)預(yù)期改變，下游買家采購成本提升。1月7日，山東港口集團(tuán)宣布禁止受美國制裁的油輪靠港一事加劇中國原油市場供應(yīng)緊張局面，山東能源市場各油品價(jià)格紛紛提漲?？傮w看，油價(jià)此次走強(qiáng)是基于供應(yīng)預(yù)期的修正，山東地區(qū)是受制裁的產(chǎn)油國主要出口目的地，因此國內(nèi)油品價(jià)格表現(xiàn)比歐美市場更為強(qiáng)勢，對下游PX和PTA的影響主要是通過成本抬升來傳導(dǎo)。

PX降負(fù)

PX近期短流程利潤持續(xù)壓縮，邊際供應(yīng)有減量的預(yù)期，在成本推升下價(jià)格易漲難跌。此前壓制PX價(jià)格表現(xiàn)的核心在于供應(yīng)走高，PX在2024年下半年幾乎沒有供應(yīng)端的檢修或降負(fù)，同時(shí)短流程利潤高企，部分企業(yè)產(chǎn)出偏高，進(jìn)口量也處高位水平。近期MX庫存水平持續(xù)去化，MX的去庫一定程度上也受到山東地?zé)捊地?fù)的影響，目前MX庫存水平已處歷年同期低位，導(dǎo)致PX短流程利潤快速走弱，目前PX和MX價(jià)差已跌至55美元/噸。這意味著PX長中短流程的工藝?yán)麧櫠继幍臀唬塘鞒汤麧檶?yīng)的影響更為快速，PX供應(yīng)縮減的預(yù)期開始增強(qiáng)。上周，部分企業(yè)已有降負(fù)情況出現(xiàn)，其中威聯(lián)化學(xué)200萬噸裝置降負(fù)、廣東石化260萬噸裝置檢修，海外主要涉及韓國GS及SK2家停車。盡管短期停車規(guī)模不大，但隨著時(shí)間逐步臨近PX檢修季，檢修降負(fù)規(guī)模增大的預(yù)期不斷增強(qiáng)。這對當(dāng)前低估值的PX來說，是較為明顯的支撐。

PTA出現(xiàn)季節(jié)性累庫。從PTA自身基本面看，自2024年12月以來，PTA加工費(fèi)一直在250-350元/噸的區(qū)間內(nèi)窄幅波動。在低加工費(fèi)格局下，PTA工廠近期也有檢修降負(fù)的現(xiàn)象，包括福海創(chuàng)450萬噸降負(fù)至5成，逸盛新材料360萬噸裝置檢修，漢邦220萬噸PTA裝置提前檢修，英力士125萬噸裝置計(jì)劃1月中旬檢修。不過下游聚酯需求也處降負(fù)周期，聚酯春節(jié)的檢修力度大于去年，截至1月8日，聚酯負(fù)荷下滑至86%左右，終端織造負(fù)荷已回落至60%左右，后期剛性需求仍有較大下行空間。綜合供需兩端情況看，PTA仍是較確定的季節(jié)性累庫格局，其加工費(fèi)依舊缺乏彈性。不過PTA對弱供需的定價(jià)已較充分，因此其價(jià)格的變動邏輯主要跟隨上游PX和原油。

綜合以上分析，目前PTA價(jià)格脫離底部震蕩，價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，背后的主要驅(qū)動在于原油和PX。后市看，油市運(yùn)行邏輯預(yù)計(jì)仍是供應(yīng)收緊，而PX環(huán)節(jié)也有供應(yīng)收緊的預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA維持偏強(qiáng)格局。