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PTA價格在春節(jié)之前持續(xù)回落，主要原因是成本端走弱和PTA自身基本面支撐不足。從目前PTA的估值水平和供需預(yù)期看，我們認(rèn)為后期PTA價格繼續(xù)下行空間有限。

1月，國際油價走出先漲后跌的高波動行情。1月初，拜登政府在即將卸任之際發(fā)布對俄羅斯原油的新一輪全面制裁，受此影響，原油供應(yīng)預(yù)期生變，油價應(yīng)聲大漲。油價在1月的走強(qiáng)是基于低庫存格局下供應(yīng)預(yù)期的修正，而中國山東地區(qū)是受制裁的產(chǎn)油國主要出口目的地，因此國內(nèi)油品價格表現(xiàn)比歐美市場更為強(qiáng)勢。隨著特朗普上臺，局面又發(fā)生變化，其呼吁歐佩克下調(diào)油價。油市前期過熱的情緒降溫明顯，原油價格連續(xù)回落，回吐對俄羅斯制裁帶來的漲幅。

目前Brent原油主力合約在75-77美元/桶窄幅震蕩，WTI原油主力合約在71-73美元/桶窄幅震蕩。盡管油市已有所降溫，但特朗普上任后，石油市場供應(yīng)端的不穩(wěn)定風(fēng)險并沒有消退。特朗普一直試圖喊話壓制能源品價格，但其相關(guān)政策，如關(guān)稅、制裁等措施對能源品供應(yīng)端的沖擊仍在，市場對此較為謹(jǐn)慎。因此在當(dāng)前價格水平下，預(yù)計國際油價難以進(jìn)一步下探，價格支撐較強(qiáng)。

PX目前供應(yīng)端較為平穩(wěn)。2月國內(nèi)PX企業(yè)基本沒有明確的檢修計劃。不過進(jìn)入3-4月，檢修計劃增多，九江石化、中海油惠州、揚(yáng)子石化、天津石化有明確的檢修計劃。此外浙石化、威聯(lián)化學(xué)也有一定的檢修預(yù)期。國外方面，2月GS和日本eneos有檢修計劃，3月暫無檢修計劃，4月約有240萬噸PX裝置計劃檢修。

因此，PX2月供應(yīng)偏寬松，不過進(jìn)入3月，供需將邊際趨緊，4月有望顯著去庫。當(dāng)前PX估值仍在偏低水平，PX-石腦油價差在191美元/噸，PX價格繼續(xù)下跌空間預(yù)計有限。

PTA目前處季節(jié)性累庫階段。春節(jié)假期前后，聚酯企業(yè)有明顯降負(fù)，預(yù)計2月聚酯負(fù)荷在87%以內(nèi)。在需求驟降而供應(yīng)維持穩(wěn)定下，預(yù)計1-2月PTA累庫幅度較大，在75萬噸左右。不過3月起，PTA供需格局將有所好轉(zhuǎn)，需求端聚酯負(fù)荷將逐步提升至正常水平，PTA生產(chǎn)端也將進(jìn)入檢修期，包括逸盛寧波、逸盛新材料、逸盛海南、英力士、逸盛大連等在2-4月都有檢修可能。PTA有望邊際去庫。當(dāng)前PTA估值仍在偏低水平，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)維持在300元/噸以下，預(yù)計下跌空間有限。

綜合以上分析，目前原油價格在回吐部分漲幅后，繼續(xù)下跌空間有限，主要是供應(yīng)端風(fēng)險并未消退。PX和PTA在進(jìn)入檢修期后，供需格局有望好轉(zhuǎn)，當(dāng)前估值水平也都在低位。因此，綜合成本端和供需2方面看，PTA價格繼續(xù)下跌空間有限，適合逢低買入。