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今年年初以來，鄭棉主力合約2505震蕩走高，逼近14000元/噸高位。春節(jié)后，棉紡織廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)快速推進(jìn)，棉花現(xiàn)貨采購逐步啟動(dòng)，推動(dòng)棉價(jià)重心不斷上移。

美棉下探空間有限

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告，2024/25年度全球供需平衡表微幅調(diào)增產(chǎn)量、小幅調(diào)增期末庫存，整體庫存消費(fèi)比微幅上調(diào)0.40%。其中產(chǎn)量調(diào)增主要來自中國，基本符合預(yù)期。美國、印度消費(fèi)下調(diào)與巴基斯坦、孟加拉國、越南的上調(diào)相互抵消。整體上，美國農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告符合預(yù)期，對棉市利空程度不足。

2024/25年度美棉產(chǎn)量、出口量、期初庫存較上月報(bào)告均未作相應(yīng)調(diào)整。產(chǎn)量方面，受去年9-10月美棉部分主產(chǎn)區(qū)遭遇極端天氣影響，產(chǎn)量再度上調(diào)空間有限。2025/26年度，據(jù)美國國家棉花總會(huì)發(fā)布的信息，2025年美國意向植棉面積為956萬英畝，同比減少14.5%。其中陸地棉面積為940萬英畝，同比減少14.4%；皮馬棉面積為15.8萬英畝，同比減少23.5%?！睹绹揶r(nóng)雜志》的最新調(diào)查顯示，2025年美國棉花種植面積預(yù)計(jì)為1104萬英畝，較2024年實(shí)播面積1170萬英畝減少5.4%。由此可見，美國新棉種植面積存在縮減預(yù)期。

另外，2024/25年度印度、巴基斯坦、越南等國棉花進(jìn)口需求或大幅高于各機(jī)構(gòu)的預(yù)期。預(yù)計(jì)2025年上半年美棉簽約出口量將明顯加速增長。2月巴基斯坦、孟加拉國、越南棉花進(jìn)口量分別調(diào)增4萬噸、4萬噸、7萬噸。美國農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告顯示，截至2月13日當(dāng)周，2024/25年度美國陸地棉周度簽約7.09萬噸，周增28%，較四周平均水平增18%，同比增長139%。需求端表現(xiàn)良好，將限制美棉再度下行空間。

傳統(tǒng)旺季預(yù)期樂觀

從供應(yīng)端看，2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量趨于明朗，豐產(chǎn)格局已被市場消化。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月18日，已檢驗(yàn)的2024/25年度新疆新棉約630萬噸，累計(jì)同比增加15%。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)棉花累計(jì)加工量在645-650萬噸，低于前期市場預(yù)估量，供應(yīng)端再度上調(diào)壓力有限。下游方面，美國對中國進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅的利空已在短期內(nèi)被消化，整體影響有限。

當(dāng)前市場對行業(yè)傳統(tǒng)旺季“金三銀四”到來仍抱有消費(fèi)增長與價(jià)格上揚(yáng)的預(yù)期，市場關(guān)注點(diǎn)已從收購端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端。截至目前，多數(shù)紡企、棉紗貿(mào)易商、織布廠紗線庫存維持在相對較低水平，同時(shí)中小型棉紡廠的棉花、滌綸短纖等原料庫存也未能達(dá)到預(yù)期水平。因此一旦國內(nèi)銷售與出口訂單出現(xiàn)階段性回暖，這些企業(yè)將進(jìn)行更為顯著的庫存補(bǔ)充動(dòng)作。數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，純棉紗廠負(fù)荷為54.5%，較1月初提升4.2%；全棉坯布負(fù)荷為49.4%，較1月初提升1.3%；紡企棉紗庫存為20.6天，較1月初減少8.6天；全棉坯布庫存為32.1天，較1月初微降0.1天。當(dāng)前產(chǎn)成品庫存明顯去化，棉價(jià)下方支撐韌性十足。

綜合看，當(dāng)前國內(nèi)棉價(jià)利空交易相對充分，缺乏繼續(xù)大幅下行空間。國際供應(yīng)端再度上調(diào)空間有限，且美棉新棉種植面積存縮減預(yù)期。需求端，印度、巴基斯坦、越南等國棉花進(jìn)口需求對中國簽約美棉量的減弱形成較為明顯的替代。國內(nèi)方面，2024/25年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量趨于明朗，市場關(guān)注點(diǎn)從收購端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，當(dāng)前庫存壓力總體偏低，棉花、棉紗消費(fèi)預(yù)期偏樂觀。預(yù)計(jì)國內(nèi)棉價(jià)將繼續(xù)維持多頭趨勢。